PPI时隔41个月同比转正，下一步政策如何发力？

国家统计局近日公布，3月份全国PPI同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨，释放出物价形势进一步改善的积极信号。

逐月来看，今年1-3月PPI分别环比上涨0.4%、0.4%、1.0%，自去年9月以来涨幅逐步扩大；同比分别变动-1.4%、-0.9%、0.5%，降幅持续收窄、最终实现由降转涨。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒认为，PPI同比回升的根本动力，源自供需关系的持续改善。一是全球人工智能快速发展带动算力和能源投资，3月有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业价格同比分别上涨36.4%和22.4%，较上月加快6.2个和0.3个百分点；二是财政发力拉动基建投资，3月非金属矿采选业、黑色金属冶炼及压延加工业价格同比降幅分别较上月收窄0.8个和0.9个百分点；三是“反内卷”政策推动市场竞争秩序持续优化，3月光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比分别上涨5.2%和2.5%。

此外，国际输入性因素影响国内相关行业价格上涨或降幅收窄。一个多月以来中东冲突加剧，对霍尔木兹海峡运输形成干扰，导致国际原油价格阶段性大幅上涨。3月份石油和天然气开采业价格由上月同比下降12.9%转为上涨5.2%。

“总体来看，一季度物价走势向好。”民生银行首席经济学家温彬表示，3月份PPI与CPI“剪刀差”收窄至-0.5%，上下游盈利格局改善，有利于改善企业经营，促进居民就业增收，加之全国两会后多部门协同发力，从扩大内需、优化供给、市场监管、民生兜底多维度密集出台措施，持续推动物价向合理水平回归，预计下一阶段物价形势将继续改善。

展望二季度及下半年，罗志恒认为，国内物价走势将取决于国际输入性因素与国内供需基本面的共同作用。叠加全球算力投资拉动有色金属需求、国内财政发力支撑基建投资等因素，PPI同比回升具备油价之外的内生支撑。

他还提出，当前物价转正背后存在结构性温差，面对输入性通胀与有效需求不足并存的复杂局面，政策应对需要兼顾短期稳价与中长期结构优化。货币政策应维持当前适度宽松的基调，避免因输入性通胀而过早收紧；财政政策发挥结构性缓冲作用，重点关注民生托底；同时加强预期管理，防止输入性通胀演变为持续性通胀；用好价格调控工具箱，平抑短期价格波动。

中国银河证券首席宏观分析师张迪认为，本轮的输入性通胀大概率呈现结构性通胀，央行将不会采取紧缩货币的方式加以应对，而是保持流动性充裕，年内降息降准的空间仍存，同时有望创设或优化结构性货币政策工具以支持绿色能源，缓解能源缺口、能源保供等。