【IPO追踪】解禁压顶，聚水潭（06687.HK）跌近6%，深陷破发泥潭

4月17日，港股次新股、电商SaaS ERP龙头聚水潭（06687.HK）股价一度大跌超11%，截至收盘，跌幅达5.88%，报19.2港元/股，市值83.76亿港元。

资料显示，聚水潭提供一站式的SaaS产品和服务，满足客户在电商平台上处理订单、采购、仓储、分销管理等全链路需求。同时，公司接入多个模型基座，并通过自研AI网关统一调度，构建覆盖RPA、智能体、知识库等在内的完整AI能力矩阵，其AI能力已深度渗透至客服、商品、订单、跨境等多元业务场景。

聚水潭于去年10月登陆港交所，股价整体疲软，处于跌跌不休的下行通道，目前距离发行价30.6港元/股，跌幅约37%，深陷破发泥潭。

业绩层面的隐忧或是压制股价的核心因素。聚水潭此前发布的2025年财报显示，全年收入约11.42亿元（人民币，下同），同比增长25.6%，毛利达8.41亿元，同比增长35.0%。然而，归母净亏损却高达16.55亿元，而2024年同期为盈利1215万元，由盈转亏。

不过，一个重要的细节值得注意：上述巨额亏损主要是会计处理所致。上市时，公司将上市前发行的可转换可赎回优先股转换为普通股，由此产生了账面亏损。从更能反映实际经营状况的经调整净利润来看，2025年达到2.31亿元，同比增长282.2%。

尽管如此，市场对于公司竞争优势等仍有诸多疑虑。有分析指出，AI技术发展对传统软件服务商可能带来冲击，SaaS概念股整体承压，聚水潭也未能幸免。

机构方面已提前释放谨慎信号。中金公司发布研报称，考虑到宏观逆风可能影响聚水潭2026年订单及2027年收入增长，下调该公司2027年收入预测以及2027年经调整净利润预测。

更大的考验近在咫尺。聚水潭控股股东、现有股东及基石投资者持有股份最后禁售日期为2026年4月20日（下周一）。其中，控股股东、部分现有股东的最后禁售日期实际上分为两个阶段，分别为4月20日和10月20日。

但13名基石投资者最后禁售日期均为4月20日，合计约3306.29万股解禁，占已发行股本的7.8%。按照现价19.2港元/股计算，单单基石投资者解禁市值高达6.35亿元。解禁后相关股东是否存在减持套现的动力，将对短期股价构成不容忽视的抛售压力。

有市场人士表示，这种走势低迷叠加解禁临近的个股，投资者需保持理性，警惕股价继续调整的可能。

作者|飞鱼

编辑|Lily