北交所一季报披露大幕拉开，民士达现金流大幅改善但机构持仓分化

4月13日晚，北交所公司烟台民士达特种纸业股份有限公司（即“民士达”，920394.BJ）发布2026年一季报。

这意味着，北交所2026年一季报披露季的大幕正式拉开。北交所官网显示，截至4月底，304家公司将完成一季报的披露工作。

作为拉开大幕者，民士达今年一季度整体来看业绩呈现“稳中有变”的特征，但保持了以往的研发强度；然而在股东结构方面，进入2026年以来，机构持仓却出现明显分化。

研发费用同比增长超13%，现金流大幅改善

官网等公开信息显示，民士达成立于2009年，2023年4月在北交所上市，专业从事芳纶纸及其衍生产品的研发、生产和销售，是一家国家级专精特新“小巨人”企业。截至4月13日，公司总市值约70.05亿元，收盘价47.9元/股，涨3.99%。

2025年年报显示，芳纶纸是民士达的核心产品，在总收入中占比较高。而芳纶纸是一种高性能特种纸，具有高强度、耐高温、绝缘、耐辐射等优异性能，广泛应用于航空航天、电力电气、新能源、轨道交通等高端制造领域。

来自2026年一季报数据，民士达截至3月末实现营业收入约1.12亿元，同比下降3.04%；归母净利润3057.98万元，同比微增0.1%。但民士达保持了技术创新投入强度，报告期内，其研发费用同比增长13.48%至615.12万元，同时研发费用占营业收入的比重也由上年同期的4.35%升至5.36%。

图/根据Wind数据，新京报贝壳财经记者制图

民士达一季报最引人注目的指标——当属其经营活动的现金流量净额。该数据达到4314.64万元，较去年同期大幅增长52.52%。

公司解释称，这主要系“去年同期补充缴纳政府补助所得税本期无该事项发生所致”。剔除这一一次性因素后，民士达现金流表现依然强劲，这在当前强调“现金为王”的市场环境下，是一个积极信号。

前十大股东中，机构投资者出现明显调仓

作为泰和新材集团股份有限公司（即“泰和新材”，002254.SZ）的控股子公司（持股比例为66.23%），民士达的关联交易历来是市场关注的焦点。

一季报显示，截至3月末，民士达向关联方“购买原材料、燃料、动力、接受劳务”的发生额为4908.60万元，仅占全年预计金额（5亿元）的近10%，节奏正常。

根据QY Reasearch的测算，民士达2017年的国内市占率大约为7.6%，2022年提升到12.8%，公司在全球范围内的市场份额也仅次于美国杜邦。截至2026年4月13日收盘，民士达市盈率（TTM）约为55倍。

股权结构方面，民士达控股股东泰和新材持股9686万股，持股比例66.23%，保持不变。但进入2026年以来，在其前十大股东中，机构投资者出现明显调仓，出现了小幅减持或增持的分化操作，这反映出市场对其短期估值的分歧。

例如，进入2026年以来，招商银行股份有限公司－兴全合泰混合型证券投资基金新进持股152.83万股，中国工商银行股份有限公司－汇添富科技创新灵活配置混合型证券投资基金增持57.72万股至147.76万股。

与此同时，开源证券减持26万股，中国农业银行股份有限公司－华夏北交所创新中小企业精选两年定期开放混合型发起式证券投资基金减持15.32万股，上海晨耀私募基金管理有限公司－晨鸣9号私募证券投资基金亦减持20万股。

值得注意的是，易方达旗下两只基金——价值精选与战略新兴产业股票型证券投资基金合计持仓约173万股，仍显示头部公募对北交所这一细分龙头的关注。

图/民士达前十名股东情况（来源：公司2026年一季报）

新京报贝壳财经记者 黄鑫宇

编辑 杨娟娟

校对 陈荻雁