富印新材IPO | 关键管理人员薪酬前后矛盾，重销轻研

中沪网了解到，北京证券交易所上市委员会定于2026年4月17日上午9时召开2026年第40次审议会议，届时将审议安徽富印新材料股份有限公司（以下简称“富印新材”）的首发事项。

据悉，富印新材主营业务为精密功能材料的研发、生产、销售和服务，主营产品系列包括功能胶粘材料、功能泡棉和功能膜材，产品广泛应用于3C消费电子、汽车、家电、家居、新能源、交通等国民经济领域，尤其适用于终端产品精密应用场景、精密工业制程等要求较高的工业领域。公司能够快速响应各领域客户的个性化需求，精准定制、精确设计、精密开发、精细生产、精诚服务，为客户提供一站式的功能性材料解决方案。

据招股书显示，富印新材拟募集资金40,384.99万元，募集资金扣除本次发行费用后将分别用于精密功能材料生产建设项目（一期）、研发中心建设项目、信息化建设项目、补充流动资金，具体如下：

（截图来源于富印新材招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现富印新材还存在以下疑点，产能利用率较低，募投扩产合理性或不足；关联交易或存遗漏，关键管理人员薪酬前后矛盾；毛利率明显高于同行且变化相反，重销轻研。

01

产能利用率较低，募投扩产合理性或不足

据招股书财务数据显示，2023年、2024年和2025年（以下简称“报告期”），富印新材实现营业收入53,549.81万元、72,392.36万元和75,925.90万元，归属于母公司所有者的净利润分别为5,800.62万元、8,182.63万元和10,715.20万元。

报告期内，富印新材主营业务收入主要由精密功能胶粘材料、精密功能膜材和精密功能泡棉业务构成。值得注意的是，报告期内公司的主要产品的产能利用率却比较低。

据招股书显示，富印新材产品产能按照涂布工序实际产能进行核定，精密涂布作为精密功能材料量产中主要工艺环节之一，其产能决定了公司精密功能材料的实际生产能力，公司产能数据按照涂布工序平均线速度、涂布次数等进行核定计算。

报告期各期，公司精密功能胶粘材料产能利用率分别为37.39%、56.43%、51.79%，精密功能膜材产能利用率分别为56.85%、70.12%、73.57%，精密功能泡棉产能利用率分别为31.51%、52.90%、38.28%。报告期内，公司产能利用率稳步提升，整体产能利用率分别为49.78%、65.80%、66.51%。可以看出，公司现有产能还存在大量闲置产能。

据招股书显示，“精密功能材料生产建设项目（一期）”为富印新材本次最大募投项目，拟投入募集资金19,984.46万元，占本次募资总额的一半。该项目购置先进的生产线，进行公司产品线及产能的拓展，建设功能性泡棉胶带及双面胶系列产品的产能。项目建成投产后，公司将新增共计1,000万㎡/年的功能性泡棉胶带及双面胶系列产品产能。试问在现有产能大量闲置的情况下，依旧募集资金用于扩产是否合理？

02

关联交易或存遗漏，关键管理人员薪酬前后矛盾

根据《北京证券交易所股票上市规则》的规定，直接或者间接持有上市公司5%以上股份的自然人、上市公司董事、监事及高级管理人员及其关系密切的家庭成员（含年满十八周岁的子女）为上市公司关联自然人。

据招股书显示，徐允为富印新材董事长徐兵之姐，报告期内徐允担任公司行政部饭堂组长，徐铭康为董事长徐兵之子，报告期内徐铭康担任公司人力专员。因此根据《北京证券交易所股票上市规则》，徐允和徐铭康均为富印新材关联自然人。

从徐允和徐铭康职位上来看，徐允和徐铭康均不属于公司董事、取消监事会前在任监事以及高级管理人员，但徐允和徐铭康作为公司员工均按月在公司领取薪酬。而根据《企业会计准则第36号——关联方披露》第8条，关联方交易包括接受和提供劳务。然而富印新材招股书“关联交易”处却仅仅披露了报告期内向董事、取消监事会前在任监事以及高级管理人员等关键管理人员支付的薪酬，并未披露公司向其他关联自然人支付薪酬的任何信息，富印新材此举或遗漏了与关联自然人之间的关联交易。

另外，据招股书“董事、取消监事会前在任监事、高级管理人员薪酬情况”处显示，报告期各期，公司董事、取消监事会前在任监事、高级管理人员的薪酬总额分别为901.73万元、1,194.11万元、969.38万元。

而据招股书“关联交易情况”处显示，报告期各期，公司关键管理人员薪酬分别为901.73万元、1,194.11万元、998.34万元。

可以看出，富印新材招股书前后两处披露的关键管理人员薪酬在2023年和2024年是一致的，但是在2025年度却存在了28.96万元。

03

毛利率明显高于同行且变化相反，重销轻研

据招股书显示，2022年-2025年，富印新材综合毛利率分别为31.55%、34.49%、34.98%、34.88%。2022年-2024年，富印新材同行业可比公司综合毛利率均值分别为28.46%、27.80%、26.46%。可以看出，富印新材综合毛利率明显高于同行业可比公司均值，而且变化趋势也不一致。虽然富印新材综合毛利率高于同行业可比公司均值，但是公司在研发投入上却不及同行。

据招股书显示，2022年-2025年，公司研发费用分别为2,729.31万元、3,188.03万元、2,888.60万元、3,643.14万元，对应研发费用率分别为6.03%、5.95%、3.99%、4.80%。公司研发费用呈现波动的趋势，在2024年公司研发费用金额有所下降，而公司研发费用率呈现下降的趋势。2022年-2024年，富印新材同行业可比公司研发费用率均值分别为5.06%、5.90%、5.49%，保持稳定，而在2024年，公司研发费用率明显低于同行业可比公司均值。

虽然富印新材研发费用开始变得吝啬，但是公司在销售费用上却很大方。2022年-2025年，公司销售费用分别为3,159.92万元、3,394.96万元、4,648.80万元、4,484.17万元，销售费用率分别为6.98%、6.34%、6.42%、5.91%。公司销售费用明显高于研发费用。而2022年-2024年，富印新材同行业可比公司销售费用率均值分别为2.59%、3.09%、2.81%。富印新材销售费用率大幅高于同行业可比公司均值。

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