北京
（来源：不跪的世界）
从之前3月的信贷数据可以知悉，目前经济内生需求比较弱（自然增长部分），主要靠政府债维系（名义增长部分）。
我整理了历年一季度的政府（显性）债务增量——
很明显，最近两年是靠前下“猛药”的。2017-2024的平均值才只有1.3万亿，但近两年分别为4.1和3.5万亿。
虽然部分用于化债（专项债），但依然是为了释放支出空间（即创造名义增长的债务工具）。而原本一些地方平台（投资）职能，其实是被央国企接管。（未列入显性债务统计）
把债务代入GDP比较（同比转换成边际增量）——
意义是稳GDP增速所需的债务增量。（实际上去年底还给今年一季度留了点余地做开门红）
同样，对应金融数据中，居民定存比同比上升至历史新高，今年一季度的居民消费倾向也是历史新低（撇去不正常的两年）——
GDP的生产侧继续显著与需求侧保持分化——
不过不得不说，出口结构改善（产业提升）确实让人看到希望。
至于企业利润是否随着PPI变化，由于目前的输入性通胀挤压+终端消费疲软，还需要观察。
房价端，看看历年1-3月必喊的小阳春——
今年数据确实好于2024年，但不如去年，更不如2021-2023年的小阳春。
实际上就是（季节性）一些刚需按时入场。建议回归供需两端看中期趋势。
结构上，一线城市和其他城市继续分化——
3月一线城市二手房价反弹，而其他城市二手房价则继续向2010年1月的基数100无限靠近。
任何一种分化都不利于经济增长。但在人口变化下，只能对一线强叙事——
最终建立自己的魔镜体系
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