海思科这波“过山车”业绩咋回事？

2025年第四季度，海思科净亏损3572.09万元，而次年第一季度，公司归母净利润又预计同比大增923.34%至1094.97%

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

海思科医药集团股份有限公司（下称海思科，002653.SZ）近期业绩上演“过山车”行情。

年报数据显示，2025年全年，海思科增收不增利，营业收入同比增长17.91%至43.88亿元，归母净利润则较上年同期下降34.36%，仅录得2.60亿元。分季度来看，公司2025年第一、第三季度归母净利润同比均有所减少，2025年第四季度更是由盈转亏，净亏损额为3572.09万元。

根据最新业绩预告，2026年第一季度，海思科归母净利润预将达4.77亿元至5.57亿元，同比增幅预计高达923.34%至1094.97%。对于此变动，公司归因于创新药销售持续保持良好增长，以及获得部分海外授权费用。

那么，海思科2026年第一季度的盈利趋势是否具有可持续性？

海思科2025年各季度的主要财务指标

数据来源：公司财报

国家统计局数据显示，2025年，规模以上医药制造业实现营收24870亿元，同比下降1.2%，利润总额同比增长2.7%至3490亿元。在行业整体营收小幅承压而盈利改善的背景下，创新药凭借其高研发价值和强增长动能，成为驱动医药制造业结构升级、利润提升和全球化突破的核心引擎。当前，中国创新药已进入商业化与全球化加速兑现的关键阶段。

作为一家集新药研发、生产制造、推广营销业务于一体的专业化医药公司，海思科拥有覆盖麻醉镇痛、神经系统、内分泌系统等多个细分领域的产品布局，现有40余个品种，主要产品包括创新药环泊酚注射液、安瑞克芬注射液等。2025年，海思科加速推进创新药研发进程：1类创新药安瑞克芬注射液（思舒静®）获批上市，同时，公司深化营销团队整合，加快品牌市场渗透。年内，公司已上市的四款创新药销售收入同比增长达50%以上，成为全年业绩增长主力军。

推动创新药发展亦需要持续的资金支撑。研发方面，据2025年报披露，海思科目前处于在研的制剂项目有53个，包括29个创新药、3个改良型新药、21个仿制药（上市前19个，上市后2个）；而截止2025年，公司进入临床阶段的1类创新药产品有20个。

营销方面，海思科探索以创新药为核心的商业模式，营销团队进一步细化和整合。例如，麻醉镇痛事业部以“思舒宁”为核心，进行麻醉和ICU领域深度融合和建设等。同时，多渠道事业部深耕市场下沉和拓展，以实现广阔的医院终端覆盖、药店终端覆盖，并布局线上渠道，实现线上线下联动。

在一系列布局下，2025年，海思科的销售费用、管理费用、研发费用同比分别增长20.68%、11.15%和28.87%，合计达到28.94亿元，前述费用总额较上年同期增加超5亿元，或对公司盈利状况构成一定压力。

同时，政府补助金额减少亦是导致公司净利下滑的主要原因。数据显示，2025年公司计入当期损益的政府补助金额为1.24亿元，较上年同期的1.96亿元大幅缩水超七千万元。

海思科2025年各项费用开支情况及同比变动

数据来源：公司财报

时至2026年第一季度，海思科归母净利润预计迎来大幅增长，而这与一笔海外授权费直接相关。

2026年1月，海思科将HSK39004海外开发、生产和商业化权利授予AirNexis Therapeutics,Inc.。此次授权交易结构包含1.08亿美元首付款（含4000万美元现金及等值约6800万美元的AirNexis Therapeutics,Inc.股权），以及最高9.55亿美元的额外里程碑付款、特许权使用费。2026年第一季度，海思科取得了上述首付款中的全部现金和部分股权（根据股权交割进度）并确认收入。公司透露，正因如此，在研发费用保持高增长的情况下，公司的归母净利润、扣除非经常性损益后净利润仍实现较高增长。

值得关注的是，这笔海外授权费对公司利润的支撑是阶段性的，待海思科完全收齐这笔授权费用后，其对利润的贡献将随之终止。

不过近日，海思科再获新大单。2026年4月，公司宣布与美国AbbVie Group Holdings Ltd.（下称AbbVie）公司签订独占许可协议，前者授予后者在除中国大陆、香港及澳门以外的全球范围内开发、生产和商业化Nav1.8项目的独家权利。

作为对外许可交易对价一部分，海思科将从AbbVie获得Nav1.8项目授权许可费，包含3000万美元首付款及最高7.15亿美元的额外里程碑付款。此外，AbbVie还将会支持授权品种Nav1.8抑制剂在合作项下开发至临床概念验证一定的研发成本。

此次授权费用收入是否能成为稳定且可持续的利润支撑来源？海思科方面表示，海外业务授权事项与公司推进国际化进程密切相关，预计会对业绩产生积极影响，进而提升盈利能力。那么，这一预期最终能否达成，尚有待公司后续更详尽的财报进一步披露。