600倍回报！思格新能源IPO引爆港股，早期投资人押注“华为系”储能黑马

《科创板日报》4月16日讯（记者 余诗琪 王楚凡）4月16日，储能赛道又跑出一个千亿公司。

思格新能源（06656.HK）正式在港交所主板挂牌上市，成为“AI储能第一股”。上市首日开盘报581港元，较发行价324.2港元大涨79.2%；午后继续走高，最终收报659.5港元，全天涨幅达103.42%，总市值达到1627.63亿港元。

更具话题性的是时间轴：从2022年5月成立到完成上市，思格新能源仅用了3年11个月，刷新了中国企业港股IPO最快纪录。

此次IPO，思格新能源募资总额超44亿港元，香港公开发售获1102倍超额认购，国际配售获31.2倍认购。基石投资者阵容涵盖淡马锡、高盛资产管理、瑞银资产管理、法国巴黎银行资产管理等国际一线机构，以及高瓴、CPE源峰、博裕资本、高毅资产、景林资产等头部PE，合计认购约2.8亿美元，占发行规模近50%。

一家创业不到四年的公司，何以吸引这样的资本阵容？

19个月、6轮融资、百倍回报：谁在押注？

思格的资本故事，始于2022年5月。公司刚刚成立，连产品都还停留在图纸上。一个月后，种子轮投资人上海煜崧以每股不到1元的价格投下350万元，公司估值刚过1亿元。

上海煜崧背后的实际控制人是一位极为低调的个人投资者——雷涛。从工商信息来看，雷涛只对外投资了思格新能源这一家企业。她在思格创立之初便直接持股，后又通过自己全资控制的平台追加投资，成为回报最高的个人赢家。

真正的转折发生在半年之内。2022年7月至8月，A1轮融资启动，捷灏科技与高瓴系的珠海玫恒以每股4.75元进入，投后估值跃升至6.5亿元。高瓴由此成为思格最早的外部机构股东之一。

同年11月，A2轮接踵而至，广州华芯（华登国际关联方）、珠海玫恒再次加注，以每股5.84元合计投入约1.3亿元，投后估值升至9.8亿元。仅一个半月后，2022年12月的A3轮，广州华芯、云晖基金入手，每股成本跳涨至13.42元，投后估值猛增至27.1亿元。

这是思格估值曲线最陡峭的一段——从种子轮的1亿到A3轮的27亿，仅用了6个月，翻了27倍。而这一轮估值跳涨的催化剂，是思格的旗舰产品SigenStor刚刚完成研发定型，从图纸变成了样机。

进入2023年底至2024年初，B轮及B1轮融资相继完成。此时思格已开始商业化销售，2023年收入突破5800万元，产品得到市场初步验证。云晖资本、嘉兴鼎韫（钟鼎资本）以及星序耀能、星序新能源、天堂硅谷等以每股18.82元进入，投后估值分别达到41.4亿元和41.7亿元。以首日收盘市值计算，较B1轮估值增长约36倍。

梳理这场资本盛宴的回报图谱：以今日收盘价计算，种子轮上海煜崧斩获超600倍，高瓴与华登国际分别以超100倍和约70倍的回报紧随其后，三者在不同轮次均实现了惊人收益。而后期进入的钟鼎资本、天堂硅谷等，以每股18.82元在B轮及B1轮进入，回报约30倍。这意味着即使在最后一轮，投资人仍能获得超过30倍的回报。

从种子轮到B1轮，不同阶段的投资人都在思格快速起飞的估值曲线上找到了各自的位置。

此外基石投资者中，淡马锡、高盛资产管理、瑞银资产管理等也纷纷入场。全球资本的集体押注，将思格新能源的市值推上了千亿台阶。

“华为系”储能团队

资本的热情和思格的“灵魂人物”——许映童分不开关系。

高瓴方面对《科创板日报》表示，储能赛道虽然热闹，但真正能够胜出的公司，不会是那些简单拼价格、拼短期规模的企业，而是那些能够把电力电子、系统集成、供应链管理、产品可靠性、全球认证和市场拓展真正打通的团队。这恰恰是许映童团队最稀缺的地方。

许映童曾在华为工作近23年，担任过华为智能光伏业务总裁，团队将光伏逆变器做到全球出货量第一，后亦任华为昇腾AI计算业务总裁。创立思格，由他带队加上总裁张先淼等同样出身华为的核心成员，在成立不到一年就完成了旗舰产品SigenStor的样机，并在23年开始推进商业化。

从某种意义上说，思格是许映童将华为时期积累的产业能力，在新的赛道上的一次集中释放。

据其官方介绍，SigenStor采用“五合一”设计，将光伏逆变器、储能变流器、储能电池、直流充电模块和能源管理系统集成在一个可堆叠的模块中。安装商只需堆叠模块，安装调试时间压缩至15分钟。

在人工成本高昂的欧美市场，这一特性直接降低了渠道门槛。2023年至2025年，SigenStor销售额占总营收比例分别高达96.4%、90.6%和92.9%，连续三年贡献超九成收入。按产品出货量计算，2024年思格以28.6%的市场份额成为全球可堆叠分布式光储一体机解决方案领域出货量第一的企业。

渠道方面，公司从一开始便聚焦海外市场。中国内地市场收入占比已从2023年的12.2%降至2025年的1%。截至目前，思格的业务已覆盖全球85个国家和地区，与172家分销商建立合作，注册安装商超过1.76万家。2025年，亚太与欧洲合计贡献超91%的收入，其中澳大利亚市场尤为突出，全年收入占比达42.6%。

然而，高增长背后亦有隐忧。思格目前高度依赖单一产品SigenStor，产品集中度风险不容忽视。同时，随着业务扩张，应收账款及存货快速攀升——2025年末贸易应收款及应收票据达31.63亿元，存货达21.43亿元，经营活动现金流净额为-2.0亿元，显示高增长伴随较大的营运资金压力。此外，海外市场政策变动、汇率波动以及来自老牌储能企业的激烈竞争，都是思格上市后需要长期面对的挑战。