博道说丨量化深度赋能“固收+”，如何“+”是关键

市场从不缺少业绩的短期爆发，真正稀缺的，可能是通过平台化的机制，构建出能够穿越周期、实现长期稳健回报的投资能力，博道量化团队，一直在“指数+”的赛道上尝试给出自己的解法。

在低利率叠加权益资产震荡走强的大背景下，纯债收益空间被逐步压缩，各类资金对于“进可攻、退可守”的“固收+”产品需求与日俱增。从数据来看，“固收+”品类在过去实现了几轮爆发式的增长，特别是2025年，产品总规模再度突破历史新高。

博道量化团队也在探索如何将权益产品的运作经验进一步拓展“固收+”赛道，近期，博道基金正在发行“衍”系列新产品，正是希望以量化投资深度赋能“固收+”产品的管理，能为投资者提供定位清晰、策略可靠、波动可控的理财新选项。

以下，邀请了博道量化团队的基金经理刘玮明，进一步详解博道的量化“固收+”解法。

三大特点，博道“指数+”再添“固收+”系列新作

Q1：近期博道“指数+”全新系列量化“固收+”的相关产品正在发行，此次推出的量化“固收+”产品思路是怎样的？

刘玮明：我们团队在2024年开始认真思考如何以量化的方式做“固收+”，首先考虑的一个点是，对投资者来说，“固收+”产品的定位是什么？或者换一种表达，当投资者在买“固收+”的时候，他们在买什么？

过去几年“固收+”产品大爆发，也有各种策略、各种方案，但是在我们看来，用户选择“固收+”这个品类，一个最朴素的需求可能是获取绝对收益，最好能够穿越牛熊，在此基础之上，才是更进一步，希望有或稳健、或弹性的，再多一点的收益。

基于这样的理解，我们在规划“固收+”产品线的时候，始终是以绝对收益定位为导向，然后再去考虑产品布局和策略的开发。当然，在产品线的规划上，我们结合不同投资者的需求，准备了从“低波固收+”到“弹性固收+”的多个产品方案，希望未来能为不同风险偏好的投资者提供多元化的选择。

Q2：博道量化团队给出的产品方案，有何特点？

刘玮明：第一，在所有规划的“固收+”品类里，我们严格控制股票仓位比例。

这个比例是经过仔细考量的，在该比例下，力争长期收益高于纯债产品，又能一定程度降低纯股票类资产的大幅波动，在平衡“赚收益”和“控风险”目标之间给出一种力争绝对收益的解法，让投资者的持有体验更好。这种固定的仓位比例，是我们主动的一种的选择，当然也是产品特色。

第二，在债券端，我们坚持以稳健为核心。

在当前低利率环境下，整体债券收益水平本身处于较低的中枢，而且未来还有可能越来越低，但过分信用下沉又会带来一定风险，背离“绝对收益”初衷，因此，债券端我们以稳为主，一方面，严控风险底线，杜绝信用下沉，从底层资产守护绝对收益目标；另一方面，通过主动管理以降低波动，力求达成同类纯债基金的平均业绩，守住固收端基本盘。复盘历史，如果能长期做到这一点，在最终的产品业绩呈现上也会比较有竞争力。

此外，部分产品可以小比例投资可转债，我们会通过博道量化模型进行择时和选券，旨在贡献分散化的收益，进一步提升组合的夏普比率与持有体验。

第三，股票端，也是“+”的关键。

在前两步的基础之上，剩余的小部分股票资产如何去运作，也决定了产品最终的业绩呈现。依托博道量化团队过去在各类“指数+”产品上的成熟方案，我们还是比较有信心为投资者交付预期内的产品。

固收“+”，如何“+”才是关键

Q3：对于最关键“+”，具体打算怎么做？

刘玮明：以当前正在发行的低波“固收+”产品为例，和大家聊一聊我们的策略思路。

首先我们的产品定位是绝对收益，所以先得有一个清晰的绝对收益的底线，在此基础上再去探索相对收益弹性的可能。因此，在选股策略上会呈现很清晰的两步走模式：第一步是框定低波股票池，使组合更加契合绝对收益定位，第二步是去优选个股，力争“+”收益，这跟我们刚才提到的目标也是对应的。

具体来看，第一步是“降波动”。

该策略借鉴了市场上成熟的红利低波指数（如东证红利低波）与自由现金流指数的编制逻辑，从全市场股票中，依据三个维度进行筛选：一是“便宜”，即低估值、高股息；二是“稳健”，即经营稳健、现金流充裕、财务质量高；三是“低波”，即股价历史波动率相对较低。

在此基础之上，进一步通过博道基金的量化模型进行优化升级，比如我们会动态监控全市场股票的财务风险预警模型，每天会更新一批“黑名单”，将财务质量有瑕疵的股票从池中剔除。经过之前的三个维度在全市场中进行筛选后，会再通过这套严苛的风险股票过滤，最终形成一个约包含300-500只股票的“低波动股票池”。这个池子本身已具备高夏普、高卡玛比率、低回撤的特征，为后续增强打下了坚实的安全基础。

第二步是“增收益”，也是博道基金量化“指数+”核心能力的体现。

在前一步筛选出的低波股票池中，依托博道量化团队历经13年实盘验证的量化体系进行二次优选，挑出量化模型打分最高、预期收益更强的一批“尖子生”，构建最终组合。

通过这一套独特的绝对收益选股策略与稳健的债券底仓的有机结合，力求在严控回撤的同时，稳步捕捉增强收益的机会，实现产品绝对收益目标。

公募量化“均衡”派，力争“+”的体验

Q4：不妨给投资者朋友们再介绍一下博道量化团队的特点？

刘玮明：博道量化团队历经13年私募、公募的长时间实盘历练，模型、策略、团队都比较成熟，超额能力持续且有竞争力。在策略上，最突出的特点可能是我们目前坚持“双均衡”多因子模型框架。

所谓“双均衡”，体现在两个层面。首先是方法论层面的均衡：基于人工挖掘因子的传统多因子模型和运用人工智能技术的端到端（AI全流程）模型，两套框架按照均衡比例配置，互为补充；其次是因子层面的均衡：将捕捉基本面趋势的“动量”因子和挖掘估值与价格回归的“均值回复”因子，长期保持均衡配置。

这种“双均衡”框架，看似放弃了在特定市场风格下“押注”某一类因子而博取极致排名的机会，但却让博道“指数+”系列产品能保持长期可持续的超额收益。

如果去看历史，因为风格或因子暴露与某年市场高度匹配固然能获得阶段性的突出业绩表现，但是，也有可能在风格逆转的年份面临巨大挑战。因此，博道量化团队的选择是依靠严格的风格约束和均衡配置，通过持续迭代、精进每一个因子的“质量”，来积累长期的超额收益。

当然，这种理念也会贯穿于量化“固收+”产品的管理之中，我们希望努力让“+”靠得住，力争描绘一条波动更小、创新高能力更强的净值曲线，希望让博道“固收+”成为投资者值得信赖的选择。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议及承诺，非基金宣传推介材料。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险评测，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。请在进行投资决策前，务必仔细阅读基金的法律文件（招募说明书、基金合同、基金产品资料概要等），充分考虑自身的风险承受能力。基金有风险，投资须谨慎。

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