“买瘦肉搭骨头”的时代结束了：印尼镍矿新政影响全球上下游

来源：经济观察报

未来，谁能自己掌握矿山、谁有技术把矿石里的各种金属提炼出来，谁就能活下去。反之，成本压力会与日俱增。

作者：王雅洁

封图：图虫创意

2026年4月15日零时，印度尼西亚能源与矿产资源部签署的一份新规正式生效。

这份4月10日签署、13日对外公布的新规，改变了印尼卖镍矿的算账方式。

过去，印尼卖镍矿只按里面镍的含量算钱，矿里同时含有的钴、铁、铬等其他金属元素都不算钱，等于白送。打个比方，就像顾客去菜市场买猪肉，过去只按瘦肉的重量付钱，骨头、肥肉全部免费送。现在，瘦肉、肥肉、骨头要分开称，分别算钱。

以上就是这次新政的本质——那些以前“白送”的金属元素，现在都要单独计价了。算账方式一变，所有买印尼镍矿的企业成本水涨船高。

其中，印尼规定以镍含量1.6%的矿石作为全国统一的定价基准，用来计算价格的一个关键系数从17%一下子调到了30%，涨了76%。它变大时，算出来的矿石基础价格就跟着上涨。

在这个新算法下，不同用途的低品位镍矿（镍含量不高的矿）价格暴涨。

4月13日，上海有色网（SMM）当日测算显示，用来生产不锈钢的低品位镍矿，基础价格暴涨了135%；用来生产新能源电池原料的低品位镍矿，基础价格飙升了132%。

镍，这种银白色金属，日常居民生活里到处都有它的影子，盖大楼用的不锈钢里有它，路上跑的电动汽车电池里也有它。

印尼新政落地，不是简单的税费调整，而是全球镍矿最多的国家印尼，对自己地底下挖出来的宝贝重新标了一次价。它意味着，过去那种成本低、大家一窝蜂上项目的时代结束了，全球镍产业的玩法也变了。

未来，谁能自己掌握矿山、谁有技术把矿石里的各种金属提炼出来，谁就能活下去。反之，成本压力会与日俱增。

谁受益？

“4月15日新政正式生效，我们不但不紧张，反而等这一天等很久了。”一家在印尼有项目的中国企业——华友钴业的相关负责人告诉记者。他们之所以能从新政中获利，原因在于，从2021年开始，华友钴业在印尼投资建厂，挑镍含量不高、别人不太愿意要的低品位矿，而且会选伴生着钴的镍矿。

表面上看起来，他们放着高品位的“好矿”不抢，非要去啃镍含量只有1.2%到1.5%的“硬骨头”。而用火法工艺生产不锈钢的企业，需要的是镍含量1.7%以上的高品位矿，投资少、见效快，但生产出来的镍铁产品卖不上高价。

而华友钴业从一开始瞄准的就是电动汽车电池的原料需求，电池既需要镍，也需要钴。低品位矿里虽然镍少，但伴生的钴含量高，钴才是真正赚钱的关键。

正因为这样，这次新政对华友钴业来说，不全是坏消息。

上述负责人举例说，新政前，他们自己矿山挖出来的低品位高钴矿（平均镍含量1.35%，钴含量0.11%），里面含的钴是“白送”的利润。

新政后，表面上看，自己矿的采购成本从22美元一吨涨到51美元一吨，涨了132%，单吨矿石成本多了大约290美元。但因为新政规定，只要矿石里钴的含量达到0.05%以上，就要按30%的比例折算计价，这样一来，他们每吨矿石能额外从钴上拿回约18到20美元的收入，加上铁和铬的回流，合计每吨能拿回约22美元。

他算了一笔细账，目前华友钴业在印尼用的镍矿石，82%来自自家矿山，18%需要从外面采购，而且外采也优先签高钴矿的长期合同。综合算下来，新政后他们生产1吨镍金属的总成本，从原来的8200到8500美元涨到了8800到9100美元，涨幅在7%到10%。

相比之下，那些矿石全靠外购、用火法工艺生产镍铁的企业，成本涨幅在25%到30%；矿石全靠外购的中小型湿法厂，成本涨幅更是超过了40%。

面对新政后的市场，华友钴业的打算很明确：第一，继续提高矿石自给率，目标是今年底前达到100%，“外面1两矿石都不买”，彻底把原料涨价的风险挡在门外；第二，靠技术降成本，通过升级自己的提炼技术，把生产过程中的酸耗再降低15%，把镍和钴的回收率提高到94%，目标是把每吨电池原料的生产成本，做到比火法工艺低2500到3000美元；第三，跟下游客户商量涨价，他们和宁德时代、LG新能源这些大客户签的都是5到10年的长期合同，合同里本来就有“成本涨了售价可以跟着调”的条款，现在已经谈完一轮，每吨产品售价上调了280到320美元，成本上涨的部分覆盖了；第四，趁着行业洗牌，加速收购那些经营困难但资产优质的湿法项目，而且目标很明确，“不碰火法、不碰不锈钢，只收做电池原料的湿法资产”，计划在未来3年把印尼的湿法产能从30万吨提升到50万吨，全球市场份额提高到30%以上。

对于未来镍价的走势，上述负责人判断，全球镍价的底部将从每吨1.6万到1.8万美元，整体抬升到2.0万到2.2万美元。华友钴业的成本涨幅比行业平均水平低，就有机会吃到这波涨价带来的红利。

谁承压？

与华友钴业的信心形成对比的，是另一群镍业参与者的焦头烂额。

长期在印尼某岛屿负责一家火法冶炼厂生产经营的一名人士告诉记者，他们就是这轮新政下压力最大的那类企业：矿石主要靠外购、用的又是火法工艺。

他表示，他们厂一条年产6万吨镍的产线，原料只有30%来自自有矿山，70%得从外面买。新政前，镍含量1.6%的矿石外购综合成本大约35美元/吨；新政后，同样品位的矿石基础价格飙到了62.5美元/吨，涨了135%，外购综合成本一下跳到70到75美元/吨。折算到生产1吨镍金属上，单是原料成本就暴涨了3200美元。一条产线一年光买矿石就要多花3.84亿美元。

他说：“我们企业2025年全年净利润才2.8亿元人民币，这一下，全年利润直接被‘抽干’，还得倒亏。”

他坦言，企业不是没有预感，半年前印尼政府放出风声要改政策时，企业内部就做过压力测试，但没想到最终落地的方案这么猛，远超预期。

目前，他们的核心打法被迫从“规模为王、快进快出”转向了生存模式：第一，直接关停一条用低品位矿的产线，减少30%的外购矿石消耗，先保住现金流；第二，紧急跟印尼当地的矿主谈判，争取签下高品位矿的长期供应合同，尽量降低对涨价最猛的低品位矿的依赖；第三，试着跟下游的不锈钢厂谈“成本联动”的长期订单，想办法把一部分成本压力传导出去。

他现在最担心的有两件事：一是现金流会不会断，二是下游需求太差，最近接到的订单量已经锐减了30%。

对于未来，他们打算一边启动产线改造，尝试转向生产利润更高的新能源电池原料，一边找其他中小火法厂寻求合并，抱团取暖熬过寒冬。

回顾过去5年，该人士直言：“印尼镍产业这几年太疯狂了，火法冶炼厂随便上，低品位矿浪费严重，矿里伴生的其他金属全扔了，镍铁当电池原料卖，碳排放也严重超标。”

他认为，这次新政就是用价格手段来淘汰落后产能、逼着产业升级，是迟早要来的事。

他说：“我们现在要做的，不是抱怨，而是主动调整，要么升级转型，要么被市场淘汰。这个行业的未来，一定是‘谁手里有矿、谁技术过硬、谁成本够低，谁才能活下去’。”

重构

新政的冲击波，已经从工厂的成本账本，传导到了全球资本市场的分析报告里。

记者梳理发现，4月15日前后，多家研究机构的分析师密集发声，大家的核心看法高度一致：全球镍产业的成本线正在被整体抬高，行业竞争的焦点将从拼规模转向拼资源掌控和技术实力。

“HPM是印尼镍矿贸易的重要参考价，新政策使HPM对现货镍矿的定价更贴近市场实际情况。”广发期货有色分析师林嘉旎在4月15日发表观点表示，无论是火法矿还是湿法矿，HPM均大幅上调，镍生产成本将明显抬升。

中信建投期货研究发展部研究员刘佳奇在4月14日的研报中测算指出，新政对湿法矿环节的冲击更为显著，其对应的MHP一体化转电积镍的成本线将被抬升至约2.10万美元/吨。他的核心观点是，印尼推动此次HPM改革的目的是提升官方定价的公允性。

中粮期货研究员余雅琨则在4月15日提出了一个略有差异的观察视角。她认为，新政策对湿法矿的影响显著大于火法矿，因为在现行体系下，火法矿计税基础仅为HPM部分，新规对其整体成本冲击相对有限，而湿法矿“一口价”的计税模式导致其刚性成本显著抬升。

面对不同的分析口径，国泰君安期货镍研究团队在4月14日的研报中给出了更为综合的判断：“印尼HPM新政将系统性抬升镍产业链成本底部，外购矿比例高、火法为主的企业受冲击最显著；具备自有矿山、湿法高钴、长协锁价的一体化龙头将形成明显成本壁垒，行业分化加速。”

行业数据机构的量化分析则更加直观。SMM新能源研究团队在4月15日指出，以1.2%品位湿法矿为例，新HPM价格涨幅132%，外采湿法矿生产MHP成本将增加约1700美元/镍吨。火法1.6%品位矿HPM涨幅135%，折合吨镍成本增加3200美元。其定性为：“新政本质是印尼对镍资源全价值重估，产业链进入高成本、强分化时代。”

Mysteel镍研究团队同日的测算也印证了这一趋势，并认为“整个镍产业链成本底座被整体抬高12%以上”。

印尼能源与矿产资源部矿产和煤炭总局局长特里・维纳诺在4月14日公开表态：“本次HPM修订并非单纯涨价，而是为了反映镍矿及伴生钴、铁、铬的真实经济价值，纠正过去长期低估资源价值的现象。”（注，原版表述为This HPM revision is not a simple price hike. It is to reflect the true economic value of nickel ore and its associated minerals (cobalt, iron, chromium), and to correct the long-standing undervaluation of these resources.）

镍，这种因为资本大量涌入而价格起起伏伏的工业金属，它的价值底座正在被抬高。在这场变革中，企业的护城河不再只是产能有多大，而是对上游矿山掌控得有多深、生产技术有没有成本优势，以及能不能和下游的大客户绑在一起共同分担风险。