迈富时的“场景Token”：锚定AI应用层的价值兑现路径

资本市场往往聚焦 算力Token、模型Token和参数规模之上。但随着算力扩容、模型开源和供给标准化加速，正更具稀缺性和溢价能力的，不是底层能力本身，而是能够直接嵌入企业经营流程、并最终形成付费闭环的“场景Token”。

所谓“场景Token”，本质上不是技术单位，而是结果单位。企业客户愿意持续付费购买的，从来不是“调用了多少模型Token”，而是最终是否解决了获客、转化、运营、增长等现实问题。也正因如此，AI应用层的价值高地正在从底层基础设施迁移到“场景Token”，迁移到“Token经济”、词元经济在真实业务场景中的落地能力。

一、迈富时正在把“场景Token”做成真生意

迈富时(02556.HK) 一季度公告中，已经对这一方向给出了较清晰的表述：公司继续深化“模型+数据+平台+场景”四层架构，全面向AI原生应用平台演进；同时，GEO、EVA等产品率先落地“消耗+效果”的混合收费方式，并明确提到““场景Token”经济”的商业可行性正在被验证。

这意味着，迈富时并不是口号层面，而是在把“场景Token”从一个行业概念，推进为可收费、可交付、可规模化的业务模式。从资本市场视角看，这比单一产品迭代更重要，因为它触及的是AI应用层的价值分配逻辑。

二、业绩与产品矩阵，正在共同验证这一方向

从业绩端看，2026年第一季度，迈富时AI应用业务收入同比增长约110.5%，精准营销服务毛收入同比增长约0.9%。如果进一步结合2025年年报，公司全年收入28.18亿元，同比增长80.8%；其中AI应用业务收入14.87亿元，同比增长76.5%，收入占比达到52.8%；经调整净利润1.52亿元，同比增长91.3%。这说明，公司增长的核心驱动力正在加速向AI应用业务迁移。

从产品端看，迈富时并非只提供一两个单点工具，而是构建了一整套“全场景AI员工矩阵”。其底层是智能体中台3.0——负责40多个智能体的开发、部署、协同调度与成本归因，相当于企业级智能体的“首席运营官”。在此之上，覆盖了营销智能体、销售智能体、客服智能体、研发智能体、数据分析智能体、财务智能体、法务智能体等全场景的AI员工矩阵，贯穿企业营销、销售、服务、研发、经营分析全流程。

同时，知识中台为所有智能体提供行业知识与企业记忆，使智能体输出不再是“通用的正确废话”，而是贴合具体业务语境的“场景Token”。GenAI OS作为底层运行底座，统一调度算力Token与模型Token。这套“中台+智能体集群+知识中台+操作系统”的完整架构，才是迈富时能够系统化生产“场景Token”的根本原因。

换句话说，迈富时卖的不是单点AI工具，而是一套可把算力Token、模型Token持续转化为“场景Token”的系统化能力——通过场景、数据、平台、模型全链路多维架构，形成AI商业化的稀缺闭环。

三、GEO是“场景Token”最典型的商业化入口，但不是唯一入口

在迈富时当前的产品矩阵中，GEO（生成式引擎优化）是“场景Token”最具代表性的落地切口之一。搜索时代，企业争夺的是关键词排名；AI搜索时代，企业争夺的是答案里的“被推荐权”。谁能帮助企业持续提升“被AI看见、理解、信任、推荐”的概率，谁就更有可能把模型Token的消耗，变成高附加值的“场景Token”收入。

迈富时对GEO的定位，并不是一个单点工具，而是一个覆盖“洞察—生产—分发—追踪—归因”的全链路操作系统。其背后依托的正是16年行业经验积累的多业态、全场景数据库及行业知识沉淀，以及领先的AI原生应用平台迭代能力。

但需要强调的是，GEO只是营销智能体的一个能力模块。迈富时真正的“场景Token”生产能力，来自营销、销售、研发、数据分析、财务、法务等数十个智能体的协同输出。例如，研发智能体每天消耗大量模型Token生成代码和文档，其产出直接体现为研发效率提升——这也是“场景Token”的一种形态；销售智能体将线索转化为订单，其产出直接对应营收增长。因此，将GEO作为“场景Token”的唯一切入点，会低估迈富时智能体矩阵的整体价值。

四、先发优势来自数据、客户和收费模式

迈富时的“场景Token”能力之所以值得关注，核心在于其较强的先发优势。

第一，数据与行业知识沉淀。公司累计服务超过21万+家企业客户，覆盖721个细分行业，长期沉淀的业务数据与行业知识，构成了Tforce垂类模型与“场景Token”持续优化的基础。六大核心行业已沉淀上千个可复用的行业知识图谱。

第二，高价值客户基础。公司2025年KA客户数量达到1609家，同比增长105.5%，KA客户ACV提升60.6%。高价值客户的持续扩张，为“场景Token”的商业化提供了更直接的验证场景。公司也因此在2026年获得“行业级营销智能体第1”、2025年“中国AI营销智能体第1”等权威奖项。

第三，收费模式与客户利益深度绑定。“消耗+效果”的混合收费方式，正在把“场景Token”从抽象概念变成可计价的业务单元。客户不再只是为软件账号付费，而是为“被推荐”、为“有效线索”等经营结果付费。2025年AI应用业务毛利率高达80%+，客户续费率保持在98%以上，GEO平均ROI达到1:6。这些数据说明，客户愿意为可量化的“场景Token”结果持续付费。

五、“场景Token”正在成为AI应用层的新定价锚点

对于资本市场而言，迈富时真正值得重估的，并不只是AI应用业务的高增长，而是它正在把GenAI、Token经济、词元经济、“场景Token”这些原本抽象的行业概念，转化为收入、利润和业务结果。

当算力Token和模型Token逐步走向薄利，“场景Token”正在成为AI应用层新的定价锚点。而迈富时凭借21万客户数据资产、全场景AI员工矩阵、AI-Agentforce智能体中台以及“消耗+效果”收费模式，正在率先卡位这一价值高地。

对于投资者而言，跟踪迈富时的价值，不应只看它消耗了多少模型Token，而应看它把多少算力Token转化成了“场景Token”、把多少“场景Token”转化成了回款。因为在“Token经济”的价值链条中，离业务结果越近的Token——也就是“场景Token”——越稀缺，也越值钱。

迈富时