恒生科技指数“跌不动”了？

2026.04.13

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作者 |第一财经 李隽

周末美国和伊朗的谈判没有达成协议，再次引发油价上涨全球股市下跌，4月13日上午港股继续调整，恒生科技指数缩量下跌0.97%，中午报收4813点，成交227亿港元。

不过，恒生科技指数这半天的调整幅度，远小于美以伊开战早期多次局势升级后日内3%左右的跌幅。

业内人士认为，地缘政治利空消息影响逐步减弱，二季度将会是港股反弹时间窗口，具体也要看国内“反内卷”相关措施的推进力度，以及科技股披露的一季报经营数据。

市场对利空敏感度降低

央视新闻报道称，有英国方面消息显示，在美国总统特朗普在社交媒体平台上宣布美国将对霍尔木兹海峡实施封锁后，海峡“所有通行”均已停止。

奶酪基金投资经理潘俊向第一财经记者表示，周一上午恒生科技指数在地缘利空的冲击下依然表现出较强的抗跌性，反映了市场对外部宏观风险的定价正在钝化。短期来看，恒生科技指数的抗跌表现，仅能说明板块估值安全垫充足，下行空间已大幅收敛，无法确认绝对底部，趋势性反转仍需等待地缘风险落地、美联储货币政策明朗、一季报业绩验证三大核心信号，当前仍处于震荡磨底阶段。

港股100研究中心顾问余丰慧表示，恒生科技指数在面对美国和伊朗局势带来的利空消息时跌幅有限，表明市场对该类地缘政治风险的敏感度有所降低，也可能是投资者认为这些事件对科技股的实际影响有限，是否触底需要结合更多基本面和技术面的因素进行判断，不能仅凭短期波动下结论。

光大证券国际策略师伍礼贤分析称，美伊谈判暂未达成明确结果，市场因此出现回落，避险情绪再度升温。但相比此前美伊之间大规模的相互袭击，目前市场情绪尚未恶化至此前程度。虽然指数有所回落，但尚未触及前期4620点，该低位对市场而言可能是较好的短线支撑。此外，尽管首轮谈判已结束，但双方并未完全否定后续继续谈判的可能性，市场目前主要处于观望状态。

蓝水资本（Blue Water Capital Management Limited）首席投资官李泽铭称，大盘本身已接近触底，当前支撑位相对较高，科技股跌幅有限与成分股结构有关。在高油价环境下，市场对电动车出口及汽车电动化趋势仍保持较强信心，而科技指数中汽车尤其是新能源车的占比较高。当前影响指数的主要仍是宏观因素，美伊局势发展是关键。

聚焦一季报以及“反内卷”

业内人士称，一季度业绩以及“反内卷”措施的推进，将决定互联网、汽车等公司的反弹力度。

潘俊认为，4月到5月是科技巨头密集披露财报的关键窗口期，市场关注的焦点正从单纯的AI资本开支预期转向自由现金流的实质性兑现，若部分科技龙头企业的巨额AI投入未能转化为清晰的商业化变现路径和稳健的现金流，或者为维持市场份额而陷入恶性价格战，将导致估值与盈利预期的双杀风险。

余丰慧表示，科技股一季报对恒生科技指数走势的影响值得关注，目前由于科技行业发展具有周期性和不确定性，具体影响需待实际财报发布后才能做出准确评估。投资者应密切关注各公司的财务数据、业务展望以及市场评价的变化。

李泽铭称，接下来互联网公司将陆续公布第一季度业绩，业绩整体可能缺乏亮点。从主要板块来看，游戏方面，第一季度应延续去年第四季度的强势，游戏收入预计维持增长。电商及平台经济相关板块表现预计平平，因竞争格局未改，无论是电商平台还是外卖平台，竞争导致的利润收缩同比数据仍将下跌，但环比数据来看，预计美团、京东、阿里等在即时零售领域预计有所改善。成分股里面，汽车股可能会成为主要亮点，电动车出口大幅增加预计会提振上半年整体业绩。

广发证券策略分析师刘晨明表示，当前做空成交量占比约12%，与2021至2022年港股熊市时期相近，触及历史高位。做空比例高企并不预示市场必然下跌或反弹，港股的核心驱动因素仍在于基本面变化。但若行情回暖，可能触发逼空行情并放大反弹力度。若无额外的基本面或政策面等因素驱动，预计第二季度主要是利空出尽、流动性边际改善带来的逼空行情，预计逼空反弹持续时间约1个月到1.5个月，恒生指数、恒生科技指数涨幅分别在20%和30%左右，但仍以补缺口为主，难以突破前期高点。

刘晨明认为，恒科若要实现持续性反弹，需要港股企业盈利端内生动能的持续性修复，而非依赖前期低基数或人民币汇率走强，方能走出反转行情；而基本面能否修复的观察窗口期为4月内地对“反内卷”的定调会不会进一步升级，出台更为有力的行业自律措施，有望缓解部分行业的价格战压力，逐步扭转企业的盈利预期。

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