M1增速保持较高水平 一季度金融数据释放哪些经济向好信号？

来源：第一财经

一季度金融统计数据出炉，信贷增长与经济增长的相关性明显减弱。

4月13日，央行发布一季度金融数据显示，3月末，广义货币（M2）余额353.86万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高1.5个百分点；社会融资规模存量456.46万亿元，同比增长7.9%，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。一季度，社会融资规模增量为14.83万亿元，处于历史同期较高水平。

其中，社会融资规模增量中，人民币贷款占比与去年同期相比低3.9个百分点，传统信贷“冲量”现象明显缓解；企业债券融资占比、股票融资占比均有所上升。

债券市场成为企业重要融资渠道

近年来，我国金融体系深化转型，企业债券、股权融资等多元渠道不断拓展、相互补充，对银行贷款形成一定替代效应。

央行数据显示，2026年一季度，社会融资规模增量累计为14.83万亿元，处于历史同期较高水平。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加8.9万亿元，同比少增7960亿元；企业债券净融资1.05万亿元，同比多5213亿元；政府债券净融资3.54万亿元，同比少3303亿元；非金融企业境内股票融资1173亿元，同比多211亿元。

初步统计，今年一季度，社会融资规模增量中，人民币贷款占比为60%，比去年同期低3.9个百分点，企业债券融资占比升至7.1%，比去年同期高3.6个百分点，股票融资占比也有所上升。

“我国金融市场的融资结构正在发生深刻变化，需要淡化对金融总量特别是贷款这个单一渠道的关注。”业内专家分析称。

债券市场成为企业重要的融资渠道。一季度，企业债券融资规模超过1万亿元，同比多增5213亿元，比去年同期翻了一番，在拓宽企业资金来源、支持企业高质量发展中发挥了更加重要的作用。

银行向企业发放贷款和购买企业债券都是支持实体经济，可以加总起来观察。业内专家提醒，考虑到企业债券对贷款的替代作用，二者合计增量能够更全面反映企业和个人等非政府部门获得的金融支持。贷款和企业债券合并后的3月末增速约为5.9%，比贷款增速高0.2个百分点。

信贷结构持续优化

从一季度数据看，贷款规模保持合理增长，信贷结构持续优化。

3月末，人民币各项贷款余额280.51万亿元，同比增长5.7%，还原地方专项债置换影响后贷款增速在6.2%左右，对实体经济支持力度稳固。

结构上看，普惠小微贷款余额为38.38万亿元，同比增长10.3%，不含房地产业的服务业中长期贷款余额为61.39万亿元，同比增长9.9%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。

分部门看，住户贷款增加2967亿元，其中，短期贷款减少1640亿元，中长期贷款增加4607亿元；企（事）业单位贷款增加8.6万亿元，其中，短期贷款增加4.13万亿元，中长期贷款增加5.42万亿元。

业内专家认为，今年1月、3月作为传统的“信贷大月”，贷款“冲量”现象有所缓解；2月不仅是季中“小月”，还额外受到了春节效应等下拉因素的影响，但信贷增长仍然比较平稳。一方面是由于近年来金融管理部门着力引导金融机构合理安排信贷投放，提高金融支持实体经济的可持续性；另一方面也与金融机构转变经营理念有关，越来越多的银行降低对“时点”数的关注，更加注重信贷高质量投放。

信贷增长与经济增长的相关性已经明显减弱。业内专家表示，随着我国经济结构转型升级和金融市场融资渠道更加多元化，信贷比重和增速都有所回落。近期，M2和社会融资规模增速在高位也有所放缓，但GDP增速仍保持较好增长态势，信贷增长与经济增长之间的相关性进一步弱化。历史上，很多国家在一定时期都放弃了盯住金融总量目标，也是因为这些指标的可测性、可控性及与宏观经济的相关性都在减弱。

货币金融环境合理适度

M2和社会融资规模增速均保持在合理水平，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。

2026年3月末，广义货币（M2）余额353.86万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高1.5个百分点；社会融资规模存量456.46万亿元，同比增长7.9%，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

狭义货币（M1）平稳增长。3月末，M1余额为119.32万亿元，同比增长5.1%，仍处于近年来比较高的水平。M2-M1剪刀差保持在相对低位。

业内专家分析，M1由流通中货币、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金（如微信钱包、支付宝余额等）组成，比广义货币M2的流动性更强、在支付交易中使用更为便捷，能够更好反映社会经济活动的活跃程度。2025年下半年以来，M1增速中枢明显回升，带动M2-M1剪刀差连续10个月保持在5个百分点以内，处于近三年来的低位水平，特别是相比2024年9月M2-M1剪刀差10.1个百分点的水平明显改善。

从一季度货币政策执行情况和金融数据看，适度宽松的货币政策为实现“十五五”良好开局营造了适宜的货币金融环境。

2026年以来，央行公开市场各项工具净投放中长期资金约2万亿元，保持流动性充裕。

一季度，贷款利率保持在历史低位水平。3月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约25个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约6个基点。

除了金融数据外，今年开年以来的宏观经济数据也呈现出诸多亮点，适度宽松的货币政策效果正在逐步显现。

3月份，CPI与不包括食品和能源的核心CPI同比均保持1%以上的增速，涨幅略有回落，主要是受春节假期后食品价格与服务消费季节性调整因素的影响；PPI同比上涨0.5%，实现由负转正，环比上涨1%，连续6个月保持正增长；PMI价格指数也呈现上行态势。3月主要原材料购进价格指数升至63.9%，出厂价格指数升至55.4%，环比分别上行9.1个和4.8个百分点。

业内专家表示，其中既有国际大宗商品价格上行的影响，也反映出国内需求回暖带动企业补库意愿增强、产业链定价能力修复。如果企业盈利空间能够进一步打开，将为后续生产扩张、投资加码提供坚实支撑。

市场权威专家预计，工业生产、居民消费、固定资产投资和外贸出口等宏观经济指标均有望延续较好势头，主要价格指标也在明显回升，既反映了我国经济增长的动能和韧性依然较强，也体现出货币金融环境是合理适度的。

此外，该市场权威专家强调，中东地缘冲突可能对国内价格带来的输入性影响需要密切关注。供给减少的外部冲击对当前我国偏低的物价水平回升有一定作用，但也要警惕这种输入型通胀对原材料成本、企业利润空间和市场预期的负面影响。