历次战争中各品种的表现梳理

一季度过山车走势的启示

　　2026年一季度结束了，可以用跌宕起伏来形容，年初市场跨年实现了17连阳；春节附近就已经开始了分化，不少节日消费板块就开始调整了；3月地缘冲突来袭，市场一波调整，不少品种年度翻绿了，这个时候资源股活跃了，而这个也是春节长假反复给大家做的专题，算是提前进行了布局。而我们梳理大类资产的20个标的，最大差距能达到近120%，还是比较大的。

　　这里面黄金的走势是一个代表，起初反弹挺牛的，一波反弹20%，随后地缘摩擦来了，反而一波跳水11%，最终有所反抽，实现了单季度7%左右的涨幅。而原油起初是始终落后于大宗商品，而美伊冲突则直接带来了单月涨了63.3%，使得一季度涨了94.5%。从股市角度，国内股市指数分化很明显，恒生科技早就进入技术熊市，而国家队赎回潮和调仓之后，沪深300是最弱的，中证500是最强的，依然保持正收益。

　　国债ETF三个月每个月都是+0.2%，纹丝不动。在这种所有资产都在剧烈波动的环境下，债券的稳定性确实很突出。股债平衡是简单有效的，但如果还想要提高，必须要按照之前《手把手教会针对地缘摩擦的配置品种》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405279529911844897中提到过的，进行股债商的配置。复盘了过去 100 多年主要地缘冲突时期的经济运行和资产表现，这期间有一战、二战、越战、反恐战争、中东战争等诸多地缘摩擦因素，我们可以得到一些金融市场在战争中表现的规律。

历次战争中各品种的表现梳理

　　首先，有一点，不要经验主义，总认为“乱世黄金”这种简单思维，还是要按部就班去分析。比如说我们会发现战争并不是都带来经济下行，那些供给能力更强的国家，应对地缘冲突的韧性更强，最终会带来一波增长，尤其是战争因素平息后还会加速；应对地，那些应对能力较差的国家，不仅会被输入通胀，也会直接导致货币独立性削弱，从而被拖累。

　　一战期间，欧美主要参战国政府债务杠杆大幅走高，纷纷通过增发国债来应对，结果股债普遍收益为负数，大宗商品价格飞涨，输入性通胀明显。即便有价格管制，但从经济学角度，这不过是成本转嫁，结果管制结束，价格涨得更猛，根本没用。二战期间，各国基本面分化，同盟国股市表现好于轴心国，德意日联盟的国债投资遭受较大损失，而同盟国的资源与科技股领跑。

　　单纯从美国方面，其参与的战争最多，有一个很明显的规律，那就是黄金不避险，美参与的战争中黄金往往都会在战争前反弹，反而是战争开始后回落，尤其是战争结束后回落幅度加大。原油还是最受益于相关事件影响的。一般来说，战争会刺激大宗商品，市场最担忧的还是通胀因素，这个控制好了，股市方面就会很快恢复。所以，接下来，我们就给大家明确战争不同走向之后，哪些品种适合配置，以及国内相关品种发展历程和实战效果，供大家参考。