48小时，高瓴送三家公司去IPO

一级市场春意渐浓。

“一级市场真的好起来了。”

不知道从哪一天开始，投资人的饭局多了起来。

聊的不再是“活下去”，而是“某家独角兽的老股”。过去两年，一级市场经历了一段漫长的沉寂——募资难、退出慢、项目搁置，许多曾经热闹的赛道，变得鸦雀无声。

进入2025年下半年，气氛开始悄悄变了。路演的会议室重新坐满了人，LP的电话开始主动打来，久未更新的项目进度表，也在一夜之间变得密密麻麻。

春意渐浓。

温度最先抵达的，是二级市场。这几天，IPO港股市场格外热闹，敲钟的声音接连响起。4月16日，思格新能源正式登陆港交所，港股成为“AI+光储一体化第一股”，超额认购近800倍，刷新2026年IPO最高港股认购纪录。紧接着，4月17日，群核科技、长光辰芯先后完成IPO。

两天，三家公司，三声钟响。

三家公司，三条赛道——新能源储能、空间智能软件、高端图像传感器芯片，表面上毫无关联。但当人们循着这三家公司一路往回追溯，会发现一条隐隐收拢的线索，最终汇聚到同一个地方：高瓴。

高瓴，正在加速。

两天三个IPO：押注，在最冷的那一年

2022年，是很多人不愿回忆的一年。

疫情反复，供应链断裂，俄乌战争把全球能源市场搅得天翻地覆。储能赛道风声鹤唳——锂电池原材料价格暴涨，碳酸锂一度突破60万元每吨，腰部企业融资难，头部企业也在收缩。

就是在这个节骨眼上，许映童从华为出来，要做一家储能公司。

许映童在华为带过智能光伏业务，是真正的产业老兵。但创业公司面对的现实，和大公司截然不同——没有背书，没有产能，锂电和功率器件这些核心部件，优质产能早被头部企业锁死，新入局的小公司连拿货资格都难说。行业冷、市场乱、供应链卡脖子，这是思格新能源出生时面对的三座山。

高瓴偏偏在这个时候领投了天使轮，一出手就是5亿元。

高瓴看到的逻辑很清晰：全球能源转型是长期趋势，储能迟早从配套角色变成基础设施；而在这个赛道上真正能活下来、跑出来的，不会是追风口的人，而是像许映童这样，在产业里摸爬滚打十几年、打过硬仗、能把复杂产品和供应链体系真正做出来的人。高瓴赌的不是风口，是人。

入股之后，高瓴没有停留在“给了钱就等结果”。它打开了自己多年积累的产业生态——对接宁德时代，帮助思格在产能最紧缺的时期稳住锂电供应；引入英飞凌等全球头部供应商，确保核心器件不断供。三座山，一座一座帮着搬。

这种逻辑，在高瓴对群核科技和长光辰芯的投资上，同样清晰可见。

群核科技，高瓴连投两轮，2019年一级市场调整期，2020年疫情最重的那一年，两次都是逆势领投。旁人看到的是市场下行，高瓴看到的是：群核不只是一个家居设计工具，它积累的是空间数据和三维渲染的底层能力，这套能力迟早会溢出家居，进入商业空间、工业仿真、具身智能。

今天群核以“全球空间智能第一股”登陆港股，故事走向和高瓴当年的判断高度吻合。

还是2022年，高瓴2022年入场，成为长光辰芯最大外部财务投资人。长光辰芯做的是高性能图像传感器，国产替代最硬核的赛道之一。在高瓴的逻辑里，中国制造业从“规模”迈向“高端”，卡脖子的不只是光刻机，还有精密光学、图像感知这些底层器件——谁攻克了，谁就站在了制造业升级的战略制高点上。

三家公司，投资时间都在2022年前后，行业各不相同。但如果把高瓴的决策逻辑叠在一起，会发现高度一致：在最冷的时候入场，押的是真正懂产业的人，陪的是一条难而正确的路。

两天三个IPO，是结果。更值得看的，是这个结果背后，高瓴在市场最悲观时候种下的那些判断。

懂产业的钱

钱打进去之后，考验才真正开始。

事实上，硬科技创业，死法有很多种，但最常见的一种，不是技术失败，而是死在离成功只差一步的地方。

储能行业尤其如此。这个赛道的门槛，从来不只是一张技术路线图，而是一套极其复杂的系统工程能力——电力电子设计、热管理、BMS算法、供应链整合、全球认证、交付体系，每一个环节都是独立的硬壁垒，任何一处断掉，产品就出不来。

更残酷的是，储能产品面对的客户，往往是电网公司、大型工业客户，他们要的不是样机，是经过验证的、能稳定量产交付的系统。这意味着，一家储能创业公司必须同时解决技术、供应链和交付三个维度的问题，缺一不可。

这就是为什么，储能赛道里真正跑出来的企业，创始人几乎无一例外都是产业老兵。光有资本，堆不出这种能力。

思格新能源面对的，正是这套系统性难题。2022年，碳酸锂价格暴涨，优质产能被头部企业提前锁死，IGBT等功率器件全球紧缺。对一家刚成立的创业公司来说，这不是谈判问题，而是资格问题——你凭什么让宁德时代给你排产？你凭什么让英飞凌优先供货给你？

这个时候，投资人懂不懂产业，差距就出来了。

不懂产业的钱，给完钱等上市。懂产业的钱，知道这家公司此刻最卡脖子的不是研发经费，而是供应链资格。高瓴在新能源产业链深耕多年，既投了宁德时代，也与英飞凌等全球头部供应商保持深度联系。它把这些积累直接开放给思格——不是牵线搭桥走个过场，而是真正帮思格拿到了产能最紧缺时期的稳定供货资格。

供应链打通了，产品才能迭代，交付才能建立，客户信任才能积累。产业竞争的复利，就是这样一环扣一环滚起来的。

群核科技面对的，是另一种产业困境。

空间设计软件，在中国长期是一个被严重低估的赛道。家居行业数字化程度低，客户决策链条长，软件付费习惯差。群核的技术底子扎实，三维渲染和空间数据的积累在国内属于顶尖水平，但这套能力如何商业化、如何从家居设计破圈进入更大的产业场景，是一个真实的难题。

高瓴做的，是帮群核找到了产业验证的快车道。

蜜雪冰城是高瓴的被投企业，全球数万家门店，每一家门店的设计、施工图、材料清单，都是标准化管理的噩梦。群核的BIM系统接进来之后，门店设计实现了标准化和数字化。这不只是一个客户案例，而是一次产业能力的公开验证——证明了群核这套空间数据能力，可以在高频、大规模、强标准化的商业场景里跑通。

有了这个验证，群核往工业仿真、具身智能延伸，才有了真实的产业信用背书。

这是高瓴最核心的投后逻辑：不是帮企业解决融资问题，而是帮企业打通产业链上的关键节点，让技术能力真正落地成产业竞争力。

更难的考验，是在行业下行周期里。

储能行业震荡的两年时间中，碳酸锂价格从高点腰斩，大量企业估值缩水，市场情绪急转直下。这种时候，产业的真实逻辑和资本的短期情绪往往是背离的——行业基本面没有变，全球能源转型的长期趋势没有变，但市场情绪已经把很多企业逼到了融资断层的边缘。

真正懂产业的投资人，在这个节点的判断和普通财务投资人是不同的。高瓴选择继续加注，帮助企业度过了最难的窗口期。

这背后的逻辑，是对产业周期的理解，而不是对市场情绪的迎合。逆周期加注，是因为看清楚了这场竞争的真实胜负手在哪里。

懂产业的钱，和不懂产业的钱，给出去的时候看起来一样，但落地之后，差距会越来越大。

一级市场，真的好起来了

最近，北京、上海的咖啡馆里，出现了一种久违的景象。

靠窗的位置，两个人压低声音聊着某个项目的估值；隔壁桌，有人对着电话半遮半掩地说“这个窗口不能等”。创业园区的电梯间里，西装笔挺的人多了，手里夹着的，是一份份重新打印出来的BP。

这种气息，很多人已经陌生了两年多。

过去两年，一级市场的主旋律是“收缩”——募资难、退出堵、估值下调、项目延期。不少投资人的日历空了大半，见的不是在劝创始人“活下去”，就是在跟LP解释“为什么还没退出”。IPO的窗口时开时关，许多企业的上市计划一拖再拖，整个市场弥漫着一种疲惫的等待感。

但数据已经在说话了。

2026年一季度，中国VC/PE市场新成立基金数量1900余支，同比增加95.88%。不同于以往，今年市场热情尤为高涨，一季度，VC/PE投资机构出资金额同比增幅48%，明确体现了市场募资能力与投资意愿同步修复。

硬科技成了这轮回暖最鲜明的主角。半导体、新能源、机器人、高端装备、低空经济等赛道热度大幅上涨。资本的流向，正在从流量和模式，转向那些能真正穿越周期的硬核技术。

投资人的节奏也变了。去年年底，一场行业峰会上，茶歇时分，几位大型商业银行理财子公司的负责人围住一家头部创投机构的合伙人，追问最新的投资布局——这样的场景，在两年前几乎不会出现。

如今，类似的场面正在各个城市的会议室、咖啡馆、饭局上密集上演。一个在市场里做了十几年的投资人私下说了一句话，在圈子里悄悄流传：“窗口来了，动作慢了就没了。"

温度最先传导到二级市场。安永报告显示，2025年中国内地和香港IPO活动在全球保持增长态势，A股和香港市场全年IPO数量和筹资额分别占全球总量的16%和33%，股IPO平均筹资额同比增幅超50%。思格新能源近800倍的超额认购，像一颗石子投入水面，涟漪迅速扩散。群核科技、长光辰芯接连上市，三声钟响，落在同一周。

市场读懂了这个信号：好项目，在任何时候都能得到资本认可；而那些在沉寂期里埋下的种子，正在密集破土。

对高瓴来说，这个“窗口期”，早在几年前就已经在安静地布局。

思格、群核、长光辰芯，都不是临时押注的“应景之作”，而是在市场最冷、最不被看好的时候，基于对产业趋势和创始人的深度判断做出的选择。 三家公司，横跨新能源、空间智能、半导体三条硬科技主线，背后是同一套逻辑：认准了人，认准了方向，就在顺境和逆境中长期站在一起。

如今的密集退出，不过是时间兑现了判断。

这或许也是这两天最值得咀嚼的一件事：穿越周期的能力，从来不来自对风口的追逐，而来自在最安静的时候，做了最笃定的事。

一级市场的春天，真的来了。