迈富时：GenAI OS打开了AI原生平台重估空间

一、AI产业价值重心正从底层供给转向场景落地

2026年以来，AI产业链的讨论重点正在发生变化。市场关注点正从“谁拥有更多算力和更强模型”，逐步转向“谁能将AI能力稳定转化为企业可付费的业务结果”。截至2026年3月，中国日均词元调用量已超过140万亿，较2025年底增长40%多，较2024年初增长1000多倍。这表明，AI产业已从以训练和能力展示为主的阶段，进一步进入以推理、调用和场景渗透为核心的新阶段。

在这一过程中，底层算力和模型能力的重要性并未下降，但随着供给扩张、开源加速和价格下探，底层资源正在呈现更强的标准化特征。相应地，AI应用层的价值，开始更多体现于其能否嵌入客户流程并形成可衡量的经营结果。借用 迈富时（02556.HK） 最新业务更新中的提法，这类结果导向的价值兑现，可视为“场景Token”经济的一种体现。更准确地说，企业客户持续付费的核心，往往不在于调用了多少模型Token，而在于是否改善了获客、转化、运营和决策效率。

二、GenAIOS发布，强化了迈富时的平台化能力

从4月15日发布的2026年第一季度业务更新看，迈富时AI应用业务收入同比增长约110.5%，精准营销服务毛收入同比增长约0.9%。公告同时显示，公司将继续深化“模型+数据+平台+场景”四层架构，加速推动向AI原生应用平台演进。2026年第一季度，公司正式发布AI原生操作系统 GenAI OS、智能体中台3.0、知识中台，并推出经营分析大师。

从公告口径看，公司当前产品矩阵已覆盖企业级AIAgent应用集群与AI Agent开发管理平台，形成从模型融合、算力调度、知识治理到智能体协同的全栈能力，并进一步覆盖营销、销售、客服、研发等企业核心业务场景。以第三方视角看，GenAI OS的意义不只是单一产品上新，更在于它强化了公司作为企业级AI平台的“组织中枢”属性，也让市场更容易理解其后续的产品扩展逻辑。

如果用更易理解的语言概括，迈富时希望建立的市场认知，正在逐步从传统软件标签，转向“企业智能体平台”。而若从产业链价值转化角度去理解，这家公司也可被视为一种面向企业场景的“全栈Token工厂”——这里的“Token工厂”并非指底层Token供给本身，而是指其通过模型、数据、平台和场景的系统协同，将底层智能能力持续加工为企业可采购、可部署、可运营的业务结果。这个表述更适合作为观察框架或传播标签，而不是未经限定的行业定论。

三、长期客户积累与行业覆盖，是其平台化落地的重要基础

从2025年年报看，迈富时截至2025年末累计服务企业客户超过21万家，覆盖30个大行业、721个子行业。对企业级AI应用而言，这类长期积累的意义在于：模型能力之外，还需要对行业流程、业务语言和组织协同形成更具体的理解，才能支撑更高质量的场景化交付。

公司官网展示的产品体系，也已从早期的营销、销售场景，逐步扩展至经营分析、组织管理等更多领域。围绕营销云、销售云、商业云、分析云、智能云和组织云等六朵云体系，该公司持续推动AI产品与行业场景结合。

从这个角度看，迈富时的差异化不只在于发布了多少个AI产品，而在于其正尝试把行业覆盖、客户服务经验、知识沉淀与平台能力整合起来，形成面向不同业态、不同流程环节的专属智能体与解决方案。若说“企业智能体”是其希望抢占的长期心智，那么支撑这一心智的底层基础，仍然是跨行业场景理解与持续交付能力。

四、经营数据验证AI原生平台的布局成果

2025年，公司实现收入28.18亿元，同比增长80.8%；其中AI应用业务收入14.866亿元，同比增长76.5%，占总收入52.8%；精准营销服务收入13.314亿元，同比增长85.8%；经调整净利润1.515亿元，同比增长91.3%。年报还显示，AI应用业务经营性现金流为正向流入1.9亿元。这意味着，公司AI业务并非停留在概念验证阶段，而已开始在收入规模、盈利改善和现金流层面体现。

客户结构变化同样值得关注。截至2025年末，KA客户数量达到1609家，同比增长105.5%；SMB客户数量达2.7万家，同比增长3.0%；KA客户ACV增长60.6%，SMB客户ACV增长33.1%。年报将这一变化解释为：客户采购模式正从单一功能模块，逐步转向由AI智能体驱动的整体解决方案。若这一趋势延续，公司收入增长的驱动力，可能进一步从传统模块销售转向更高价值的平台和解决方案交付。

五、资本市场更应关注“平台化能力”，而不只是单一标签

如果从资本市场角度概括，迈富时当前更值得关注的，不是单一产品或单一排名，而是其是否正在形成更完整的企业级AI应用平台能力。一方面，公告显示公司正稳步推进从传统订阅制向按效果付费、按调用量计费的多元化模式转型，GEO、全场景AI员工产品矩阵已率先落地“消耗+效果”的混合收费方式；另一方面，公司也在通过GenAI OS、智能体中台和知识中台的组合，强化平台层的组织与交付能力。

在当前AI应用层竞争中，迈富时以“企业智能体”为定位，也就是AI业务模块的“全栈Token工厂”。前者对应的是长期市场定位，后者对应的是更易被理解的商业模式表述。

从公开信息发现，该公司已连续7年位列AI SaaS影响力企业第一、连续6年位列智能营销企业第一，并在2025年中国AI营销智能体榜单中位居第一。此外，早在招股书援引弗若斯特沙利文数据显示，迈富时2022年收入可被视为中国最大的营销及销售SaaS解决方案提供商。从这些资料与数据中，也不难推测迈富时在场景Token及AI应用层产品的行业领先地位，以及行业对于迈富时A的认可。

综合来看，作为“全栈Token工厂”的迈富时，更适合被理解为一家正从营销与销售软件服务商，向AI原生应用平台推进的企业。其优势更多体现在三点：

一是长期客户积累和跨行业覆盖带来的场景理解；

二是围绕GenAI OS、智能体中台和知识中台形成的平台化能力；

三是收入结构、客户结构和收费模式已出现一定的AI化升级迹象。

是否能够进一步支撑更高估值，仍取决于两个变量：其一，平台能力能否在更多行业中复制；其二，结果导向的收费模式能否稳定扩大。但不可否认的是，在AI应用层板块与“场景Token”领域被普遍看好的背景下，迈富时的案例与成果仍展现出了中长期的成长潜力，值得被市场进一步关注。

迈富时