(来源:不跪的世界)
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从之前3月的信贷数据可以知悉,目前经济内生需求比较弱(自然增长部分),主要靠政府债维系(名义增长部分)。
我整理了历年一季度的政府(显性)债务增量——
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很明显,最近两年是靠前下“猛药”的。2017-2024的平均值才只有1.3万亿,但近两年分别为4.1和3.5万亿。
虽然部分用于化债(专项债),但依然是为了释放支出空间(即创造名义增长的债务工具)。而原本一些地方平台(投资)职能,其实是被央国企接管。(未列入显性债务统计)
把债务代入GDP比较(同比转换成边际增量)——
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意义是稳GDP增速所需的债务增量。(实际上去年底还给今年一季度留了点余地做开门红)
同样,对应金融数据中,居民定存比同比上升至历史新高,今年一季度的居民消费倾向也是历史新低(撇去不正常的两年)——
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GDP的生产侧继续显著与需求侧保持分化——
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不过不得不说,出口结构改善(产业提升)确实让人看到希望。
至于企业利润是否随着PPI变化,由于目前的输入性通胀挤压+终端消费疲软,还需要观察。
房价端,看看历年1-3月必喊的小阳春——
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今年数据确实好于2024年,但不如去年,更不如2021-2023年的小阳春。
实际上就是(季节性)一些刚需按时入场。建议回归供需两端看中期趋势。
结构上,一线城市和其他城市继续分化——
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3月一线城市二手房价反弹,而其他城市二手房价则继续向2010年1月的基数100无限靠近。
任何一种分化都不利于经济增长。但在人口变化下,只能对一线强叙事——
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最终建立自己的魔镜体系
加入星球如有技术问题,参考下方——
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