一场史诗级空头挤压！

来源：市场资讯

（来源：ETF进化论）

我们正在见证一场史诗级的空头挤压。

隔夜，标普500指数正式突破7000点，创下历史新高，自3月30日以来市值暴增6万亿美元。

纳斯达克更是录得11连涨——这是2019年12月以来最长连涨纪录，较3月30日的低点上涨超过14%。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

背后发生了什么？

对冲基金正在“恐慌式”回补空头。4月15日，看涨期权成交量直接刷爆2026年以来单日最高纪录。上周，在美上市ETF的空头敞口暴跌11.5%，创下过去十年最大单周降幅。

亚太股市同样被点燃。日经225重返59000点，续创历史新高。A股这边，最猛的杠杆资金自4月7日起连续7日爆买，合计流入753亿元，最青睐电子、通信、电气设备三大行业。

资金疯狂涌入科技成长板块的背后，是一条清晰的逻辑链：AI算力，正在变成这个时代的“硬通货”。

过去一个月，全球目光紧盯霍尔木兹海峡的油轮。但在另一个平行世界里，一场“Token消耗”的核爆正在发生。

国家数据局最新数据显示：今年3月，我国日均Token调用量已超过140万亿，相比2024年初的1000亿，增长了1000多倍；较2025年末，又增长了超过40%。

Token——这个曾经只有程序员才懂的冷门计量单位，如今被国家数据局正式定名为“词元”，黄仁勋更是直接把英伟达定义为“将电子转为Token”的转换器。

它已经成了AI时代的硬通货。

Token消耗爆炸，直接推高了算力需求。而算力的供给，短期根本跟不上。

结果是：全球算力通胀周期，来了。

年初，亚马逊云率先涨价，谷歌云跟进。英伟达全系列GPU现货租赁价格持续攀升。4月起，腾讯云、百度智能云宣布涨价，阿里云更猛——四天内连发三条产品涨价公告。

与此同时，云服务的收费模式正在发生历史性转变，从传统的按席位（人头）订阅，转向按实际AI使用量（Token）计费。AI初创公司Anthropic已经率先对企业客户采用新模式——这是AI推理需求超预期增长的最直接定价确认。

中信证券一针见血：Token调用量井喷带来算力需求极大爆发，但供给侧受各类硬约束限制，短期边际增量有限。国内外，都出现了严重的算力荒。

因此，近期杠杆资金偏好电子、通信、电气设备，本质也是AI算力基础设施的催化结果。

ETF市场方面，4月7日以来反弹最猛的ETF指数，是那些“AI算力含量”高的指数，比如创业板人工智能、中韩半导体、科创创业AI等。

以科创创业人工智能ETF（159140）为例，它跟踪的科创创业AI指数，横跨科创板、创业板两大国产科技主阵地，聚焦三大硬AI行业：半导体、通信设备、软件开发。

前十大成份股合计占比超60%，集中度极高，里面有谁？

光模块龙头：新易盛、中际旭创；AI芯片主力：寒武纪、澜起科技、芯原股份；算力租赁赛道：润泽科技、协创数据。

这10家公司，从底层光模块、存储芯片，到中间层AI芯片与IP，再到终端AI应用，完整覆盖了国产AI产业链的核心环节。

本质上说，这个指数反映的是——中国AI算力通胀的β。

毋庸置疑，当前发生的事情是——Token消耗指数级增长，算力需求爆发，云厂商纷纷涨价，二级市场概念狂欢，但我们或许应该冷静下来思考三个问题：

①背后付费的人群是谁？ 是巨头烧钱做模型，还是中小企业真实需求？是科研机构，还是普通用户？

②AI商业模式已经跑通了吗？

③这轮投资热潮会带来怎样的社会经济影响？ 算力通胀会不会挤压中小企业？AI会不会加速行业分化？

AI算力投资确实处于强势周期，但目前来看更多是需求爆发和资本推动的结果，能否落地在盈利能力上，仍需持续追踪观察。

好消息是，政策已经在行动。

4月15日晚，国家数据局就《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案（征求意见稿）》公开征求意见，首次提出“探索词元（Token）交易等新型交易模式”。

这份方案最终的落地结果，或许能给以上问题带来一定启示。

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