国资拟入主“鸭王”华英农业：四年后实控人再更迭，业绩预期落空重整成效待考

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蓝鲸新闻4月13日讯（记者 代紫庭）“中国鸭业第一股”拟再度易主。

4月10日晚间，华英农业（002321.SZ）发布公告称，公司控股股东信阳市鼎新兴华产业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“鼎新兴华”）拟解散清算，其持有的上市公司24%股份将通过非交易过户方式分配至各合伙人名下。本次权益变动后，信阳市产业投资集团有限公司（以下简称“信阳产投”）及其一致行动人合计持股比例将达21.81%，上市公司实际控制人将由自然人许水均变更为信阳市财政局。

或是受国资入主信号影响，二级市场回应积极。4月13日，华英农业收盘涨停，收盘价报2.27元/股，涨幅10.19%，总市值回升至48.42亿元。

值得一提的是，这是华英农业自2022年完成司法重整以来，四年间再度面临控制权重构。从“公转私”到“私转公”，公司重整时设定的经营修复目标也面临考验。根据当时重整计划，华英农业2025年净利润目标为2.98亿元，而公司当前业绩表现与该目标仍有明显差距，重整后的经营成效因此受到市场关注。

信阳产投入主，同业竞争成历史遗留

根据4月9日《鼎新兴华合伙人会议决议》，鼎新兴华全体合伙人一致同意解散清算，其所持华英农业股份将原则上按各合伙人出资额比例进行分配。鼎新兴华完成股份分配后，其持股比例将由24%降至0；信阳产投直接持股比例由0上升至16.90%，杭州兴增企业管理有限公司持股0.34%，广汉东兴羽绒制品有限公司持股6.76%。同时，信阳产投与持有华英农业4.91%股份的信阳华信投资集团有限责任公司签署《一致行动协议》，双方约定自股份过户之日起60个月内保持一致行动关系。

变动前，许水均直接持有华英农业661.30万股，并通过控制杭州兴增、广汉东兴间接控制鼎新兴华，合计控制上市公司24.31%的股份；变动后，许水均及其一致行动人合计持股比例将降至7.41%，不再拥有公司控制权。公告还提到，截至相关承诺到期日，许水均控制的广汉东兴同业竞争问题未能如期彻底解决。

天眼查显示，广汉东兴是许水均2007年创办的羽绒制品企业，主营业务为生产销售羽绒制品、羽毛、床上用品、服装等。而华英农业本身也有羽绒业务板块，甚至一度成为公司第一大收入来源。根据公司2025年半年报，公司坚持‘食品+羽绒’双主业发展战略，2025年上半年，公司实现营业收入20.71亿元，其中羽绒收入13.55亿元，占总营收65.43%；冻品和熟食收入分别为3.99亿元和2.74亿元，合计占比约32.48%。

换言之，许水均同时控制着上市公司华英农业的羽绒板块，又持有外部羽绒企业广汉东兴的控股权，两方存在直接的业务竞争关系。此前，许水均一方在《详式权益变动报告书》中出具了《关于避免同业竞争的承诺函》，承诺自承诺函出具之日起36个月内（即截至2025年2月底），通过业务区域划分、业务类型划分、业务托管或资产并购重组等方式解决现存同业竞争问题。而如今，这一同业竞争问题未能彻底切割，成为此次控制权变更中的历史遗留问题。

另外，许水均、广汉东兴、杭州兴增已出具《关于不谋求上市公司控制权的承诺函》，承诺在股份过户完成后60个月内不谋求控制权；杭州兴增、广汉东兴还承诺24个月内减持价格不低于2.5元/股。信阳产投及信阳华信则承诺过户后18个月内不转让股份。

四年两易其主，业绩预期落空

事实上，此次控制权变更并非凭空而来。蓝鲸记者注意到，鼎新兴华本身就是2021年华英农业司法重整时引入的产业投资平台，其取得上市公司股份时曾承诺36个月内不减持。如今锁定期届满，合伙企业选择解散清算。

回溯来看，这家素有“世界鸭王”之称的企业，在2021年曾因连续亏损及债务危机走到重整边缘。

华英农业作为国内鸭产业链龙头企业，业务覆盖种鸭养殖、孵化、屠宰、冻品、熟食、羽绒及羽绒制品等多个环节。2009年12月，公司作为中国鸭业第一股登陆深交所，此后数年营收从上市初期的数亿元规模逐步攀升，2019年达到55.18亿元的高点。

然而规模扩张并未带来持续盈利。2019年归母净利润首次转负，亏损0.52亿元；2020年营收骤降至31.26亿元，归母净利润亏损扩大至11.44亿元；2021年尽管营收回升至31.92亿元，归母净利润却进一步降至-25.38亿元。

最终，受市场环境、流动资金短缺等多重因素影响，华英农业面临严峻的债务危机和经营危机。信阳中院根据债权人申请，于2021年11月20日裁定受理华英农业重整。截至2021年12月22日，法院最终裁定债权总额约44.64亿元。

随后，从事羽绒行业的许水均作为新投资人参与重整。2021年12月23日，华英农业与鼎新兴华等签署重整投资协议。鼎新兴华出资71,000万元，其中杭州兴增持股1.4085%，广汉东兴持股28.1690%，信阳产投持股70.4225%。根据合伙协议，执行事务合伙人杭州兴增对外代表合伙企业。许水均持有杭州兴增和广汉东兴各67%股权，从而成为鼎新兴华实际控制人。2022年2月28日，转增股票完成过户，鼎新兴华正式成为华英农业控股股东。

重整完成后，2022年华英农业营业收入降至28.98亿元，归母净利润为-5.97亿元，亏损较此前显著收窄；2023年营收回升至37.05亿元，归母净利润为-0.32亿元；2024年营收回升至47.31亿元，归母净利润为0.32亿元，实现自2019年以来首次年度盈利。

好景不长。2025年1月30日，华英农业发布业绩预告，预计2025年归母净利润亏损4500万元至6500万元，上年同期盈利3236.06万元；扣非净利润亏损9000万元至1.3亿元，上年同期盈利1081.62万元，由盈转亏。

对于业绩亏损原因，公司表示主要受市场价格波动等多重因素影响，产品毛利率较上年有所下降，部分资产出现减值迹象；参股公司菏泽益华种禽有限公司因禽苗价格同比大幅回落，确认的投资收益较上年大幅减少。

值得一提的是，重整期间华英农业曾制定了明确的业绩目标：2022—2025年分别实现净利润0.34亿元、1.29亿元、2.06亿元、2.98亿元。但实际经营业绩与此相去甚远——2022—2024年归母净利润分别为-5.97亿元、-0.32亿元、0.32亿元，2025年再次预亏。

针对控股股东解散清算、控制权拟变更、同业竞争问题及重整后经营修复等事项，4月13日，蓝鲸新闻记者向华英农业发函并致电采访，截至发稿，公司尚未作出回应。

行业低景气压顶

华英农业的业绩压力仍来自行业周期。

卓创资讯数据显示，2025年肉鸭产业链价格整体承压。其中，樱桃谷鸭苗全年均价为2.07元/羽，同比下降51.62%，为2021年以来低点；肉鸭全年均价为3.82元/斤，同比下降12.98%，亦处于近年低位。与此同时，鸭产品价格也明显走弱，2025年白条鸭产品均价降至7107.32元/吨，较2022年高点11197.12元/吨明显回落。整体来看，2025年肉鸭产业链价格中枢持续下移，行业景气度显著承压。

对于价格下行背后的原因，卓创资讯肉鸭分析师冯筱程向蓝鲸新闻记者表示，前几年行业高景气带动种鸭和商品鸭产能持续扩张，供给端长期处于高位；而下游餐饮、团膳、卤味等终端消费整体偏弱，渠道走货较慢、补货偏谨慎，需求端支撑不足，最终导致2025年肉鸭行业陷入产能过剩与消费疲软并存的局面。其指出，全年鸭苗、毛鸭及分割品价格整体呈弱势震荡、低位运行态势，相较之下，鸭毛等副产品收益在一定程度上成为企业维持经营的重要补充，但并不足以扭转主业承压的局面。

对于2026年市场走势，冯筱程预计，肉鸭行业产能去化仍将持续推进，但节奏不会太快，供需博弈仍将是全年主基调。其指出，年初在日度出苗量减少带动下，鸭苗价格环比一度小幅回升，但随着3月以来大周龄种鸭淘汰量增加、产品走货依旧偏慢、冷藏企业投放积极性回落，后续鸭苗价格仍面临一定下行压力。

有市场人士向蓝鲸记者分析，在行业整体承压的背景下，信阳国资拟重新入主华英农业，某种程度上释放出两层信号：其一，这家地方农业上市平台的稳定运营仍有着较强地方价值；其二，市场化重整后的修复并未彻底完成，公司仍需要更强的信用修复、融资支持和治理再整合。