霍尔木兹封锁进入第七周，高盛：这次不是2022年通胀重演，年内仍有两次降息空间

美伊冲突持续发酵，高盛认为此次能源价格冲击不会重演2022年通胀飙升的噩梦，并维持年内两次降息的预测。

美国与伊朗谈判上周末在伊斯兰堡未能达成和平协议。据报道，美国主导的由15艘军舰组成的封锁行动已于周一早间在霍尔木兹海峡展开。在此背景下，高盛分析师Jessica Rindels向客户提供了一套应对当前战争迷雾与能源动荡的经济分析框架，核心判断是：此次冲突将带来温和的滞胀冲击，但烈度远不及俄乌战争。

Rindels的框架对市场的直接含义是：通胀将有所升温，经济增长将有所放缓，失业率将小幅上升，但冲击程度不足以引发全面供应链危机，也不会迫使美联储主席鲍威尔采取恐慌式加息。高盛据此上调了通胀预测，下调了GDP预测，并小幅上调了失业率预测。

油价冲击机制：侵蚀购买力，但不触发资本开支热潮

Rindels的分析框架首先厘清了油价上涨的传导路径。油价走高将侵蚀家庭购买力，推升整体通胀，并压缩消费支出——这是高盛上调通胀预测、下调GDP预测的核心逻辑。

值得注意的是，Rindels明确指出，她并不预期能源价格上涨会在美国页岩油领域引发资本开支热潮。她认为，油气生产商态度过于谨慎，不会对预期仅属短暂性的高油价作出积极的产能扩张响应。这意味着，此轮能源冲击对经济的影响将更多体现为消费端的下行压力，而非工业端的上行支撑——经济所获得的缓冲更少，承受的拖累更多。

降息路径：9月与12月各一次25基点

在上述宏观框架下，高盛维持年内两次降息的预测。Rindels表示，失业率上升与核心通胀的温和进一步回落——其中关税效应从同比计算中逐步消退的影响，预计将超过能源价格传导带来的上行压力——将共同构成美联储在9月和12月各降息25个基点的有力依据。

不过，Rindels也坦承存在不确定性。她表示，若届时部分联邦公开市场委员会（FOMC）成员认为通胀仍然过高而反对降息，她不会感到意外，且委员会的最终决定难以确定——尤其考虑到美联储领导层的交接以及鲍威尔可能离任等因素。

与2022年的关键差异：冲击烈度有别

高盛此次框架的一个核心判断，是将当前局势与2022年俄乌战争引发的通胀冲击加以区分。Rindels认为，美伊冲突目前已进入第七周，其对全球供应链的扰动程度与俄乌战争不在同一量级，因此不具备触发类似2022年那种全面通胀飙升的条件。

在高盛看来，此次冲击的性质更接近"温和滞胀"而非"通胀失控"，这也是其维持降息预测而非转向加息预期的根本原因。与此同时，高盛另一位分析师Shreeti Kapa也在单独报告中指出，股票市场的"最终决战"已临近，显示高盛内部对当前市场所处关键节点有着高度共识。