猪价下行如何实行盈利？与好邦食品是否存在潜在利益安排？石羊农科收北交所二轮问询

4月13日，陕西石羊农业科技股份有限公司(简称“石羊农科”)公告了其在北交所上市申请文件的第二轮审核问询函。北交所要求公司回答经营业绩稳定性及下滑风险、饲料及畜牧业务销售真实性、生物资产真实性及成本核算准确性、与好邦食品及其子公司的关系等问题。

石羊农科的主营业务为饲料的研发、生产和销售，生猪的养殖和销售，猪肉生鲜产品的销售。公司主要产品包括饲料产品、养殖产品和猪肉生鲜产品。现业务涉及陕西、山西、甘肃等省份，并辐射西北、西南等区域。

公司拟募资约2.61亿元，主要用于饲料公司建设及老厂改扩建项目、石羊农科数字化升级项目、补充流动资金等。

业绩方面，2025年下半年生猪价格震荡走低，公司依靠较低的养殖成本以及运用套期保值、远期合约（统称“套保业务”）锁定销售价格，2025年实现营收38.78亿元，同比增7.75%，扣非净利润4.04亿元，同比下滑5.12%；根据公司预告，2026年1-6月公司扣非净利润预计同比下滑34.50%至34.51%，公司结合已开展的套保业务预测2026年净利润同比变动幅度为1.95%至2.24%。

报告期各期，公司套保业务对应商品猪的数量占比分别为34.52%、65.58%和62.64%，整体对利润总额的影响分别为121.95%、5.83%和35.91%，此外，公司也对玉米、豆粕等原材料开展套期保值业务，各期末期货保证金总计分别为0.47亿元、1.34亿元和1.98亿元。

值得注意的是2025年全年，公司商品猪单位完全成本为12.73元/公斤，数据显示，2026年3月31日生猪市场价为9.5元/公斤。截至2026年3月31日，生猪期LH2605至 LH2703均低于13,000元/吨，2026年生猪期货合约序列的现价均低于公司2025年商品猪完全成本。

北交所要求石羊农科结合猪周期价格变动、出栏量变化、公司收入成本结构及套保业务覆盖比例与损益贡献等，量化分析发行人在行业下行、上行期内业绩表现均优于可比公司的合理性；说明报告期内及期后生猪及原材料套期保值业务的具体开展情况，说明各期及期后生猪及原材料套期保值的保证金占用金额及比例，两类套保在资金分配上的决策依据；量化分析发行人对期货价格波动的承受能力；量化说明套保业务规模与现货经营规模、生产节奏及需求量的匹配性；说明与同行业公司相比公司如何维持风险管理工具运用的比较优势，公司套保业务的高覆盖比例是否具备可持续性。

“结合期后业绩情况、生猪、豆粕、玉米等现价及期货价格变动趋势、套保业务开展情况等，说明公司2026年上半年业绩下滑、2026年全年业绩恢复的合理性及判断依据，并对 2026年业绩情况出具盈利预测报告。”北交所指出。

饲料业务方面，申请文件显示，因公司销售人员代饲料板块经销商客户收取下游散户料款、提供增值服务等，报告期各期销售人员与客户发生资金往来分别为627.01 万元、316.84万元和538.67万元。报告期内，公司饲料业务前五大客户占比分别为12.32%、12.62%和25.29%，2025年陕西好邦食品股份有限公司为新增第二大客户。2022年8月后，公司饲料从线下销售转为使用线上系统“石羊农科易捷”进行销售。

北光所要求，说明公司销售人员为经销商收取下游散户款项、提供增值服务等的原因及合理性，销售人员是否存在代管经销商账户、大额或频繁存取现等行为；说明报告期各期前五大经销商和直销客户名称、合作历史、销售内容、金额及占比、均价等，说明2025年好邦食品成为公司第二大客户，销售占比增长的原因及合理性、销售价格的公允性；说明公司饲料业务向客户通过线上和线下销售的金额及占比，各业务流程是否均通过信息系统完成，是否存在线上销售、线下结算的情形等。

畜牧业务方面，公开资料显示，公司畜牧业务采用直销模式对外销售，主要客户包括期货公司、生猪经纪人、大型屠宰厂、肉类加工企业等。报告期内，发行人向生猪经纪人的销售占比由 35.09%下降至15.51%，主要系公司通过远期合约将生猪销售予永安资本等。公司2024年度和2025年度向永安资本采购商品猪的金额分别为5,049.88万元和11,067.65万元，

北交所要求石羊农科说明不同类型客户（期货公司、生猪经纪人、屠宰厂、肉类加工企业等）的数量、销售金额及占比、毛利率，是否发生较大变动及原因。说明生猪终端销售情况；按照公司远期合约终端客户所在区域，补充披露公司主营业务收入的分布情况。说明永安资本等期货公司使用发行人招投标系统进行销售的具体情况、收入确认过程、货款结算路径等，说明公司售后回购商品猪的具体情况、原因及合理性、价格公允性。

公开资料显示，报告期各期，石羊农科前五大代养户变动较大，2025年新增第一大代养户周端阳。2025年全年，公司商品猪单位完全成本为12.73元/kg，可比公司均值为12.28元/kg，发行人完全成本仅低于金新农。公司各期消耗性生物资产账面余额分别为5.15亿元、5.47亿元和5.33亿元，逐年上升，但生产性生物资产账面余额分别为2.20亿元、2.08亿元和1.83亿元，逐年下降。

北交所要求石羊农科说明说明公司自养与代养模式下育肥猪出栏量、收入占比及毛利率情况，两类模式与可比公司的对比情况；说明各期前五大代养户变动较大、2025年新增第一大代养户周端阳的原因；结合报告期及期后公司与同行业竞争对手完全成本、体系成本的对比情况，说明公司关于“养殖成本处于同行业较低水平”的相关披露是否准确。说明生产性生物资产持续下降的原因及合理性，发行人生物资产是否真实。说明公司各期生物资产死亡率与可比公司的对比情况。详细说明报告期各期末对生物资产的盘点情况，实地与视频盘点方式的占比及差异情况，说明公司采用视频盘点的合理性。

根据申请文件，好邦食品原为石羊集团子公司，其控制权已于2020年6月转让至韩春元，好邦食品部分间接股东同时持有发行人及其关联方股权。公司现存在2家关联企业使用“好邦”字号。2025年石羊农科向好邦食品的销售金额为9,755.52万元，占营业收入的比例2.52%。好邦食品及其子公司与发行人存在重叠客户、供应商的情况。

北交所要求说明发行人对外出让好邦食品的商业合理性，好邦食品及其关联方是否仍由发行人及其实际控制人控制。说明发行人与其重叠客户、供应商的采购及销售的具体内容，相关交易价格是否公允。结合双方实际控制人及高管团队资金往来情况，说明是否存在潜在的利益安排。

此外，北交所还要求说明公司研发费用核算及信息披露准确性、产品竞争优势等。

来源：读创财经