4900点告急！纸浆期货的“底”到底在哪里？

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

4月15日，纸浆期货市场延续偏弱运行格局。纸浆主力合约开盘报4960元/吨，开盘后持续震荡走弱。

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行情走势描述

4月15日，纸浆期货市场延续偏弱运行格局。纸浆主力合约开盘报4960元/吨，开盘后持续震荡走弱。

日内盘面波动加剧，午前一度下探至4896元/吨。午后小幅反弹，但整体反弹力度有限。截至日盘收盘，纸浆主力合约报收4932元/吨，较前一交易日收盘价下跌40元/吨，跌幅0.8%。

近月合约与远月合约同步走弱。主力2605合约收盘价4932元/吨，较昨日结算价有所下跌；2607合约报收4980元/吨，跌幅相对较小。

在商品期货市场整体涨跌互现的背景下，纸浆表现明显偏弱。纸浆在能化及轻工板块中走势偏弱，资金情绪明显偏向谨慎。

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核心驱动因素

纸浆期货今日延续弱势，是港口高库存压制、下游需求疲软、外盘支撑弱化等多重因素共同作用的结果。

核心驱动：港口库存高位运行，去库节奏缓慢。截至4月9日，中国纸浆主流港口样本库存量为230.6万吨，虽较上期去库4.6万吨，环比下降2.0%，但同比仍上涨14.5%，库存绝对水平处于近年同期高位。高库存持续压制现货价格，山东地区针叶浆现货价格磨底运行，现货端承压传导至期货盘面。

次要驱动：下游需求进入淡季，纸厂采购意愿低迷。二季度浆纸行业迎来传统淡季，下游原纸提价困难，终端订单跟进不足。纸厂原料补库心态谨慎，以逢低小批量询单为主，浆市购销难有明显好转。下游原纸企业利润承压，叠加市场需求季节性回落，纸厂整体开工率偏低，对纸浆原料的刚需采购力度有限。当前浆纸行业供需矛盾突出，成本端与需求端双重施压，市场仍处于弱势整理阶段。

情绪拖累：外盘报价松动，成本支撑减弱。此前市场寄望于中东地缘冲突推高海运成本，进而对纸浆价格形成支撑。但近期冲突局势有所缓和，叠加Arauco等主要浆厂4月外盘报价持稳甚至小幅下调，进口针叶浆远期成本预期下移。外盘报价的松动，使得前期支撑浆价的成本逻辑有所弱化，市场情绪转为偏空。此外，临近交割期，盘面进入交割逻辑寻底阶段，多头资金主动离场意愿增强。

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基本面情况概述

供应端：总量宽松格局未改，去库传导效率偏慢。国内纸浆港口库存虽连续两周小幅去化，但绝对水平仍在230万吨以上高位运行。 尽管海外部分浆厂陆续公布检修停产计划，如芬宝等主流浆厂宣布减产，但2025年芬宝对全球市场的纸浆交付量仍同比增加40万吨，达到280万吨的水平。在港口库存高企的背景下，供应端收紧的传导效率较慢，难以在短期内改变国内供应宽松的格局。仓单方面，纸浆期货库存回升至19.10万吨，仓单压力持续存在。

需求端：淡季特征显现，下游采购谨慎。二季度是浆纸行业传统淡季，终端有效需求始终不足。近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端需求增速未能跟上产能扩张节奏，导致成品纸库存累积，纸厂利润承压。原纸价格提涨困难，3月瓦楞纸价格呈现先涨后落的态势，4月预计走势与3月相反，呈现先弱后小幅反弹，但整体偏弱格局难改。下游纸厂对高价纸浆原料采购心态谨慎，以消化前期库存为主，浆市成交氛围偏淡。

库存端：港口库存高位去化缓慢，仓单压力持续。当前纸浆港口库存量虽较年初高点有所回落，但仍处于近年同期高位水平。港口库存的去化速度偏慢，反映市场供需矛盾尚未根本缓解。与此同时，纸浆期货库存持续回升，仓单数量增加，进一步对近月合约形成交割压力。

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机构观点

信达期货表示，纸浆临近交割期，期现逻辑驱动向下寻底，当前绝对估值偏低，但盘面成交缩量，建议关注后续远月合约低多布局机会。

建信期货表示，市场呈供需双弱格局，价格重心下移，再次考验整数关口支撑。

国投期货表示，基本面偏弱，港口库存高位，供给偏宽松，短期走势偏弱，或维持低位区间震荡。

中财期货表示，整体偏弱运行，但浆价回落至5000元/吨附近后已具备绝对低估的安全边际，可逢低做多。

齐盛期货在周报中指出，纸浆行情预计将维持震荡偏弱走势。基本面呈现供需双弱格局：供应端港口库存仍处高位但开始回落，外盘报价下调预期压制价格；需求端下游原纸提价困难，终端订单跟进不足。虽然中东地缘冲突推高海运成本对价格形成一定支撑，但整体弱势格局难改。

综合来看，主流机构对纸浆短期走势以偏空或震荡偏弱为主，部分机构提及当前价格已进入低位区间，但基本面改善仍需等待。

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后市展望

短期来看，纸浆市场预计维持偏弱震荡格局。核心矛盾在于高库存与弱需求的双重压制，短期内难以根本缓解。

利多因素方面，经过持续下跌，纸浆主力合约已跌至4900元/吨一线附近，绝对估值处于近年来低位区间。部分海外浆厂的检修停产计划，以及中东地缘冲突对海运成本的推升，仍可能对浆价形成一定的阶段性支撑。卓创资讯分析师指出，虽然二季度初浆纸行业供需矛盾突出，但4月再跌空间或有限。

利空因素方面，国内港口库存虽有所去化，但同比涨幅仍达14.5%，绝对库存水平偏高，库存压力持续压制盘面。二季度浆纸行业迎来传统淡季，下游原纸需求预计季节性回落，纸厂开工率可能进一步下降，浆市需求端支撑将随之减弱。外盘报价的松动使得进口成本预期下移，进一步削弱成本端支撑。

综合判断，短期纸浆期货预计以低位震荡、偏弱寻底为主。核心运行区间参考4800-5000元/吨。中期来看，随着海外浆厂减产效果的逐步体现，以及下半年传统消费旺季的来临，供需格局或有望边际改善。后续重点关注国内港口库存去化节奏、外盘浆厂报价动态、下游原纸开工率变化及终端需求恢复情况。

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