力勤资源IPO：实控人年薪2517万，兄弟拿1900万、被疑“技术性离婚”

凤凰网财经《IPO观察哨》

前不久，全球镍贸易规模领先的企业力勤资源向深交所主板递交招股书，拟募资约40.47亿元，目前已处于已问询状态。

这家2022年率先登陆港交所的镍全产业链服务商，此次携"全球最大镍矿贸易商"的行业地位转战A股，计划将募集资金全部投向主业，重点用于湿法渣资源化示范项目和MHP精炼生产项目，进一步强化产业链一体化优势。

然而，靓丽的业绩与行业地位背后，实控人治理争议、大额境外关联交易、原材料高度依赖印尼等问题正引发市场广泛关注，也成为其A股IPO之路上不可回避的挑战。

01 镍产品贸易规模位居全球第一，高度依赖印尼

力勤资源成立于2009年，历经十余年发展，已从单一镍矿贸易企业，成长为覆盖镍产品贸易、生产与销售的全产业链服务商，并于2022年率先在港交所上市。根据灼识咨询报告，公司镍产品贸易规模位居全球第一，占当年全球镍产品市场需求的10.4%，其中在中国的市场份额达35.8%，是国内最大的镍矿贸易商。

从业务结构来看，公司核心业务分为镍产品贸易与生产两大板块。2022年至2025年上半年，公司分别实现营业收入183.19亿元、212.86亿元、298.46亿元和184.97亿元，其中镍产品生产业务收入占比分别为52.20%、42.92%、43.45%和55.27%，两大板块协同发力支撑业绩增长。

从核心财务指标来看，截至2024年末，公司资产合计379.57亿元，负债合计202.74亿元，资产负债率约53.4%；2025年末资产合计增至482.60亿元，负债合计273.40亿元，资产负债率上升至56.6%。

需要注意的是，力勤资源业绩高度依赖镍价波动，而镍作为大宗商品价格波动性强。

比如2022年，受到地缘政治、伦敦金属交易所镍逼空等事件影响，镍价在短期内发生了历史性的剧烈波动并升至高位，因此2022年力勤资源的净利率和利润规模处于较高水平。2023年，随着事件的影响消除，镍价逐渐回落至低位，叠加全球宏观经济以及下游需求有所放缓等因素，公司2023年净利润有所下降。

此外，公司镍产品贸易与生产业务高度依赖印尼。印尼政府近年来频繁调整矿产资源政策，如2020年禁止红土镍矿出口、2025年修改HMA调价频率并上调非税收入等。若印尼进一步出台镍产品出口限制措施（如加征关税、出口配额或禁令），公司短期将面临采购成本上升、生产布局调整、价格竞争力下降及额外资本支出等压力；长期则可能影响业务稳定性、盈利能力和未来发展。

02 “初中兄弟”领千万年薪，被质疑离婚“规避”锁定期

尽管力勤资源具备显著的行业优势，但在IPO进程中，公司的治理结构、关联交易等一系列问题引发了市场广泛讨论，其中以实控人蔡建勇相关的治理争议最为突出，且多个问题相互关联，成为市场关注的焦点。

这一系列争议中，最引人关注的是实控人蔡建勇及其亲属的任职安排与薪酬合理性问题，其亲属集中任职且薪酬偏高的情况，直接引发了市场对公司治理独立性的初步质疑。

力勤资源董事长蔡建勇

招股书显示，蔡建勇控制公司51.42%表决权，担任董事长、执行董事，2024年税前年薪高达2517.70万元，远超多数同规模企业高管水平；其两位兄弟蔡建威、蔡建松均任公司副总经理，且均为初中学历，其中蔡建威2024年税前薪酬1906.75万元，蔡建松任职不足一月即获薪酬80.13万元，折算年薪近千万。

除两位兄弟外，蔡建勇的女儿也持有力勤资源股份并在公司任职，近亲属集中在核心岗位任职、薪酬水平远超行业常规，进一步加剧了市场对公司治理独立性的担忧。

与亲属任职争议相伴的，是实控人IPO前夕的离婚转股事宜，这一操作因涉及股份低价转让及锁定期差异，引发了更广泛的合规性质疑。蔡建勇的前妻谢雯持有力勤资源9.77%股份，为公司第四大股东，而其股份绝大部分来自蔡建勇2024年7-11月的低价转让，转让价格仅为0.00001元/股，两次转让总价合计不足1300元，涉及股份占公司发行前总股本约8.02%。

值得关注的是，2022年公司港股上市时，蔡建勇与谢雯被共同认定为控股股东，直至A股IPO申报，谢雯身份才变更为“前妻”且未被认定为共同实控人。更关键的是，作为公司实控人，蔡建勇的股份锁定期为36个月，而与蔡建勇离婚后的谢雯，作为持股5%以上股东，锁定期仅为12个月，这种明显的锁定期差异，让市场对蔡建勇夫妇是否通过离婚规避减持限制的质疑愈演愈烈。

除了实控人相关的治理争议，公司大额境外关联交易的公允性也同样存在争议，且这一问题与公司核心业务布局深度绑定，风险不容忽视。报告期内，公司向关联方采购商品、接受劳务的金额持续攀升，2022年至2024年及2025年上半年分别达35.61亿元、96.82亿元、109.75亿元、56.58亿元，主要发生在印尼，涉及矿石、煤炭、工程、运输等核心环节，其中红土镍矿与镍铁是关联采购的核心。

目前，力勤资源A股IPO已进入问询阶段，尚未披露问询回复。对于市场关注的实控人离婚转股、关联交易公允性、亲属任职等问题，公司的回复将直接影响IPO进程。

若能充分解答疑问，厘清相关争议，公司有望借助A股上市拓宽融资渠道、优化融资结构，进一步强化全产业链优势；若无法有效回应市场关切，可能导致IPO进程受阻。