畜牧业步入左侧布局时点 机构聚焦供给端收缩

来源：中国证券报-中证网

　　● 本报记者 魏昭宇

　　近期，多家公募基金公司密集上报农产品类ETF，为沉寂已久的农业赛道注入了引人注目的流动性预期。有观点认为，这一动作并非孤立事件，而是出现在有色、能源等上游周期板块轮番表现之后。在经典的“周期轮动”脉络中，农产品板块尤其是处于周期底部位置的畜牧业，其供需格局与价格弹性，正使其成为投资者眼中具备性价比的顺周期“下一站”，关键的配置窗口或已悄然打开。

　　在畜牧业中，生猪养殖领域成为不少机构关注的重点。有机构认为，当前生猪养殖领域已处于典型周期底部区间，核心特征为行业持续亏损与能繁母猪存栏连续去化，供给端收缩基础逐步夯实，为新一轮周期启动提供支撑。

　　多家机构上报畜牧主题ETF

　　随着工业金属、原油等传统周期品价格持续走强，“踏空焦虑”与“布局前瞻”交织的情绪开始在部分投资者中蔓延。“有色涨了，能源动了，按照历史轮动的节奏，是不是该看看农产品了？”——这样的讨论在投资社群中逐渐升温。“周期接棒”的朴素逻辑，正驱动着资金将目光投向仍处相对低位的农业领域，试图在轮动的链条上捕捉新的热点。

　　这样的推论不无道理。华泰柏瑞基金表示，从历史规律来看，受通胀和全球经济周期影响，大宗商品涨价呈现一定的轮动路径，相对符合“贵金属→工业金属→原油化工→农产品”的顺序。

　　从产品端来看，农产品板块尤其是其中的畜牧业成为不少公募机构布局的重点。证监会网站显示，今年3月以来，平安中证畜牧养殖ETF发起式联接基金、东财中证畜牧养殖产业指数型基金、鑫元中证畜牧养殖产业ETF、汇添富中证畜牧养殖产业ETF发起式联接基金等多只畜牧主题产品已上报材料。

　　有望迎来动物蛋白大周期

　　国联基金表示，2026年-2027年有望迎来动物蛋白的大周期，肉牛、牛奶、生猪等领域有望周期共振。

　　肉牛方面，国联基金认为，当前，生猪的扩繁系数（每头母猪每年生产的小猪数量）可以达到30左右，从母猪怀孕到肉猪出栏需要10个月左右的时间。而肉牛的扩繁系数仅为1，且从母牛怀孕到肉牛出栏需要2年半左右的时间。上述因素共同决定了肉牛的产能恢复弹性远远弱于生猪。

　　牛奶方面，国联基金认为，我国牛奶价格从2025年上半年下探至阶段性低点，目前已经经历了1年左右的低位整理期间。行业内相关的牧场、乳制品等企业都看好2026下半年奶价走出低谷。从年报看，头部牧场企业的奶牛存栏数量在2025年下半年有所减少，且成母牛占比较2025年年中有所提高，反映出行业中最具实力的企业也进行了一定收缩。

　　左侧布局时点隐现

　　国联基金认为，春节假期后生猪价格快速下跌，生猪价格、猪粮比价都已经接近过去十年的底部位置。

　　招商证券在研报中指出，生猪价格持续低于行业平均成本线，意味着行业整体进入亏损区间，这是周期底部最直接的信号。

　　在预期端，招商证券表示，周期底部往往伴随养殖主体对后市盈利预期的转弱，这种预期直接反映在仔猪价格的持续走弱上。相关数据显示，受补栏处于季节性淡季的影响，养殖端补栏意愿不足，带动仔猪价格持续走低。2025年9月全国15公斤仔猪均价为271元/头，同比下降42%、环比下降25%，反映出行业对未来盈利预期仍偏谨慎，补栏动力不足。

　　在产能端，招商证券分析，相关数据显示，进入2025年9月后，随着行业亏损面扩大及现金流压力加深，产能去化明显提速：2025年9月能繁母猪存栏同比转负至-0.7%，10月及12月同比增速分别降至-2.1%和-2.9%，显示去产能力度逐步强化、行业出清进程加快。由于能繁母猪存栏量决定了约10个月后的商品猪出栏能力，当前去化力度持续强化，预示着2026年下半年商品猪供给将迎来趋势性收缩，供需关系有望改善，为猪价上行积蓄动能。

　　国泰基金研究员付涵提示，2026年上半年生猪出栏供给仍处高位，猪价或继续承压。但到了下半年，猪周期或许出现拐点。第一，当前猪价已跌至每斤10元附近，是近十年罕见的低位。猪价过低导致行业亏损，养殖户会主动减产，这一变化将传导至下半年，形成供给缺口，这是最核心、最直接的逻辑。第二，政策调控力度或逐步显现，相关部门已推进能繁母猪存栏的调控工作。后续需关注政策是否加大力度，强制推进产能去化。第三，各大上市猪企已逐步调整2026年整体出栏计划，多家头部企业已向资本市场给出指引，将2026年出栏量同比下调。

　　整体来看，付涵认为，2026年上半年猪价现货处于磨底阶段；下半年随产能去化效果显现，猪价中枢有望上移。从猪价走势看，当前仍处于左侧阶段，但对养殖板块而言，现在是左侧入场的较好启动时点。