邮储银行2025年财报简析：价值坚守与周期挑战

新行长刘建军能否带领邮储走出当前的洼地？

文/每日财报 张恒

上市银行2025年财报陆续披露，海内外各大券商机构纷纷点赞，如作为国有大行的中行、工行、建行都受到不少投研机构的青睐，2025成绩单一出炉便喜获“买入”、“跑赢大市”评级。

然而，在这片点赞的欢腾中，邮储银行却显得有些落寞。摩根大通发表研究报告，对境内银股进行投资评级，六大行中仅对邮储银行作出中性评级，工、农、中、建、交则均为增持评级。无独有偶，美银证券发布研报称，基于对前景的判断，将邮储银行目标价由4.85港元下调至4.65港元，给予“跑输大市”评级。

投研机构持有审慎态度的背后，是一个更深刻的疑问：当其他大行凭借对公业务扩张和资产质量改善赢得投资者青睐时，以零售见长的邮储银行为何反而成了“被遗忘的角落”？2026年初，原中信银行行长芦苇接棒刘建军，成为邮储银行新任党委书记、行长，这位对公背景深厚的新掌门，能否带领邮储走出当前的洼地？

要回答这个问题，我们必须先看清邮储银行2025年财报中那些“稳健”表象下所暗藏的结构性风险。

业绩稳增长，

中收强势发力

如果纵览邮储银行2025年财报，可以发现其业绩整体表现是比较稳健的。在行业息差普遍承压的背景下，该行通过中收高增、成本优化和对公发力，保持了盈利韧性。董事长郑国雨在业绩发布会上系统阐述了“十五五”期间“六化升级”的战略蓝图，标志着该行正从“规模驱动”向“价值驱动”深刻转型。核心亮点总结如下：

（1）营收与利润小幅增长：全年实现营业收入3557.28亿元，同比增长1.99%；归母净利润874.04亿元，同比增长1.07%。值得一提的是，该行营收增速自2025年二季度以来呈逐季改善态势。

（2）中收成为强劲增长极，是驱动营收的重要引擎：手续费及佣金净收入同比增长16.15%，增速较前三季度提升4.67个百分点，该增速比不少中收见长的头部势力还要高出不少。其中，理财业务手续费收入同比增长35.99%，投行业务手续费收入同比增长38.52%，成为核心驱动。

邮储银行所依托的，是其覆盖全国、深入县域的近4万个代理网点独特渠道与6.81亿个人客户庞大客群基础，这构成了其将渠道覆盖转化为中间业务收入的根本性资源。目前，该行正着力推动这一资源的价值转化，其核心路径是将庞大的代理网点与海量客户关系，从传统的存款“蓄水池”，系统性地转向财富管理等综合金融服务的“分发平台”。

这一战略转型已获得初步的财务印证。如2025年代销理财存量规模实现27.24%的显著增长；代理保险长期期交保费销量1034.06亿元，占比达58.26%，同比提升4.78个百分点，表明其产品结构与质量均在优化。尽管从绝对规模看，邮储银行中收体量与头部零售银行仍有差距，但惊人的增速恰恰说明了其渠道及客户资源红利正处于向非息收入转化加速释放的初期阶段。

（3）对公贷款驱动规模扩张：2025年邮储银行总资产达到18.68万亿元，增幅9.35%，其中贷款总额9.65万亿元，增速8.25%，而对公贷款为贡献主力，同比增长17.09%，增速显著高于零售贷款（1.53%），全年贷款增量中，对公贷款贡献了85%，公司业务正从“短板”变为“强引擎”。

（4）负债成本优势巩固，代理费再下调，为利润释放空间：年末邮储银行净息差达1.66%，继续保持国有大行最优水平。存款成本率下降0.29个百分点至1.15%，负债端改善部分对冲了资产收益率下行压力（由3.32%降至2.84%）。2026年3月，邮储银行再次主动下调储蓄代理费率，预计年化可节约成本约45.7亿元，直接增厚利润。

事实上，邮储银行负债端的结构性优势，构成了其盈利能力的坚实基底。该行通过超1.32亿张社保卡沉淀了超过3亿的中老年及县域客户，这部分客群具有显著的低风险偏好与高储蓄倾向，从而形成了极其稳固且低成本的个人核心存款。2025年末，其个人存款占比高达88.82%，活期存款平均付息率仅为0.06%，较2024年还下降了11个基点。

这种独特的客户结构与存款组合，使其计息负债综合成本率持续处于行业较优水平，成为其净息差能够以1.66%领先其他国有大行的根本原因。这并非短期战术所致，而是基于其渠道网络与客群定位形成的、难以复制的长期结构性壁垒。

（5）重视股东回报，分红保持稳定：连续三年年度现金分红比例为30%，2025年每股派息0.2183元，股息率具备吸引力，最近三个会计年度累计现金分红金额（含税）已达780.39亿元，切实回馈股东信任。

困于周期扰动，

零售业务承压

然而，隐藏在表面数字之下的，正是邮储银行零售业务的疲态与风险正在加速暴露。

一方面，零售增长引擎已然失速。正如前文所述，2025年，邮储银行新增贷款7351亿元，其中85%由对公贷款驱动，零售贷款仅贡献10%，且增速也仅有1.53%，其中个人住房贷款余额甚至还小幅下降88.05亿元。这与前些年该行零售信贷高歌猛进的景象形成鲜明对比。

这其实与大环境因素有关系，当前零售金融的业务逻辑正在发生深刻变化。受居民收入预期不稳、购房意愿下降等影响，曾经驱动银行业绩增长的个人信贷业务，其高增长与高盈利的周期已基本结束，增长动能逐渐减弱。这并非邮储银行一家银行面临的挑战，而是银行业当下普遍存在的现象。

另一方面，更关键的是，资产质量警报已经拉响。2025年末，邮储银行不良贷款率升至0.95%，较年初上升0.05个百分点。值得警惕的是前瞻指标——关注类贷款占比从0.95%大幅跳升至1.57%，逾期贷款率也从1.19%升至1.30%。这意味着未来不良贷款向下迁徙的压力正在积聚。

尽管管理层解释关注类贷款上升部分源于对“有还款良好意愿但存在临时性还款困难的客户”开展纾困续贷，但这恰恰反映了其下沉客群在经济波动中的脆弱性。

而这些风险点正是主要集中在零售端。在经济周期压力下，居民还款能力受到冲击，零售贷款不良率普遍抬升，邮储银行也不例外。财报数据显示，2025年邮储银行个人贷款不良率升至1.42%，同比增长了0.14个百分点，其中个人小额贷款不良率最高，达到了2.44%，同比增加0.23个百分点。

2.44%个人小额贷款不良率背后有多大的底盘？截至2025年末，该行个人小额贷款余额1.62万亿，同比增长5.32%，占总贷款的比重仅次于房贷业务，而潜伏其中的不良贷款余额就有393.47亿，占总个人不良贷款余额的比例高达42.99%。

《每日财报》认为，邮储银行零售贷款，特别是小额贷款资产质量承压，是其深入服务下沉市场必须面对的经营现实，这并非风险失控，而是其深耕县域、服务普惠客群所必须要承担的“经营成本”。

要知道，该行一直将"服务乡村振兴主力军"定为核心战略，以普惠金融为基石，全面实施"服务强县富镇行动"，给予如家庭农场主、种植大户等下沉群体信贷资源优先倾斜。因此，即使该业务不良率高，也必须牢牢占领，这是邮储银行区别于同业的护城河，也是其他大行难以触及的天花板。

可以想见，邮储银行也并不会因阶段性风险暴露而收缩战略根基，反而会通过系统的数字化与集约化改造来主动管理对冲风险。财报中披露的相关信息，可以印证这一点。

据悉，邮储银行应对不良风险措施清晰而系统，从“人控”转向“智控”，其核心是通过“数据驱动”重塑风控全链条：一是以主动授信模型，绕开传统线下模式的信息不对称，实现客户精准筛选，目前对个人客户主动授信贷款余额已突破3500亿元，将不良率压至1%以内；二是以审批权集中上收统一标准，规避基层操作风险；三是以“产业贷”等产品将个体信用嵌入产业链，实现风险联防。

这标志着邮储银行风控模式正从依赖线下经验的“散点管理”，升级为依托数据和系统的“系统性管控”。因此，2.44%零售小额贷不良率是一个必须面对的现状，而一套可验证、可推广的数字化风控体系，才是邮储银行在不放弃核心下沉市场的前提下，系统性优化资产质量曲线的关键。

对公业务颇具亮点，

释放增长潜力

当“零售立行”的战略受到挑战，邮储银行不得不加速向对公业务发力，成为近年来增长的主要引擎。董事长郑国雨提出的“量质兼优、破立有序”战略，在实践中体现为对公业务的“破”局。

2026年初的人事更迭，也为邮储银行的转型增添了新的看点。原行长刘建军出身招商银行，零售背景深厚；接任者芦苇则来自以对公业务见长的中信银行，曾分管公司业务、资产负债管理等核心领域。

由此市场期待，芦苇的对公资源与经验能加速邮储补齐对公短板。他上任后首次调研即赴湖南，强调通过投贷联动、产业基金等形式深化银政企合作，信号意义明显。

财报数据显示，2025年，邮储银行对公贷款余额突破4.27万亿元，同比增长17.09%，增速远超国有大行平均水平，占总贷款的比重提升至44.29%，新增贷款大量投向符合政策导向的制造业、水利环境、租赁商务、批发零售等领域；同时，报告期内还吸收对公存款1.85万亿元，增长11.50%，增速高于零售存款3.7个百分点，占总存款的比重也提升至11.16%。

另外，截至2025年末，邮储银行公司客户总数达197.82万户，年新增31.60万户，总量较上年末增长9.65%；科技贷款余额突破9500亿元，较上年末增长超13%；FPA（公司客户融资总量）达6.79万亿元，增长22.08%。

从创收能力来看，邮储银行对公业务表现也是非常亮眼的。2025年其公司金融业务实现收入800.9亿元，同比增长16.92%；公司金融中间业务收入同比增长32.34%。

从“零售独大”到以对公驱动增长，邮储银行在服务战略客户、复杂并购融资、科技金融等领域投入显著，也取得了不错成效，对公贷款不良率连续两年保持在0.54%的低位，对公资产质量依旧出色，风险可控。

总的来说，邮储银行2025年展现了在复杂环境下的经营韧性，核心亮点在于中收爆发和对公崛起。当前面临的资产质量压力，特别是零售贷款风险，是行业共性也是其自身高零售占比结构下的考验。展望未来，邮储银行已清晰规划了从规模扩张到价值创造的战略转型路径，其庞大的客户基础和独特的“自营+代理”模式，如何在“六化升级”中转化为新的增长动能，将是决定其长期价值的重要抓手。

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