行业热议创业板并购重组改革：破除“三年门槛”，激活存量整合新动能

来源：滚动播报

　　来源：每日经济新闻

　　记者：李蕾

　　《每日经济新闻》记者获悉，4月10日，经国务院同意，中国证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》（以下简称《创业板意见》），围绕持续深化资本市场投融资综合改革，优化创业板全链条创新和监管制度体系，进一步提高制度包容性、适应性，提出了一系列针对性的改革举措，标志着新一轮全面深化资本市场改革向纵深推进。

　　作为一项综合性、系统性的改革“组合拳”，创业板改革涵盖多个方面的内容，其中就包括并购重组方面，持续推动“并购六条”在创业板落实落地，支持创业板上市公司立足主业，吸收合并境内上市未满三年的公司，提升产业链整合质效等。

　　据悉，并购重组是资本市场的一项重要市场工具，在优化资源配置、推动产业整合升级、提升上市公司质量和投资价值等方面发挥着重要作用。有业内人士对《每日经济新闻》记者分析指出，本次创业板改革支持创业板上市公司吸收合并境内上市未满三年的公司，且未对被吸并方上市板块进行限制。“并购重组再松绑将开启存量时代下新上市企业的产业整合。预计未来创业板内同行业或上下游的并购案例活跃度有望提升，助力企业通过规模效应快速实现‘新质生产力’的跨越式发展”。

　　并购重组作为资本市场优化资源配置的核心工具，在推动产业升级与上市公司做优做强中扮演关键角色。自2024年9月“并购六条”发布以来，创业板并购重组市场规模和活跃度显著提升。

　　据统计，“并购六条”发布后，创业板新增披露重组669单，同比增长79%；新增披露重大重组82单，同比增长148%，产业并购占比八成，收购新质生产力标的占比九成。

　　在这其中，一批代表性案例也渐次落地。例如，中航电测收购成飞集团实现产业整合突破，光弘科技收购欧洲汽车电子企业开启跨境并购新篇，富乐德采用发行股份与定向可转债结合的多元支付工具收购富乐华，信邦智能则通过分期支付模式优化交易安排、拟分两期支付股份对价收购英迪芯微等。这些案例不仅展现市场对新政的快速响应，更体现出并购工具的灵活运用与产业整合的深度推进。

　　中信证券金融产业首席分析师田良在研报中明确指出，并购重组再松绑将开启存量时代下新上市企业的产业整合。预计未来创业板内同行业或上下游的并购案例活跃度有望提升，助力企业通过规模效应快速实现“新质生产力”的跨越式发展。

　　产业整合是并购重组政策重点鼓励的方向。上市公司的合并、收购等安排，是公司根据自身发展需求和产业发展周期等因素动态调整的，在规则制度层面应给予更大空间，允许公司按照市场化、法治化原则自主决策。

　　有业内人士对《每日经济新闻》记者分析称，“并购六条”强调支持上市公司之间同行业、上下游的吸收合并，本次创业板改革支持创业板上市公司吸收合并境内上市未满三年的公司，且未对被吸并方上市板块进行限制。一方面，从境内外市场实践看，企业上市后治理更加规范，财务更加透明，且具有二级市场股价作为定价基础，作为吸收合并对象，有利于充分释放协同效应，更好实现产业整合效果。创业板很多上市公司都是细分领域的龙头，通过吸收合并可实现强链补链、强强联手，有利于公司做大做强。

　　另一方面，明确要求相关股东继续履行限售期监管要求，通过严格的限售期安排，确保这一制度不会成为被吸并方控股股东、实际控制人减持套现的通道。

　　中信建投研究发展部非银金融与前瞻研究首席分析师赵然也指出，并购重组政策优化，将激活产业整合动力。

　　具体而言，首先《创业板意见》明确支持创业板上市公司吸收合并境内上市未满三年的公司，同时继续履行限售期相关监管要求。这一安排突破了以往上市满三年方可被并购的惯例，有利于细分赛道龙头通过并购实现产业链整合与业务扩张，为产业整合提供了更灵活的工具。此外，《创业板意见》支持创业板公司发行科创债、绿色债券等特色产品，精准对接创新企业融资需求。科创债聚焦科技创新领域，为企业研发投入、技术转化提供资金支持；绿色债券则助力企业绿色转型，契合“双碳”目标与新质生产力“绿色低碳”的发展导向。

　　融资并购制度创新要点（资料来源：证监会、中信建投证券）