企查查毛利率超茅台，却被质疑上市为了找接盘侠

一个查公司的工具，赚钱能力居然和茅台平起平坐？

2026年4月，企查查更新了IPO招股书，要冲“A 股数据要素第一股”。但就在其准备上市的时候，对企查查的各种质疑接踵而至：

用户质疑其泄露隐私。资本市场质疑其不差钱却非要巧立名目去股市捞钱。更有人从招股书看到企查查的真实目的：或许是为了找股民接盘？

把免费数据卖成天价

2026 年 4 月，企查查更新 IPO 招股书，冲击 "A 股数据要素第一股"。财报显示，2023-2025年营收从6.18亿涨到7.87亿，归母净利润从2.59亿飙到3.77亿，2025年毛利率91.41%，和同期贵州茅台的91.3%几乎一模一样。

它做的是预付费生意，现金流好到太惊人！截至2025年末，货币资金和银行理财合计18.1亿元，占总资产80%以上，没有一分钱有息负债，唯一负债是2.5亿预收会员费，就是已经揣进兜里、还没确认收入的钱。

企查查的生意简单到离谱：归集官方公开数据，整理打包后向用户收取会员费。

工商公示、裁判文书、行政许可等信息本就对公众开放，只是分散、杂乱、查询不便。企查查做的就是数据整合与呈现，把零散信息做成标准化产品，再以VIP、SVIP会员形式变现。

这种模式最大的优势是近乎为零的边际成本。服务器搭好，爬虫跑起来，服务100人和100万人成本差不多。

目前企查查拥有1.5 亿注册用户，会员收入占总营收八成以上，388元/年的VIP、1800元/年的SVIP，构成了它最稳定的现金来源。律师尽调、销售拓客、个人求职背调等场景需求刚性，谁都离不开它，相当于它收了大部人中国商务人士的过路费。

被质疑泄露隐私

如果只是卖会员，大家也就认了。但很多用户反馈自己注册了企查查后便会收到各类推销、诈骗电话，因此质疑企查查泄露用户隐私。

不少用户反映，仅注册账号查询企业信息，就频繁接到贷款、理财推销电话。有用户直言，刚注册完就被营销电话轰炸，推销方甚至明确表示，信息来自企查查平台。

更关键的是，付费会员可直接查询企业法人、高管的手机号码等信息，极易被中介、催收、营销机构批量利用，形成灰色产业链。

用户花钱买会员，反而让自己的信息成为可交易的商品。有网友愤怒地表示：“合着我们花钱买服务，还把自己的手机号搭进去让它再卖一次？这不是两头通吃是什么？”

此外，诱导自动续费、误触扣费、退款困难也是重灾区。黑猫投诉上相关投诉超6400条，很多用户因界面设计误导被自动扣款，申请退款却屡屡被拒，平台以 “虚拟服务不支持退换” 为由拒绝处理，进一步激化了用户矛盾。

在早前，2025年提交IPO申请的前期，央行对其开出1万元罚款，理由是违反征信管理规定。这笔钱数额不大，但信号极其明显：企查查的数据处理与使用并非完全合规。

不差钱却硬募15亿？

现在企查查一门心思想上市，但最让市场质疑的就是募资必要性：公司明明不缺钱，为何还要大规模募资？

截至2025年底，它账上趴着18.1亿现金，没有任何贷款。2023-2025年经营现金流净额分别是3.99亿、4.25亿、5.2亿，三年纯赚13.44亿。按这个速度，每年稳定进账5亿以上。

但就是这样一家公司，却要向二级市场募资15亿，四个募投项目经不起推敲：

C 端升级 4.58 亿：过去三年公司所有运营费用加起来才6.4亿，一个升级就要花掉70%。更何况国内核心商务人群规模约1.8亿，它已经圈了1.5亿，天花板就在眼前。

B 端升级1.7亿：B端业务一直是企查查的短板，客户基数和收入占比均远低于C端。招股书未明确该项目能带来的具体客户增量与收入转化，结合其业务结构，该笔资金更像是填补存量维护的成本，而非拓展新业务的必要投入。

多维大数据库升级3.68亿：过去三年公司所有营业成本加起来才2.16亿，一个数据库升级就要花掉1.7倍！

AI研发5亿：过去三年研发总投入才3.45亿，现在突然要拿5亿元搞AI，可是招股书里连GPU服务器投入都没列，这难道不是蹭热点讲故事吗？

着急把公司卖给股民？

企查查着急上市的原因或许和企业增长面临天花板，老板着急上市变现有关。

招股书显示，企查查在拟IPO募资15亿元之前，曾分红3亿元。企查查创始人陈德强、杨京和施阳合计直接持有企查查 52.29%的股份，自然拿走了超半数的分红。

因此，有人质疑企查查这是“清仓式分红”，也正是证监会三令五申严打重点。企业若在上市前“清仓式分红”，那么上市后就可以只获得巨额融资，减少给股东分红。

另外，招股书还显示，企查查的年度活跃用户数从2024年度的8420.75万降低至2025年度的7863.18万，减少了558万。而且新增付费用户数也在持续下滑。

这组数据是企查查用户增长和营收增长见顶的信号。

在国内商业数据查询市场上，在国内商业数据查询市场领域，有“三查一宝”，分别为企查查、天眼查、爱企查、启信宝，四家企业的业务模式基本雷同。

在同质化竞争之下，企查查面临业绩见顶的风险，因此有人质疑，企查查在上市前“清仓式分红”，再抢先上市卖个好价钱，真有点找股民接盘的味道了。

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