鲜芋仙易主背后：千亿糖水“大而不强”，资本整合能否跑出万店品牌？

本报（chinatimes.net.cn）记者方凤娇 上海报道

近日，由私募股权投资基金方源资本控股的CFB集团与鲜芋仙创始公司休闲国联集团签署投资合作协议，CFB集团注资鲜芋仙成为其最大及控股股东，并全面接手经营与管理。这家拥有近20年历史的台式甜品品牌正式易主，成为CFB集团旗下首个中式甜品品牌。

CFB集团CEO许惟抡表示，鲜芋仙的加入将使集团总店数迅速增至约2500家。此次收购发生在中式甜品赛道“大而不强”的整合窗口期。

餐饮行业分析师汪洪栋对《华夏时报》记者分析认为，CFB此番注资标志着头部资本开始系统性介入甜品赛道，为破解行业“有品类无品牌”的困境提供了示范样本。CFB集团此前运营DQ、棒约翰等西式品牌的供应链与数字化能力，能否为这一老牌糖水注入新活力，引发市场对中式甜品资本整合与品牌焕新的广泛关注。

千亿赛道一盘散沙

中式糖水市场体量庞大，但格局高度分散。

据天眼查，截至2026年3月初，国内现存超过3万家糖水相关企业，2025年一年新增逾4500家。

市场规模方面，NCBD（餐宝典）测算2024年中国糖水市场规模已达1715亿元，2025年突破1900亿元；红餐大数据显示，2025年全国甜品甜点市场规模为485亿元，2026年预计进一步增长至515亿元。这一差异主要源于统计口径不同，但均指向赛道的快速扩张。

然而，近20万家门店中，最大连锁品牌门店数不过千家，至今尚未诞生真正的全国性头部玩家。传统品牌中，满记甜品门店约200家，鲜芋仙约600家；新兴品牌中，麦记牛奶公司2025年门店突破千家，赵记传承达626家。新茶饮品牌也纷纷跨界入局，古茗、茶百道等推出糖水新品，海底捞首家“糖水铺”主题店亮相上海。

正是在这一整合窗口期，鲜芋仙成为资本介入的首个标志性标的。品牌创立于2007年，高峰期全球门店超800家，但自2019年起持续闭店，五年多门店减少约200家。2023年以来，随着新茶饮内卷加剧，中式甜品市场出现复苏迹象，鲜芋仙门店开始稳健回升。在“方源系”资本加持下，鲜芋仙能否扭转颓势，成为观察资本整合中式甜品赛道效率的关键样本。

汪洪栋表示，CFB集团注资鲜芋仙，是头部资本介入中式甜品赛道的强烈信号，具有示范意义。当前中式甜品市场火热，部分品牌门店激增，茶饮品牌也纷纷杀入，试图复制茶饮的发展奇迹。甜品行业格局高度分散，连锁化率远低于茶饮和咖啡，尚未出现真正的全国性头部品牌。他认为，CFB此番入局时机精准——行业正处于“翻红期”，而鲜芋仙等老品牌因新茶饮冲击导致门店缩减，为资本提供了以合理价格获取优质品牌资产的窗口。CFB集团拥有DQ、棒约翰等品牌的连锁管理经验，将西式管理能力注入中式甜品，旨在破解“有品类无品牌”的困境，是一个很好的尝试。

存量优化与品牌焕新

CFB集团成立于2003年，由方源资本控股，目前在大中华区运营DQ、棒约翰、悦璞食堂、金玡居等品牌，约1850家门店，拥有7个自有工厂及8个代工厂。CFB集团CEO许惟抡明确提出了未来改造方向：在集团各品牌之间创造从消费者洞察、原料采购、供应链整合、数智化系统、营运管理、代理商及加盟商合作、物业及地域展店等各方面的协作效应。这一规划勾勒出清晰的赋能路径。

在方源资本入主之前，CFB集团已展现出操盘国际餐饮品牌的成熟能力。2022年方源资本以约1.6亿美元收购CFB集团控股权，此后CFB持续推进供应链整合与数智化建设，过去5年连续实现高成长业绩。方源资本在消费赛道的投资版图还包括2018年联合安踏、腾讯以46亿欧元收购始祖鸟母公司亚玛芬体育，以及2026年1月收购酱腌菜公司吉香居食品92%股权。

具体到鲜芋仙的改造，CFB集团的赋能将集中在三个层面。首先是供应链协同，CFB现有的7个自有工厂及8个代工厂可与鲜芋仙共享采购和物流资源，降低单店成本。其次是数字化运营，CFB成熟的门店管理系统和消费者数据分析能力可帮助鲜芋仙优化选址、提升单店效率。最后是品牌联动，CFB计划联合鲜芋仙与DQ深化“大享乐”品类布局，形成冰淇淋与糖水的消费场景互补，应对季节波动。

不过，汪洪栋也指出，CFB的西式管理经验对鲜芋仙至关重要，但本土化与精细化才是成败关键。主要难点有三：一是SKU与供应链复杂度，中式糖水标准化难度远高于流程相对固定的DQ冰淇淋或棒约翰披萨；二是消费季节性明显，如何平衡淡旺季并拓展消费场景是巨大挑战；三是新锐甜品品牌增速迅猛，对消费者和加盟商的吸引力更大，而老品牌反而失去活力。

从连锁经营角度看，汪洪栋认为CFB接手后应以“存量优化”为主。鲜芋仙最大的问题是品牌老化，在创业者眼中吸引力下降，缺乏明显竞争优势。当下新锐品牌回本更快、投资更小，对加盟商更有吸引力。在门店已萎缩的背景下，盲目扩张只会放大问题。他建议，先对存量门店进行筛选和优化，提升单店盈利能力，关停或改造劣质加盟店，待模型打磨成熟后再重启高质量扩张。品牌焕新的抓手在于产品创新与价值重塑——既要升级经典产品，也要开发符合健康低糖趋势的新品，同时针对年轻人开展营销，升级门店设计，总之要更懂年轻人。

资本整合催生万店？

不过，CFB集团本身也面临不确定性。2026年2月，媒体报道方源资本正考虑出售CFB集团，估值约5亿美元。正式出售流程可能于2026年下半年启动，方源资本也可能决定暂不出售。在卖方传闻甚嚣尘上之际，CFB反而拿下鲜芋仙，有市场观点认为，此举意在扩大资产包、提升整体估值，为潜在交易增加谈判筹码。

CFB集团收购鲜芋仙被视作中式甜品赛道资本整合的一个标志性案例。后续在供应链整合、数字化赋能、联名创新等方面均有较大想象空间。CFB集团作为拥有西式餐饮运营经验的“专业操盘手”，其改造路径或为中式甜品赛道的资本整合提供参照。随着方源资本等头部PE持续布局消费领域，中式甜品市场有望迎来新一轮并购整合潮。CFB集团的标准化管理、供应链优化和数字化改造经验，若能在鲜芋仙身上成功复制，将加速中式甜品从“小而散”向规模化、品牌化转型。

但挑战同样明确，鲜芋仙近年曝出食品安全问题，黑猫投诉平台相关投诉近200条，涉及水果变质、异物等问题。针对品控体系重建，汪洪栋建议：首先加强供应链管理，从源头降低异物和变质风险；其次强化加盟商管理，避免“连而不锁”，对违规者加大处罚力度；最关键的是提高加盟商筛选标准，避免为追求规模而牺牲质量。

在汪洪栋看来，如果鲜芋仙整合成功，很可能引发连锁反应——资本加速收购满记甜品、赵记传承等区域品牌，推动甜品赛道并购整合潮。实际上，许多资本正在寻找优秀标的，试图在甜品领域找到“品类的喜茶、霸王茶姬”。从中式甜品发展来看，诞生千店品牌已无悬念。参考新茶饮路径，当供应链标准化、单店模型、品牌势能和加盟管理体系趋于成熟时，规模化的爆发就会到来。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳