营收6连降背后，昔日豆奶大王增量之困

从2020年起，维维股份营收进入下行通道，至今已连续6年下滑

投资时间网、标点财经研究员 董琳

从植物蛋白饮料龙头，到连续6年营收下滑，昔日“豆奶大王”维维食品饮料股份有限公司（下称维维股份，600300.SH）正陷入规模增长与公司治理的双重困境。

维维股份日前发布的年度财务报告显示，公司2025年实现营业收入33.49亿元，同比下降8.42%；归母净利润为3.35亿元，同比下降18.63%。其中，第四季度单季公司归母净利润为9328.77万元，同比下降43.51%，扣非净利润降幅为53.90%，盈利能力下滑明显。维维股份在财报中表示，营收下降主要是由于部分业务收缩调整，叠加2024年度利润基数包含部分资产处置收益，导致公司归母净利润出现阶段性小幅调整。

投资时间网、标点财经研究员注意到，从2020年起，维维股份营收进入下行通道，至今已连续6年下滑。而在年报披露前一周，维维股份又因2022年至2024年粮油贸易收入确认不当，被监管部门处罚，公司三名核心高管同步被警示。

分红方面，维维股份拟向全体股东每10股派发现金红利1.04元（含税），总计派发约1.68亿元，占合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润的50.27%。截至4月13日午间休盘，维维股份二级市场股价报3.46元/股（不复权），总市值为56亿元。

业内分析指出，短期市场焦点转向一季报高增长领域，但维维股份所属的食品饮料板块增速相对平缓，缺乏催化剂。长期来看，公司股价走势将取决于估值修复和行业景气度。若公司能强化成本控制和产品创新，股价有望逐步企稳。

2019年至2025年，维维股份营业收入及同比情况（单位：亿元、%）

数据来源：Wind

2000年，维维股份在上交所上市。2006年后，公司开启大规模“跨界”扩张，先后涉足乳业、白酒、煤炭、地产、金融、茶叶等超20个领域。持续扩张下，公司豆奶主业研发、渠道、品牌投入被持续挤压，错失植物蛋白饮料升级窗口期，同时，维维股份跨界业务大多录得亏损或微利，白酒、乳业等产品不仅未形成新增长极，反而进一步消耗现金流、拖累整体业绩。

Wind数据显示，2020年至2024年，维维股份营收分别为47.99亿元、45.68亿元、42.22亿元、40.36亿元、36.56亿元，逐年减少；对应同比增速分别下降4.77%、4.81%、7.57%、4.42%、9.40%。2025年，维维股份延续下滑态势，实现营业收入33.49亿元，同比下降8.42%，六年营收累计降幅超30%。

从业务结构看，2025年维维股份两大主业均表现为增长乏力。其中，豆奶粉、豆浆粉等固体冲调饮料营收为18.03亿元，同比下降5.55%；牛奶、鲜奶等动植物蛋白饮料营收为3.41亿元，同比下降12.04%。此外，公司粮油初加工、粮油仓储贸易营收同比分别减少7.41%、11.68%至3.71亿元和6.87亿元，仅茶类产品营收同比增长15.32%至5099.14万元。

在销售模式上，维维股份过度依赖传统线下商超、便利店，全年经销商实现营收30.55亿元，同比下降12.08%，占总营收的比例达91.2%。与之相较，公司直营渠道营收为2.07亿元，虽同比大幅增加121.16%，但占比仅有6.2%。

投资时间网、标点财经研究员发现，维维股份业绩承压的背后，是植物基饮料市场的整体遇冷‌。随着行业整体向即饮化、低糖化、功能化、年轻化升级，与维维股份相似，维他奶、六个核桃、承德露露等传统企业营收均呈下滑走势。‌

维维股份发布关于收到行政监管措施的公告

信息来源：公司公告

业绩乏力下，维维股份在财务内控方面对业务实质判断出现失准。为了向市场传递规模扩大的信号，该公司在收入确认方法的选择上采取了更为激进的总额法，而非更能反映业务实质的净额法，直接导致财报数据失真。

4月3日晚间，维维股份发布公告称，因信披违规，公司收到江苏证监局下发的《行政监管措施决定书》。同日，上海证券交易所也发布《关于对维维食品饮料股份有限公司及有关责任人予以监管警示的决定》。

经查，维维股份2022年至2024年内对于部分粮油贸易业务收入确认适用总额法、净额法的方法不恰当，导致公司2022年、2023年和2024年一季报、半年报和三季报营业收入、营业成本披露不准确。

此后，维维股份发布《关于前期会计差错更正的公告》，披露了调减各期营收的详细数据。其中2023年第三季度单季，公司营业收入和营业成本被调减数值达4.48亿元。

因违反相关规定，江苏证监局决定对维维股份采取责令改正的行政监管措施，对公司董事长任冬、总经理赵惠卿、财务总监赵昌磊采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

尽管维维股份强调此次调整不影响资产总额、负债总额、净资产、归母净利润及经营活动现金流等关键指标，但信披违规或导致公司财报可信度降低、市场信心进一步受挫，股价与估值或将持续承压。