【长江宏观于博团队】进口很强，出口也不弱

来源：市场资讯

（来源：于博宏观札记）

作者：黄帅 于博

2026年4月14日，海关总署发布3月外贸数据：以美元计，我国3月出口3210.3亿美元，进口2699亿美元，贸易顺差为511.3亿美元。

1、3月出口同比表现低于预期更多是“春节较晚导致的订单透支效应”的体现，一季度出口整体表现强劲，其背后驱动力在于降息周期对制造业周期的提振&AI产业链的强劲需求。

2、于二季度而言，降息周期对经济的提振效应仍在延续，全球、美国、欧元区、日本、德国、中国等经济体的制造业PMI均处于扩张区间，这决定了二季度外需快速恶化的概率较小，出口整体仍能维持韧性增长。决定后续出口弹性的关键变量在于美伊冲突下的外需走向。

出口表现低于预期但并不算弱

3月出口同比增速回落至2.5%，显著低于路透8.6%的一致预期。但3月出口表现并不算弱：3月出口两年复合增速仍保持7.2%的高增速。

分贸易方式看，一般贸易、加工贸易出口同比增速分别转负至-3.6%、回升至20.1%。

分品类来看，高新技术产品出口同比回升至31.4%，机电产品、劳动密集型产品同比增速分别回落至11.2%、-29.9%。

对中国香港、中国台湾出口强劲

主要贸易伙伴中，本月大陆地区对中国香港地区和中国台湾出口表现最为强劲，同比增速分别为41%、35.2%，是拉动本月出口增长的主力。

其他经济体中，对美出口走弱较为显著：

3月出口额294.5亿美元，同比降幅扩大至26.5%，对整体出口的拉动率较1-2月下降1.85pp。

对欧盟出口维持韧性：3月出口额467.7亿美元，同比增速回落至8.6%。

对东盟出口略弱于季节性：

3月出口额630.3亿美元，同比增速回落至6.9%，环比增长11.9%，低于25.5%的十年均值。

集成电路出口量价齐升

从出口代表性商品来看，劳动密集型产品、机电产品、高新技术产品分别拉动本月整体出口-4.54%、6.73%、7.79%，拉动率较1-2月分别-7.37pp、-9.44pp、+1.23pp。

从细分商品出口季节性表现来看，本月劳动密集型产品出口表现普遍弱于季节性，其原因或在于今年春节较晚，部分订单在春节前就已生产、出口，所以在一定程度上相当于“透支了3月出口订单”。机电产品中，家电、机械设备也呈现出相似特征；但集成电路、电脑（自动数据处理设备及其零部件）、船舶、汽车等商品出口仍较为强劲。

更为重要的是：价格因素对集成电路、船舶出口同比增长的贡献相对数量因素更大，集成电路出口呈现量价齐升态势。

集成电路等进口延续走强

进口方面，3月同比增速大幅回升至27.8%，显著高于路透11.2%的一致预期；贸易顺差缩窄至511.3亿美元。

主要大宗商品中，除原油受霍尔木兹海峡封锁影响外，大豆、铁矿石、铜进口数量同比增速较1-2月均回升。

三大主要品类中，农产品、高新技术产品、机电产品进口金额同比增速分别回升至13.6%、31.5%、25.9%。

细分商品中，与出口相对应，本月集成电路、电脑（自动数据处理设备及其零部件）的进口表现同样强劲，同比分别增长53.7%、30.2%。

二季度出口仍能维持韧性增长

综合来看，3月出口同比表现低于预期更多是“春节较晚导致的订单透支效应”的体现。从一季度看，整体出口同比增长14.7%，显著高于6.4%的十年均值水平。

我们认为：一季度出口强劲的驱动力在于降息周期对制造业周期的提振&AI产业链的强劲需求。于二季度而言，降息周期对经济的提振效应仍在延续，全球、美国、欧元区、日本、德国、中国等经济体的制造业PMI均处于扩张区间，这决定了二季度外需快速恶化的概率较小，出口整体仍能维持韧性增长。但决定后续出口弹性的关键变量在于美伊冲突下的外需走向。

相对于日韩、东南亚等国，我国供应链对石油供给冲击的抵抗力更强，这或将是短期内我国再度扩大全球贸易份额的重要驱动力。但若油价持续处于高位，其对经济的压制效应将逐渐显现，届时出口或将逐渐承压。

1、供应链与成本压力风险：全球大宗商品价格波动、运输成本上升及供应链中断风险仍存，可能影响出口企业的生产成本和交付能力，尤其是对价格敏感的劳动密集型产品和机电产品。

2、地缘摩擦与需求不确定性风险：地缘政治紧张局势持续升级，贸易保护主义措施及关键航道航运中断风险，可能直接抑制全球贸易活跃度，增加出口企业获取新订单的不确定性，并对相关产品的长期出口需求形成压制。

证券研究报告：长江宏观丨进口很强，出口也不弱——2026年3月外贸数据点评

对外发布时间：2026-04-14

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于博 SAC编号：S0490520090001 SFC：BUX667 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn

黄帅 SAC编号：S0490525070005 邮箱：huangshuai@cjsc.com.cn