债市综述 |一季度宏观数据揭晓

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（来源：qeubee）

周四（16日），中国央行今日开展5亿元7天期逆回购，实现零净投放净回笼。日内资金面均衡偏松，截至发稿，CNEX指数为48。权益市场，A股三大指数均收涨。债市方面，国债现券收益率多数下行，短端表现较为突出；国债期货涨跌不一。

日内国家统计局公布数据显示，一季度GDP同比增长5%，高于前值4.5%；3月份社会消费品零售总额41616亿元，同比增长1.7%；3月份规模以上工业增加值同比增长5.7%。

整体看，机构认为，3月宏观数据多现边际走弱，但一季度GDP增速加快，宏观经济呈现稳中有进态势。数据公布后，债市反应不大。

一创固收表示，除了经济数据，今早有消息称今年特别国债继续发行20、30和50年期限。

该机构指出，多重消息影响下，债市波动加大，不过日内超长端还是继续走弱调整，中短券强势，收益率下行。

机构行为来看，截止17:00为止显示，10年国债主力买入为保险、证券，主力卖出为基金、银行。

【债市展望】

南华期货高翔对qeubee LIVE表示，当前债市需重点关注两方面因素：

第一，消息面方面，市场传闻的在线承销商会议涉及超长期特别国债发行计划，此前市场流传超长债期限可能缩短至7至15年附近。从消息本身来看，若属实则小幅偏利空，因其正伪了此前关于超长债缩短期限的说法，这也是早盘债市短暂跳水的原因。但近期债市走强的根本支撑在于流动性，即便消息面存在一定压力，只要流动性环境未发生根本性逆转，调整幅度不必过度担忧，因此更倾向于从“利空出尽”的视角去理解。

第二，经济数据方面，统计局公布的一季度GDP同比增速为5.0%，一定程度上超出市场预期，但结构上工业增加值、社会消费品零售总额等数据仍存在不及预期之处，多空双方均能从中找到支撑依据。结合此前出口数据表现以及近期社融数据不尽如人意，该数据并不足以令多头过度恐慌，反而因近期信贷表现偏弱，债券市场获得了更多支撑，这也是当前资金流动性特别充裕的原因之一。

第三，从盘面技术角度来看，10年期国债期货合约价格已接近2月份高点，同时也是去年11月底央行宣布恢复国债买卖后的高点位置，向上阻力较强。30年期国债期货方面，当前接近113附近，同样面临前高压力，且基本处于120日均线附近。

策略上，当前位置虽然情绪偏多，但不建议追高建仓，可等待突破关键阻力位后再行介入。若已有持仓，则重点关注流动性变化，尤其是下周20日前后税期资金利率是否会出现收紧，还是继续维持较低水平，无需过度担忧。

综上，短期核心变量仍在流动性，只要流动性未出现明显的边际收敛，债市偏多态势有望延续。

【公开市场操作】

中国央行4月16日开展5亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，上次中标利率1.4%。

据qeubee统计，今日公开市场有5亿元7天逆回购到期，今日实现净回笼0亿元。

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注：公开市场统计包括逆回购、买断式逆回购、MLF、TMLF和央票。

【资金面】

隔夜shibor报1.221%，持平上日；1周shibor报1.336%，下跌3.1个基点；3月shibor报1.455%，下跌0.65个基点。

qeubee数据显示，截至4月16日收盘，银行间市场方面，DR001加权利率下行0.23bp至1.2205%，DR007加权利率下行3.84bp至1.328%；交易所回购市场方面，GC001加权平均利率下行3.93bp至1.3142%，GC007加权平均利率下行0.48bp至1.4075%。

【利率债】

qeubee数据显示，今日2年期国债活跃券250024开盘报1.2875%，截至17:20，收益率较上日收盘持平bp报1.2875%；

10年期国债活跃券260005开盘报1.7775%，收益率较上日收盘上行0.1bp报1.775%；

超长期国债活跃券260002开盘报2.278%，收益率较上日收盘上行0.3bp报2.28%；

10年期国开活跃券250220开盘报1.895%，收益率较上日收盘下行0.1bp报1.889%。

【国债期货】

国债期货收盘，30年期主力合约跌0.25%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约基本持稳。（来源：固收综合屏）

【利率债发行结果一览】

据qeubee数据显示，“26国开清发04(增发12)”全场倍数6.15，加权利率1.7459%。陕西10年期“26陕西债11”加权利率1.9%，与国债利差10个bp。

注：qeubee整理汇总当日一级市场招标信息（暂不包括浮息债），最终结果以相关发行主体的发行结果公告为准

【中证转债】

中证转债指数今日收涨1.39%。

【信用债涨跌幅榜】

【要闻关注】

解读 | 3月宏观数据边际走弱，二季度宏观政策继续处于观察期，降息降准落地可能性不大

周四（16日），国家统计局公布了一季度经济数据。机构认为，3月宏观数据多现边际走弱，但一季度GDP增速加快，宏观经济呈现稳中有进态势。在中东局势影响下，二季度GDP增速可能回落至4.8%左右，但全年经济或呈现“前高后稳、质升量稳”态势，在政策缓冲充足、新动能韧性较强的背景下，大幅失速风险低，整体运行在合理区间。不过，机构指出，中东局势推动的油价走高正向国内传导，而出口还将保持正增长，二季度宏观政策将继续处于观察期，降息降准落地的可能性不大。

监管陆续发文认可当前资金定价，短端下行空间重新打开，1年期国债收益率或阶段性探底

4月以来，资金面宽松和央行的“地量”逆回购操作都仍在持续，短端在宽松资金面的支撑下表现持稳，收益率持续下行。机构表示，从买断式逆回购相对温和的单次回笼量以及持续处于低位的资金利率可以看出，央行对当前宽松的资金面较为包容，无意强行收紧流动性，尤其随着监管陆续发文认可当前资金定价，短端利率的下行空间重新打开，1年期国债收益率或阶段性探底。

特别国债发行计划即将落地，“小作文”鉴真时刻到来，超长期命运待定

超长端在上周末本周初的显眼表现后，近几个交易日收益率下行遇阻，随着特别国债发行安排落地的临近，市场变动愈发谨慎。机构认为，对发行计划的观望制约了近几天超长端的表现，但如果市场预期没有落地，超长债或存在一定回调压力。从结构变化本身而言，机构认为，这有助于在经济走出下行周期后，降低银行未来的风险。

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