创业板在中东的炮火中新高了

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（来源：策略优基基）

3599.98,开盘创业板又创了近期新高，ytd10个点了左右了，虽然全天走势一路向南，但能在中东的炮火中屡创新高，这本身就说明了强势。从本轮各主要指数低点以来的表现，似乎在说明一个事情，在不确定环境里，最先修复的，往往不是“最便宜”的资产，而是“最有产业趋势、最能兑现业绩”的资产。这也是为什么近期算力链、新能源会反复成为资金回流的重点。

创业板后面是快速反包还是沉淀沉淀这很难讲，客观来看点位新高但估值不算离谱。创业板40倍左右PE本能地让人觉得有些贵，不知是黑历史套了太多人还是怎样，我也有这种感觉。但如果放在A股内部比较，它其实只是比中证500略高，远低于科创50；且创业板当前权重向电力设备、通信、电子、医药、计算机集中，前五大行业权重合计达到82.12%，本质上它已经越来越像一个“中国先进制造+科技成长”的综合指数，不再是过去那个他了。这就意味着应该拿“成长资产”去比。站在这个角度，创业板现在更像是“有一定溢价，但溢价没有夸张到脱离产业现实”。

现在的创业板权重宁德时代+光模块+新能源设备+科技制造的组合。 截至3月31日，创业板指数前十大权重股分别是宁德时代、中际旭创、新易盛、东方财富、阳光电源、胜宏科技、天孚通信、汇川技术、迈瑞医疗、温氏股份，前十大权重合计占比57.17%。其中前三大权重股就很有代表性：宁德时代权重19.72%，中际旭创9.32%，新易盛7.54%。 这三家公司加起来，已经接近36.6%。也就是说，现在创业板能不能走强，核心已经不是泛题材，而是看新能源龙头能否稳住、AI光通信能否继续兑现业绩。

为什么说“产业趋势可以在不确定环境中优先修复”？市场每次遇到外部冲击、流动性扰动、地缘波动时，都会先杀估值、先缩风险偏好。但后面修复的时候，不是所有板块一起修，而是有先后顺序。历史上反复出现的规律是： 先修复超跌，后聚焦主线；而一旦主线清晰，资金最后还是会回到“产业趋势最硬、业绩兑现最强”的方向。现在这个阶段，之所以创业板、AI算力链、新能源龙头容易率先修复，原因主要有三点。

1. 它们不是单纯靠情绪，而是有产业数据支撑

美股M7在2025Q4资本开支达到1253.3亿美元，同比增57.9%，其中谷歌和微软资本开支增速分别高达98.9%和89.2%。 这说明全球AI投资并没有停，算力链景气不是凭空想象。对应到A股，当前资金讨论最集中的也是“海外资本开支能不能继续、国内映射公司业绩能不能兑现”。即便市场有分歧，但共识很明确：如果资本开支指引不破，核心供应链的估值就很难深跌。

2. 这些方向已经经历过一轮估值消化

纳指100截至3月31日PE-TTM回到31.81倍，较此前高位已经收敛；创业板4月初估值也较3月明显回落，前期偏热估值已经消化了一部分。也就是说，现在很多科技成长资产回调之后，重新回到可以用盈利去解释的区间。这类资产一旦外部扰动缓和，就更容易被资金重新定价。

3. 产业趋势的确定性，比宏观总量的确定性更强

当前市场一个很现实的问题是：总需求、通胀、信用扩张这些宏观变量，并没有形成特别强的一致预期。 在这种情况下，纯粹靠宏观复苏交易的板块，容易反复摇摆。但产业趋势不一样。 比如AI算力，本质上是全球科技巨头资本开支带动的链式景气； 比如新能源，底层逻辑是全球电动化、储能、电网升级仍在继续，近期动力和储能电池累计销量达437.1GWh，同比+52.9%，出口84.1GWh，占销量比重升至19.3%，3月单月出口同比+57.1%。这种趋势一旦成立，它不需要等待全市场所有变量都变好，只需要证明一件事：订单还在、盈利还在、景气还在。 这就是为什么市场在不确定环境中，最先回头找的，往往还是这些方向。

如果只盯着指数点位，很容易得出“涨高了、该小心了”的结论。真正决定后续市场风格的，不是谁最便宜，而是谁能在不确定环境里，继续拿出业绩、订单和产业趋势。 所以，比起纠结“现在是不是整体太贵”，更重要的问题其实是：哪些方向的增长，是能穿越波动、穿越扰动、穿越情绪的。 从这个角度看，产业趋势明确的资产，依然最有可能在不确定环境中优先修复。当然我没有劝大家去追光，这只是一个马后炮的复盘。希望再下次危机来临时，可以和大家一起做得更好。当然最后没有下次危机，总这样心好累。