海外研选日报0413 | 伯恩斯坦：物理AI将成为跨越数十年周期的行业颠覆者

编者按：财联社将每天整理各大投行针对全球宏观、公司和产业、商品等各个纬度的最新研究观点，为投资者投资决策提供全方位的支持。

宏观

高盛：中东冲突已成为欧洲经济的首要风险因素

德国、意大利和西班牙的消费者信心出现明显松动，这是自2022年以来最剧烈的下滑，预示着欧洲内部需求正在走弱。

高盛金融条件指数（GSFCI）显示，自冲突爆发以来，金融环境已显著收紧约20个基点。这反映了市场避险情绪的升温以及资本流动所受到的约束。

能源价格波动预计将使今年欧元区的经济增长下降0.25个百分点。

将2026年GDP增长预测下调了约0.7个百分点，显著低于市场普遍预期。

上调了2026年整体通胀预测：欧元区上调1.4个百分点，英国上调0.9个百分点。

产业

高盛：超大规模云服务商再投资浪潮将推高电力需求

到2030年，数据中心电力需求增长预期从175%上调至220%，主要受AI推理需求、高能耗服务器转型及产能扩建驱动。美国在全球增长中的占比从50%提升至60%。

预计到2026年，各大云巨头的资本支出（Capex）加研发总额将突破1万亿美元。2026-2027年的支出预期上调了3000亿美元以上；再投资率分别占现金流的87%和83%。

关键风险包括财务灵活性受限、公司回报率下降（现金投资回报率降至24%–31%）以及产品供应过剩。

伯恩斯坦：欧洲电动汽车逆市增长 增长中心由中国转向欧盟

中国电动汽车销量2月同比下降31%（46.9万辆），北美销量同比下降30%（8.7万辆），欧洲逆势增长20%（30.9万辆）。中国电池需求同比下降19%，欧洲则上升15%。这标志着增长中心正从中国向欧洲发生结构性转移。

三元锂电池（NMC）在全球xEV装机量中占比58%（同比增加2个百分点）。中国NMC份额升至34%（去年同期为27%）。世界其他地区NMC份额降至76%（去年同期为85%）。这反映了各地区在电池技术应用策略上的差异。

2026年前两个月，宁德时代在全球xEV电池市场的占有率达41.8%（同比上升5.3个百分点），年初至今增长率为14%。比亚迪市场份额降至13.0%，年初至今增长率为-18%。这反映了供应链内部的结构性更迭。

巴克莱：英国3月新车注册量增长6.6% 主要受中国品牌驱动

3月份英国新车注册量同比增长6.6%，这一增长主要受中国品牌驱动，其销量同比涨幅高达286%。与此形成鲜明对比的是，非中国品牌销量同比下降了2.2%。

面对非中国品牌销量的下滑，经销商正在扩大对中国品牌的风险敞口（业务比重）。预计在这一战略调整下，第一季度的业绩表现将优于去年第四季度。

中国品牌286%的爆发式增长与非中国品牌-2.2%的收缩，预示着英国汽车市场正在发生根本性的重组。

伯恩斯坦：物理AI将成为跨越数十年周期的行业颠覆者

领先的工厂自动化（FA）厂商目前有5%–15%的收入由AI驱动（新产品中该比例高达50%）。

机器视觉的潜在市场规模（TAM）目标达3170亿美元（旨在取代全球3500万质检员中的2/3）。

机器人出货量在2025–2035年间年复合增长率（CAGR）预计为11%。到2050年，全球机器人运行库存将增长8倍，密度提升10倍。

从试点阶段（如数字孪生）转向全面部署（如多机器人协作）需要严苛的技术验证。“世界模型”（WorldModel）模拟的可行性直接影响工业端的采纳速度。

大宗商品

高盛：能源安全压力推动光伏与煤炭需求同步增长

中东冲突导致巴基斯坦原油进口同比骤降75%。出于对成本及本土产量的考虑，南亚和东南亚经济体（如孟加拉国、巴基斯坦、越南）在2022年后已从天然气转向煤炭。

进口能源成本的飙升及2022年的能源危机加速了光伏的普及。中国光伏装机容量持续增长，同时中东冲突也刺激了全球范围内通过发展本土化光伏来实现能源安全的动机。

高收入经济体（欧盟、日本）在LNG竞价中胜出，导致低收入经济体（如孟加拉国、巴基斯坦）在2026年面临极高的停电风险。尽管欧洲和中国光伏增长强劲，但南亚/东南亚对煤炭的依赖依然支撑了整体能源需求。

高盛：若冲突恶化且海峡重启推迟，布油或在四季度升至100-115美元/桶

在和平谈判未达成协议后，美国宣布对霍尔木兹海峡进行封锁，这预示着一场不对称冲突的开始。苏伊士运河和马六甲海峡的历史先例证明，咽喉要道的危机通常需要外交手段解决，而非单方面控制。

若发生严重地缘政治干扰（如原油流量连续10周减少5%，且无生产设施受损），布伦特原油价格可能在2026年第四季度推高至115美元/桶。若中东地区供应减少200万桶/日（2mb/d），价格将进一步飙升。

公司

美银：Claude在企业端的快速普及有力支撑了AI资本支出投资逻辑

Anthropic的年化收入已突破300亿美元（仅一个月内就从90亿美元大幅跃升）。这一增长主要由1000多家每年在Anthropic模型上支出超过100万美元的企业客户驱动。这证实了企业端对人工智能（AI）的强劲需求。

预计Anthropic的工作负载将为亚马逊AWS带来每季度13亿美元以上的营收增长（总潜在增长或超20亿美元）。

谷歌云（Google Cloud）通过3.5GW的TPU协议获得增量收入，为云业务利润率和资本支出前景提供了支撑。

摩根士丹利：苹果自研AI服务器芯片显现量产迹象

苹果正在加大在台积电的SoIC（系统级集成芯片）封装产能预订，2026年预计达3.6万片晶圆，2027年增至6.0万片。

产能主要用于苹果专为私有云计算（PCC）设计的自研AI服务器ASIC芯片（内部代号“Baltra”）。

这一举动标志着苹果正从依赖第三方云服务转向建设更具成本效益的自研AI基础设施。

苹果的SoIC订单量远超其Mac电脑相关需求（3.6万片vs.1.6万片），反映了其布局AI服务器的巨大规模。

对苹果目标价设定为315美元（基于2027财年8.5倍的企业价值/销售额比率，对应约32倍市盈率）。驱动力包括iPhone 17系列的推出以及Apple Intelligence（苹果智能）的普及。风险方面，主要面临AppStore监管压力以及地缘政治紧张局势的挑战。

美银解读亚马逊股东信：AI变现规模扩大，资本支出投资回报前景乐观

AI业务营收已达150亿美元（占2026年第一季度AWS总收入的10%）。2026年计划投入2000亿美元资本支出，旨在2027-2028年实现规模化变现。自研芯片（Trainium/Graviton）正驱动三位数增长，并有效节省了资本开支。

对亚马逊目标价设定为275美元，关键风险包括线下零售商的竞争压力、AWS客户成本优化对营收的影响、针对第三方市场平台的监管压力以及全球经济波动风险。