600亿元巨头扭亏为盈，但“华为依赖症”愈发严重

来源：黄桷树财经

一份亮眼的年报，将华丰科技（688629.SH）推到了聚光灯之下。

2026年4月14日晚间，华丰科技公布2025年年报，公司2025年实现营业收入25.28亿元，同比增长131.50%；归属于上市公司股东的净利润为3.59亿元，上年同期净亏损1775.05万元，扭亏为盈。

黄桷树财经注意到，华丰科技正在推进不超过9.724亿元的定增，因此推迟审议2025年度利润分配方案。

一个问号是，华丰科技业绩为何暴增？

华丰科技表示，主要得益于公司以战略为牵引，持续优化业务结构，推动各业务板块协同发展：在通讯领域，公司通过深化技术布局与拓展增量市场，实现业务快速增长；同时，积极把握新能源汽车发展机遇，加速在新能源产品结构升级，增强了整体发展的韧性与可持续性。

黄桷树财经认为，真正的原因应该是华为大幅增加了采购金额。

华丰科技2023年年报显示，公司的前五名客户销售额3.79亿元，占年度销售总额41.97%。其中，华为是公司的第一大客户，销售额2.29亿元，且华为占年度销售总额的比例为25.36%。

华丰科技2024年年报显示，公司的前五名客户销售额5.72亿元，占年度销售总额52.35%。其中，华为是公司的第一大客户，销售额达到5.05亿元，且华为占年度销售总额的比例为37.11%。

华丰科技2025年年报显示，公司的前五名客户销售额18.52亿元，占年度销售总额73.25%。其中，华为是公司的第一大客户，销售额为15.30亿元，且华为占年度销售总额的比例为60.52%。

短短三年时间，华为在华丰科技的营收占比当中实现了翻倍。

据悉，华丰科技是华为昇腾AI服务器高速背板连接器核心供应商。2025年，一方面，华为增加了对算力的投入，自用的华为昇腾AI服务器数量增加；另一方面，中国移动等也加大了对华为昇腾AI服务器的采购，由此带来华丰科技销售额的大幅增加。

华丰科技曾披露过和华为签过一些排他性合同，比如，未经华为同意，相关产品不可向与华为在国内存在主要竞争关系的通信设备公司销售，华为还享有低于其他客户30%以上的价格优势。

黄桷树财经注意到，华丰科技与华为早已超越了单纯的“供应商和客户”关系，双方在资本层面有深厚的绑定。

2021年12月，华为旗下的深圳哈勃科技投资合伙企业（有限合伙）以4.4167元/股的价格认购华丰科技1358.48万股股份，投资金额6000万元。

2023年6月27日，华丰科技上市，成功登陆科创板。

截至2025年12月31日，深圳哈勃科技投资合伙企业（有限合伙）持有华丰科技1358.48万股，持股比例为2.95%。

分红层面，华丰科技上市以来仅实施过一次分红，为2023年度权益分派方案，每10股派现0.5元。计算得知，深圳哈勃科技合计斩获分红67.92万元。

截至2026年4月16日收盘，华丰科技报收于131.88元/股，PE达到170倍，市值定格于608亿元。计算得知，深圳哈勃科技投资合伙企业（有限合伙）浮盈17.32亿元。

黄桷树财经认为，傍上华为这样的巨头，是华丰科技实现跨越式发展的捷径，但也会丧失业务发展的独立性。某种程度上，华丰科技现在的身份很像一个巨头的“专属生产车间”，它的业绩好坏全看巨头的脸色。因此，华丰科技的高估值逻辑会受到市场的一些质疑。