全球铜供需在平衡下的非洲变量：资源与价格逻辑

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（来源：SMM铜加工交流平台）

4月8日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、山东爱思信息科技有限公司、上海有色网金属交易中心有限公司主办，山东恒邦冶炼股份有限公司、Zambia Development Agency (ZDA)、中铝洛阳铜加工有限公司、和田商贸物流集团有限责任公司协办的2026 （第二十一届）SMM CCIE铜业大会暨铜产业博览会——“铜”行非洲：2026 非洲铜资源开发与供应链机遇沙龙上，SMM铜高级分析师慈恒洋围绕“全球铜供需在平衡下的非洲变量：资源与价格逻辑”这一主题进行了分享。

全球铜精矿增量高度依赖现有扩建项目

其结合2020-2030年铜精矿主要扩产及增量进行了介绍。

2025年占全球60%的铜矿企业 2026年产量指引增量有限

其结合全球20大矿企铜产量四季度排名以及全球20大矿企铜季度产量进行了分析。

2025年全球矿山：年内矿山扰动频发，供应承压

►SMM分析

2025年矿山扰动事件频发，带来诸多意外干扰。智利El Teniente、刚果（金）卡莫阿-卡库拉、印尼Grasberg、国内内蒙古矿业、加拿大Snow Lake以及智利QB等铜矿的生产中断均产生了不同程度的影响。SMM在2026年的初始预估中，预计2025年全球硫化铜精矿产量将达到1,987万金属吨。随后，随着上市矿企发布2025年产量报告，上海有色网对最新产量数据进行了修订。

尽管2025年全球硫化铜矿产量预计同比增长0.6%至2,006万金属吨，但其中仍包含2.9%的风险量（58万金属吨），这仍是铜精矿供应面的不稳定因素。

全球铜精矿年度供需平衡：供需平衡面临结构性矛盾

其结合上海有色网独家： 2025-2030 全球铜精矿供需平衡结果、上海有色网独家：铜精矿年度基准价预测结果、铜精矿现货矿加工费、国内月度铜精矿进口进行了解析。

表观上，全球精炼铜未来三年仍将维持过剩，但资源争夺将导致区域性短缺

2026年：全球铜精矿原料紧张格局进一步加剧，各国冶炼厂生产运营面临更大挑战，中国凭借完善的产业链配套、非洲依托新增产能释放，两大区域成为全年供应端核心支撑。需求端，除储能、AI 算力基础设施、欧美再工业化进程等新兴领域需求外，美国与中国相继公开宣布将在关键金属领域增加资源储备的动作需格外关注。其中美国已与刚果金签订关键矿产合作协议，并宣布启动价值120亿美元的关键矿产储备。同时因为全球铜精矿加工费仍在下行区间，海外项目减产停产压力持续增加。故虽然2026 年全球电解铜市场仍将维持过剩格局，但围绕能源竞争产生的区域性供需错配将成为主旋律。

2027-2028年：铜冶炼新旧产能汰换进入新阶段，部分项目将因成本负荷高、原矿老化等因素退出市场。需求方面中国市场维持稳定增长，但边际增速趋缓。美国、东南亚、中东等市场因制造业转移将迎来更快的消费增长。其中东南亚及中东市场预计将因产值的增加迎来高速的基建与电力增速。预计这两年将是全球电解铜由轻度过剩向紧平衡转变的过渡期。

跨市价差套利空间收窄

外盘月度价差曲线、跨市场价差、内盘月度价差曲线、COMEX月度价差曲线

美国自非洲进口电解铜绝对量在进三年大幅提速

随着美国与刚果（金）签署矿物资源合作战略框架，部分美资企业充当跳板，2026年非洲和南美大量精铜将继续运往美国。

中东局势如何影响非洲铜市场供应，进而影响全球铜贸易流

霍尔木兹海峡封锁→ 硫酸供应中断（中东占全球供应量的约25%）→ 非洲湿法精炼厂停滞（其75–85%的硫酸从该地区进口）→ 精铜产量下降→ 全球供需收紧。

2025年国内整体仍处于过剩状态，但未来净进口量将下降且存在供应缺口

►SMM分析

2026年3月除中国外全球库存仍在累积，但是中国地区消费成为当月亮点。可以看到除中国离岸市场外海外地区溢价均呈下行趋势。因跨市套利预期反转，日本、韩国、澳大利亚及非洲主产区有对中国进行再一长单补签的动作。后市贸易流或将回归正常。

2026年1-2月中国来源于非洲的进口量大幅下降，据SMM了解目前非洲地区港口及冶炼厂现货余量较多。3月刚果金部分冶炼厂招标或零单报盘价格落于-450到-420区间，较此前长单过高的溢价呈现出明显回落趋势。

中东地缘局势影响3月仍在发酵，非洲刚果金进口硫磺量75-80%出现阻塞。同时柴油供应短缺使得陆运成本大幅抬升，预计4月起非洲地区发货量将出现减少，若当前局势仍未改变预计4月下旬起刚果金地区冶炼厂将出现减产。

上海有色网铜价预测：宏观风险放大叠加美元再度上行，铜价短期上涨面临上方压力

结论：中东局势严重动乱，推升贵金属、原油等价格，但随着美元走强，贵金属和铜价均承压。春节后，国内电解铜社会库存已创历史新高，近60万吨的库存削弱了铜价的基本面支撑。在风险事件冲击下，铜价回调的可能性增大。

宏观面： 由于地缘政治冲突持续性的不确定性，原油等大宗商品价格上涨将使美国通胀难以回落，打破降息预期，并可能产生加息风险。美元预计保持强势，挤压铜价上涨空间。

基本面： 铜价低于10万元/吨吸引终端企业提前锁定远期订单量，持续支撑铜价。社会库存开始主动去库后，铜价有望获得去库方面的支撑。

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