上海
（快消品讯）昨天夜间，贵州茅台（600519.SH）发布了2025年报，迎来了上市以来首次年度营收与利润“双下滑”的局面，其全年实现营业总收入1720.54亿元，同比下降1.2%；归母净利润823.20亿元，同比下降4.53%。这一业绩表现在白酒行业整体深度调整的背景下颇具代表性。
《快消品》了解到，白酒行业整体需求疲软、库存压力显现，2025年白酒行业产量同比下降12.1%，且多家白酒上市企业营收与利润均大幅下滑。尽管行业承压，茅台酒作为核心产品仍展现出较强的抗周期能力，但酱香系列酒的营收同比下滑近10%，成为拖累整体业绩的主要因素。同时，茅台的毛利率虽然维持较高水平，但也出现了小幅下降。
尽管业绩承压，贵州茅台却在渠道结构优化上取得历史性突破。2025年，公司直销渠道收入达到845.43亿元，同比增长12.96%，首次超过传统批发代理渠道的842.32亿元。这标志着茅台的渠道转型初见成效，不再仅依靠经销体系，而转向直销和线上渠道。2026年初，飞天茅台在i茅台平台全面上线，同时公司宣布对53%vol 500ml贵州茅台酒的出厂价及自营体系零售价进行调整。尽管涨价一度引发市场关注，但终端价格并未明显攀升，反而快速回落至涨价前水平，原因在于茅台供给充足及消费需求尚待完全恢复。
多家券商发布研报显示，贵州茅台在2025年第四季度完成“包袱出清”，业绩在2026年第一季度开始显现见底回升信号。分析认为，这份成绩单既反映了白酒行业的整体压力，也体现了茅台长期主义的战略定力。茅台没有通过放量冲刺短期业绩，而是选择控量稳价、提升直营占比及挤压渠道泡沫，此举为未来更加健康的增长奠定了基础。
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