十倍光伏大牛股终止收购，已连亏六年

21世纪经济报道记者曹恩惠

一份终止收购的公告，让光伏大牛股国晟世安科技股份有限公司（下称国晟科技，603778.SH）在4月14日“一字”跌停。

21世纪经济报道记者注意到，国晟科技身上的负面标签并不少：跨界转型不顺利，业绩连年亏损，高管团队曾被监管处罚······

而随着这场被外界视作拯救国晟科技未来的并购交易，正式宣布失败。外界对于国晟科技的质疑声浪迎来高点：这场交易究竟是一次业务端的“救赎”还只是资本端的“作秀”？

重大收购前的“股价异动”

国晟科技的前身为乾景园林，是国内生态园林主板上市“第一股”。2022年11月，该公司收购国晟能源跨界光伏，成为异质结领域的新军。

国晟科技之所以被称之为“妖股”，在于其股价表现令人咋舌——2025年度涨幅超过480%，且迄今为止该公司最大区间涨幅超过10倍。

以2025年为例，国晟科技迎来了几个股价上涨的关键时间点。其中一个，便是与此次收购有关。

2025年11月25日晚间，该公司发布公告，以约2.41亿元受让正豪科技、林琴合计持有的孚悦科技100%股权。根据公开资料，孚悦科技是从事高精密度新型锂电池外壳材料的生产企业，产品主要销售对象包括多氟多新能源科技有限公司、郑州比克电池有限公司、河南省鹏辉电源有限公司、深圳市比克动力电池有限公司等行业内较为知名的锂电企业。

不过，这是一场高溢价的并购。标的公司截至2025年8月底的净资产仅为1898.57万元。以市场法评估，此次交易的增值率高达1111.44%。值得一提的是，国晟科技计划通过贷款来完成此次收购。

蹊跷的是，在该重组公告公布前，国晟科技的股价却已经两连板：2025年11月24日、25日，该公司股价连续涨停，报收8.90元/股。

对于上述股价异动，国晟科技也于2025年11月25日当晚发布核查公告，认为不存在应披露而未披露的重大信息。其还主动提及了2025年10月14日对外投资公告——公司二级控股子公司安徽国晟新能源拟以2.3亿元人民币向铁岭环球进行增资，后续投资建设固态电池产业链AI智能制造项目，以及当晚公布的收购公告。

但21世纪经济报道记者发现，从10月份公布对外投资到11月份官宣收购资产，这期间国晟科技在基本面并未改变的情况下股价暴涨154%。而在收购消息公布后，该公司的股价更是进入了疯狂模式——2025年11月至2026年1月，其三个月股价涨幅累计超过400%。

在2026年4月9日，国晟科技股价触及历史最高点，达34.27元/股，对应市值为226亿元，较2025年4月9日最低点的2.49元/股涨幅高达12.76倍。

“这只股票明显有游资在其中炒作。”一位资本市场分析人士对21世纪经济报道记者表示，在业绩持续恶化的情况下，国晟科技的股价已经严重背离基本面。

实际上，前述提到的对外投资和收购来看，国晟科技自有货币资金并不足以支撑。截至2025年9月底，该公司期末现金余额为8866万元，与合计4.7亿元的对外投资、收购有着巨大的缺口。

业绩恶化下的“资本狂欢”

从园林工程跨界光伏，再到布局固态电池、锂电，国晟科技的转型的确踩在了市场热点之上。

但从实际效果来看，其多次跨界并没有对业绩带来正面影响。

2022年收购光伏资产时，国晟科技曾给出业绩承诺——目标公司2023年度、2024年度、2025年度实现的扣除非经常性损益后的合计净利润分别不低于人民币3000万元、4000万元和5000万元，累计承诺净利润不低于1.2亿元。现实是，目标公司2023年度实现扣除非经常性损益后的净利润为1120万元，完成率不足四成；2024年度实现扣除非经常性损益后的净利润约为-2.06亿元，完成率为-515%。

随着国晟科技2025年度业绩预告浮出水面，该公司经营状况再度恶化：预计公司2025年年度扣非后归属于上市公司股东的净利润为-6.39亿元至-3.14亿元，亏损显著扩大。

值得注意的是，若2025年度净利润最终审计确认亏损，国晟科技便连亏六年。

针对2025年的业绩表现，国晟科技在公告中给出解释：“2025年，光伏行业由于结构性产能过剩，供需矛盾仍然突出，在激烈的行业竞争条件下，组件价格持续处于相对低位。受此影响，公司主营业务收入减少，盈利能力下降。同时基于谨慎性原则，公司计提了存货跌价准备和长期资产减值准备，对本报告期的经营业绩造成较大影响。”

换言之，该公司当前仍然依赖光伏业务作为主要的经营来源。而备受关注的固态电池业务，则短期内无法带来盈利。21世纪经济报道记者了解到，截至2026年第一季度，该公司投资的固态电池产业链AI智能制造项目一期启动小批量交付。而其此前公布增资的铁岭环球，截至发稿时其注册资金仍未变动。

回归本次终止的收购案，国晟科技称收购失败的原因在于“先决条件未达成”，即并购贷款未完成。对此，有业内人士表示难以理解：“一个过去一年股价增长超过10倍、市值超过200亿元的公司，2亿元贷款竟批不下来。”

需提及的是，国晟科技在先前公布的收购方案中，已经为“未完成并购贷款”而提前“降损”——“如上述支付条件（记者注：第一期股权收购价款支付条件最迟不晚于2026年1月15日全部得到满足）无法在约定期限内满足的，则甲方（记者注：国晟科技）有权但无义务单方解除本协议”。

据《中国证券报》报道，对于此次收购终止，国晟科技证券部工作人员回应称，公司不会再通过其他融资方式收购孚悦科技100%股权。至于是否还会启动对其他公司的收购，要以后续公告为准，目前没有相关计划。

截至4月14日收盘，国晟科技总市值为197亿元。