4月初以来市场流动性偏松 央行6个月期买断式逆回购继续缩量续作

来源：上海证券报

买断式逆回购继续缩量续作。中国人民银行4月14日发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，4月15日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。

本次操作净回笼1000亿元。考虑到本月已有3个月期买断式逆回购净回笼3000亿元，4月买断式逆回购合计净回笼4000亿元。

业内专家普遍认为，近期买断式逆回购净回笼，以及7天期逆回购“地量”操作，都与当前资金面宽松、金融机构对央行的流动性需求下降有关。东方金诚首席宏观分析师王青表示：“主要是因为4月初以来市场流动性偏松。”

当前资金面环境是多重因素共同作用的结果。招联首席经济学家董希淼表示，今年前两个月，央行通过买断式逆回购、中期借贷便利（MLF）等工具净投放中长期流动性约2万亿元。中信证券首席经济学家明明表示，受信贷需求偏弱、超长债供给较少等因素影响，4月资金面持续大幅宽松。买断式逆回购净回笼并不意味着货币政策收紧，而主要是因为市场需求不足。

短端利率等价格指标，显示当前银行间市场流动性充裕。其中，作为重要观测指标的存款类金融机构质押式回购利率（DR）维持在低位。

业内专家认为，近期DR001运行在1.2%到1.25%之间，远低于政策利率，表明市场流动性充裕。王青表示，4月2日以来，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率下破1.5%，创历史新低。

“此时央行缩量续作买断式逆回购，核心目的是引导主要市场利率从过度偏低水平逐步回归政策利率附近，避免市场形成过度宽松的单边预期。”董希淼表示，货币政策适度宽松的方向没有改变。

在董希淼看来，央行近期采用短端“地量”操作7天期逆回购、中长端缩量续作买断式逆回购的组合，体现出从数量型调控向价格型调控转变，更强调“稳而不松，松而有度”，也为后续政策保留空间。

王青表示，央行近期的操作，释放出引导资金面稳定的信号，并不代表保持市场流动性充裕的政策基调发生变化，更多是“削峰填谷”的思路。

展望未来，王青预计，在主要市场利率回升至政策利率附近后，买断式逆回购有望恢复净投放，彰显货币政策延续支持性立场。明明判断，随着特别国债供给落地，央行将继续保持流动性充裕，资金面有望维持宽松。