进取心不等于鲁莽：华创证券需要跨越的不仅是规模门槛

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对于华创证券而言，2026年的资本市场是一个充满张力的一年。

华创证券作为国内资本市场中独具特色的“投行”代表，它近些年来在固定收益与研究所领域可谓高歌猛进。当然，其同时也面临着“业绩逆势增长的雄心”与“执业质量和品牌声誉”的多重挑战，它眼下正经历着成长期最为严峻的考验。

在规模扩张和质量把控之间，华创证券该如何找到那个微妙的平衡点，这对于公司管理层来说，是决定这家券商能否跻身“百亿规模俱乐部”的关键。

NO.1

华创证券研报的公信力如何经得起检验？

不可否认的是，华创证券研究所这几年的进取心很强，比如前不久刚刚发布的关于通策医疗的深度研报《沉舟侧畔千帆过，口腔医疗服务龙头再起航》，里面就用逻辑严密的内容推演了口腔医疗龙头的“品质医疗范式跃迁”。而且，华创证券研究所还给出了“强推”的评级。

也就是说，华创证券研究团队在市场上不但拥有极为敏锐的行业洞察度，更是有着敢于发声的文化。

只不过，也正是因为华创证券研究所这份信心满满的研报，不久后却将其推上了舆论的风口浪尖。事情起因是，华创证券发布这份研报后不久，通策医疗便因为高溢价收购引发了监管部门的问询，并同时导致其股价承压。

而随着事情逐步发酵，华创证券也不可避免被卷入这场风波之中。因为，这种卖方专业机构发布的研判，一旦出现问题可就不简单了，这也是券商最为敏感的神经—“卖方研究的独立性与公信力”。

这个问题的核心，在于华创证券追求派点和影响力的过程中，它该如何做到既确保研究观点“逻辑自洽”，又经得起“市场与伦理”的双重检验呢？也就是说，华创证券这类机构发布的研报，如何避免市场将研报“专业看多”误读为“利益输送”？毕竟，随着监管层强调“零容忍”，投资者对于一些“高位唱多”的消息，已经出现了天然的警惕。

因此，对于华创证券研究所的管理层而言，该如何重建投资者对华创研报的“无杂质信任”，似乎比争夺规模排名更为重要。

NO.2

合规能力在下滑和回升之间波动

在固定收益方面，这类业务板块也一直是华创证券的“金字招牌”。

不过，我们也注意到今年3月26日，武汉生态因信息披露违规被上交所警示后，作为主要承销商的华创证券，也被市场对其履职的情况提出了强烈质疑。再加上之前债券代销违约风波的问题，华创证券的投行执业质量评级在2024年一度滑落至C类。

直到2025年，该评级才回到B类范围，这也侧面反映了华创证券的合规能力正在下滑和回升之间波动。

在市场看来，上述这些问题直接反映的是华创证券在此前业务急速扩张时，机构内控体系和人员规模未能及时完成同步升级的现实。

来源：中国证券业协会

对于投行来说，过低的投行执业质量评级，不但会影响一家机构的业务开展，更关乎到市场最为关注的监管印象。所以，它们需要关注的可能不仅是承揽项目的能力，更还要包括“定价”和“风控”能力。

当然，华创证券的投行执业质量能从C类回升B类，也代表了管理层已经意识到单纯的业绩增长已经不足以支撑其品牌溢价。而它想要尽快重回行业的第一梯队，或许只有通过真正的内部整改、内部升级，将风险控制从“事后救火”转变为“事先预防”才能办到。

NO.3

诉讼风险背后的资产质量挑战

在财报的背后，华创证券还面临着相关的诉讼风险。

比如，2025年8月华创起诉贵州百灵大股东姜伟的17.61亿元巨额纠纷案，以及更早之前与合肥美的之间的信托案等等，让外界对华创证券的资产负债表产生了“不确定性”认知。

这些诉讼纠纷，大多源自于业务扩张期所积累的存量信用风险，在宏观经济周期下集中暴露。虽然公司当时也采取了计提预计负债等措施，说明华创证券在财务上仍比较审慎。但是，多起涉及数额巨大的诉讼纠纷，也难以不让市场对其资产质量捏了把汗。

某种程度上，大额的诉讼不仅会对财务造成负面影响，更是品牌的负资产，对于一家立志要做大的券商而言更是一个危险的信号。眼下，市场想要知道的是，公司在激进的业务拓展背后，是否隐藏着风控标准的松动？

此外，华创证券的领导层也需要向市场证明，他们有能力在“化解旧账”的同时，还能彻底堵死“新账”的风险敞口。

NO.4

从“更大”到“更稳”，华创证券如何穿越周期？

值得肯定的是，华创证券在经纪业务方面的增长，还有在固收和研究领域等相关细分领域的深耕细作，都向市场证明了它的优势，以及在现如今经济环境下的生存能力。

当然，华创证券的进取心是真实的，但它的进取心需要以稳健的风控体系为底座，否则就会变成“鲁莽”。

对于华创证券来说，它现在最需要做的，并不是继续向市场证明它能做得“更大”，而是要证明它能做得“更稳”，走得更远。

它想要成为市场完全认可的“精品投行”，就必须要在业务规模的前面加强质量，甚至有必要将“风控”视为生命线。或许只有这样，以质量先行，华创证券才能真正跨越周期，从一个“有争议的挑战者”蜕变为“受人尊敬的精品投行”。

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