浙商惠南纯债季报解读：企业债占比96.56% 机构持有份额达99.23%

来源：新浪基金∞工作室

主要财务指标：A类本期利润550.85万元 C类规模不足千元

报告期内（2026年1月1日-3月31日），浙商惠南纯债A类与C类份额呈现显著规模差异。A类份额本期已实现收益426.01万元，本期利润550.85万元，期末基金资产净值9.38亿元，份额净值1.0097元；C类份额因2025年8月14日刚增设，规模极小，本期已实现收益仅4.67元，本期利润6.00元，期末资产净值1007.78元，份额净值1.0452元。

主要财务指标浙商惠南纯债A浙商惠南纯债C本期已实现收益（元）4,260,118.254.67本期利润（元）5,508,549.956.00期末基金资产净值（元）937,666,230.661,007.78期末基金份额净值（元）

净值表现：A类跑输基准 C类成立以来超额收益1.81%

A类份额：短期跑输基准 长期业绩优势显著

过去三个月，浙商惠南纯债A净值增长率0.59%，同期业绩比较基准（中债总指数全价收益率）为0.13%，超额收益0.46%；但报告期内（2026年1-3月）净值增长率仅0.20%，跑输基准0.39个百分点。长期来看，自基金合同生效（2016年11月17日）至今，A类累计净值增长率32.26%，大幅跑赢基准24.27个百分点。

阶段净值增长率业绩比较基准收益率超额收益（净值-基准）过去三个月0.59%0.13%0.46%过去一年1.44%-0.73%2.17%自基金合同生效起至今32.26%7.99%24.27%

C类份额：成立以来超额收益1.81%

C类份额自2025年8月14日增设以来，累计净值增长率0.80%，同期基准收益率-1.01%，超额收益1.81%；过去三个月净值增长率0.61%，跑赢基准0.48个百分点。

投资策略：低波票息打底 维持防御性久期与高杠杆

报告期内，基金组合以“低波票息资产打底”为核心策略，维持防御性久期和较高杠杆，重点获取稳健票息收益并控制回撤。具体操作上：1月：债市修复行情中，10年国债收益率从1.9%附近回落，组合侧重票息资产，降低波动；2月：长假前流动性边际减弱，采用“票息过节”策略平抑波动，节后降息预期落空后转向低波资产；3月：霍尔木兹海峡风险推升油价，10年期国债收益率一度上行至1.83%，但银行体系流动性充裕，同业存单收益下行，组合把握短端机会，收益率曲线陡峭化下侧重短端配置。

业绩表现：A类报告期跑输基准 C类成立以来持续跑赢

截至报告期末，浙商惠南纯债A份额净值1.0097元，报告期内（2026年1-3月）净值增长率0.20%，低于同期业绩比较基准收益率0.59%；C类份额净值1.0452元，成立以来净值增长率0.61%，高于同期基准0.13%。基金管理人表示，业绩差异主要源于A类与C类申赎费用结构不同，以及C类成立时间较短、规模较小带来的净值波动特性。

宏观展望：基本面磨底 中短债票息资产受青睐

管理人认为，2026年经济基本面处于磨底期：经济增长：财政、消费缺乏弹性，出口链对经济传导更重要，但原油价格冲击可能带来出口脉冲式增长，长期影响待观察；消费：总量走弱、结构分化，权益市场缓慢上行或带来边际财富效应；地产：上海低总价房源供给收缩叠加新房库存磨顶，楼市已进入磨底阶段；债市：资金面宽裕与通胀预期修复并存，基本面快速上行动能不足，中短债尤其是高票息信用债更受青睐，期限利差倾向高位震荡，长债缺乏大幅下行空间。

资产组合：债券占比超130% 银行存款仅1.55%

报告期末，基金总资产12.41亿元，其中债券投资占绝对主导，银行存款和结算备付金合计1923.34万元，占比1.55%；其他资产6.09万元，占比0.00%。债券投资中，金融债、企业债、中期票据等合计公允价值12.22亿元，占基金资产净值比例达130.31%，显示组合通过杠杆操作放大债券配置。

项目金额（元）占基金总资产比例（%）银行存款和结算备付金合计19,233,418.011.55其他资产60,948.450.00合计1,241,151,586.22

债券投资：企业债占比96.56% 中兴通讯科创债为第一大持仓

债券品种分布：企业债占绝对主导

报告期末，基金债券投资中，企业债公允价值9.05亿元，占基金资产净值比例96.56%，为第一大配置品种；金融债1.63亿元（占比17.34%），中期票据1.31亿元（占比14.01%），其他债券2249.75万元（占比2.40%）。国家债券、央行票据、同业存单等品种均未配置。

债券品种公允价值（元）占基金资产净值比例（%）金融债券162,603,514.52企业债券905,398,225.23中期票据131,357,999.46其他22,497,480.552.40合计1,221,857,219.76

前五名债券持仓：中兴通讯科创债占比6.41%

第一大持仓为“25中兴通讯MTN003(科创债)”，持有60万张，公允价值6011.68万元，占基金资产净值比例6.41%。该债券为科创主题中期票据，发行主体中兴通讯为通信设备龙头企业，信用资质较好。

股票投资：未持有任何股票资产

报告期末，基金未持有境内股票、港股通股票及其他权益类资产，符合纯债基金“不投资股票”的合同约定。

份额变动：A类净申购12.73万份 C类份额零变动

报告期内，浙商惠南纯债A类份额期初9.29亿份，期间申购16.66万份，赎回3.92万份，净申购12.73万份，期末份额9.29亿份，变动率0.0137%；C类份额期初964.23份，期间无申购赎回，期末份额保持不变。

项目浙商惠南纯债A（份）浙商惠南纯债C（份）报告期期初份额总额928,540,764.74报告期总申购份额166,556.92报告期总赎回份额39,244.60报告期期末份额总额928,668,077.06

机构持有：单一机构占比99.23% 集中度风险显著

报告期末，机构投资者持有A类份额9.22亿份，占比99.23%，为基金绝对主导持有人。基金管理人提示，机构投资者大额赎回可能引发三大风险：一是中小投资者面临赎回申请延期办理；二是基金资产变现导致净值大幅波动；三是若赎回后基金资产净值连续60个工作日低于5000万元，可能触发基金合同终止清算。

风险提示与投资建议

风险提示

1. 信用风险：企业债占比超96%，若发行主体信用资质恶化，可能导致债券价格下跌；
2. 流动性风险：机构持有集中度99.23%，大额赎回或引发流动性危机；
3. 杠杆风险：债券投资占净值比例130.31%，杠杆操作可能放大市场波动影响。

投资建议

对追求稳健收益的低风险投资者，可关注其票息策略在当前资金面宽裕环境下的配置价值，但需警惕机构集中持有带来的流动性风险。C类份额因规模过小（仅千元级），建议优先选择A类份额。

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