港股科技股终迎强势反弹 最坏时刻已过？

证券时报记者 胡华雄

近两日，此前持续跑输的港股科技板块迎来强势反弹，恒生科技指数周内涨幅近5%，令此前困惑的投资者重燃信心。

去年四季度以来，以恒生科技指数为代表的港股科技板块整体走势不仅跑输港股大市，更明显跑输同期A股和美股科技板块。受访专家普遍认为，这与港股科技板块内部存在一些结构性问题有关。与此同时，不少专家对于港股科技板块后市投资前景表示乐观。

港股科技股为何“失意”？

在此之前，港股科技板块堪称全球资本市场最“失意”的板块之一。

内部对比看：即使算上本周的涨幅，恒生科技指数2026年以来仍累计下跌7.68%，而同期恒生指数上涨2.98%，恒生中国企业指数仅微跌0.10%。2025年同样如此——恒生指数涨27.77%，恒生科技指数只涨23.45%，已显落后。

横向对比更明显：2026年以来，A股中证科技指数涨1.24%，美股纳斯达克科技市值加权指数涨逾4%，费城半导体指数更是大涨约三成，均远超同期恒生科技指数的表现。回看2025年，中证科技指数与纳斯达克科技市值加权指数涨幅均超三成，与恒生科技指数的差距进一步拉大。

保银投资首席经济学家张智威在接受证券时报记者采访时指出，港股科技股近期表现弱于美股，与部分港股科技企业盈利预期修正力度不足有关。

2025年以来开始的“外卖大战”，多家作为港股科技龙头的互联网平台公司卷入，使得相关公司盈利大幅下降，部分公司甚至由盈转亏，使得港股科技公司估值整体承压，相关影响一直延续到了2026年。此外，尚未上市的“字节系”近段时间以来在多个业务领域的快速扩张和突破，也对港股现有的以互联网企业为主的科技公司构成一定竞争压力。

止于至善投资总经理何理在受访时认为，恒生科技指数成份股中，互联网平台、电商、消费电子等“软科技”或消费属性较强的公司权重较高，互联网公司的盈利高度依赖宏观消费复苏、广告电商需求及全球流动性环境，对政策预期和外资流向更为敏感。过去一段时间，在消费修复节奏偏缓、行业竞争加剧及外资阶段性再平衡的背景下，互联网板块盈利增速与估值双承压，进而拖累指数整体表现。

港股科技板块“冷热不均”

最近几年，AI在全球迅猛发展，形成近些年最强、最具持续性的投资主线，但港股科技板块构成中，目前互联网股和软件股相对较多，在全球AI硬件热潮中相对落后 ，整体“体质”偏软。

华辉创富投资总经理袁华明在受访时认为，如果这种结构不变化，还会压制未来几年这个板块表现。他认为，未来几年引领发展的很可能还是AI、卫星通信和机器人为代表的产业方向，以平台互联网为主的港股科技板块成长性不强。

以恒生科技指数成份股为例，这里面年内跌幅居前的股票以互联网企业、软件企业为主，腾讯音乐、金蝶国际、快手、携程集团为恒生科技指数成份股中年内跌幅最大的一类股票。

硬币的另一面，则是港股科技股中相对偏“硬”企业股票表现较强。比如蔚来、华虹半导体年内累计涨幅均超过20%，联想集团、比亚迪股份、零跑汽车等股票年内累计涨幅均超过10%。此外，港股市场走上AI主赛道——大模型的相关公司股票，股价则更是抢眼。比如智谱、MINIMAX均于2026年初上市，上市后短短几个月时间股价最多涨了数倍。

虽有隐忧但前景乐观

尽管港股科技股一段时间内表现不尽如人意，但受访专家仍普遍肯定了其中蕴藏的投资机会。

张智威在受访时指出，从目前大环境来看，其对包括港股科技股在内的港股市场整体看法均比较正面。他认为，近期我国整体经济基本面不错，各国政要纷纷来访，这些都是比较有利的局面。

对于港股科技股的投资前景，袁华明认为，如果国内AI应用爆发，几家互联网大厂有可能借此实现转型和再增长。前段时间对平台企业强调监管，如果政策转向，平台互联网企业可以释放出一些增长潜力。袁华明指出，外资对港股影响大，如果美联储降息，港股科技板块更受益一些。

何理则指出，后续主要看国内需求和企业盈利能否改善，这是估值修复的基础；其次重点要看这类互联网、科技制造类公司在AI方面是否有更大的突破。在市场机遇方面，何理指出，部分龙头经过调整后，估值已回到较有吸引力区间，如果基本面企稳、回购分红提升、AI商业化落地，弹性仍然可观。

不过，受访专家也指出了潜在风险。袁华明认为，以平台互联网企业为主的港股科技板块存在隐忧：几家大厂用户规模已见顶，业务模式雷同、“内卷”严重，中长期业绩增长乏力。与美股大厂在AI领域的进展相比，国内平台企业步伐偏慢。何理则指出，风险在于行业“内卷”、资本开支回报不及预期，以及外部扰动反复，可能导致估值修复节奏慢于市场预期。