北京
3月末A股剧烈震荡，沪指一度失守3800点，市场情绪紧绷。这场调整到底因何而起？二季度能否迎来转机？近日，九方智投控股（9636.HK）旗下九方金融研究所联席所长侯文涛受邀做客第一财经《首席策略荟》，对话中信证券、中泰证券、华西证券等机构专家，共话二季度A股市场的关键变量。
面对四月将至的业绩窗口期与外围地缘不确定性，投资者最关心的是：二季度该防守还是该进攻？
侯文涛在对话中开门见山，直接给出了一个清晰的时间表。他认为，二季度行情将呈现鲜明的“先防守后反击”节奏。“今年的地缘风险及日历效应，决定了四月份投资还是要倾向于防守的，即关注业绩好的权重股。”他提醒投资者，四月是年报和一季报密集披露期，市场会聚焦业绩落地，对中小盘高估值题材并不友好。
但进入五六月，情况将发生变化。“5、6月份又再次进入业绩真空期，热门产业、题材又会成为市场交易的核心。”在他看来，若四月地缘风险逐步落地、利空出尽，5、6月份将迎来右侧修复行情，出口、新能源、夏季高温、世界杯等题材有望轮动活跃。
核心观点：
- 全球市场调整，主因在于流动性预期由松转紧，而非地缘政治本身；
- A股市场受海外流动性收紧影响，四月仍需谨防继续回调；
- 黄金短期因投机盘退出暴跌，调整之后贵金属避险属性开始重新积累；
- 二季度投资防守反击，四月份看权重、五六月看题材；
- 白酒、猪肉处于底部观察期，消费板块整体机会或在下半年。
核心内容：
第一财经：美联储释放鹰派信号叠加地缘性通胀，对全球市场以及A股冲击多大？
多重因素影响下，三月末，加息预期成为影响美股的主要因素，即市场预期，美股未来流动性可能出现系统性恶化，带来美股定价逻辑从流动性偏宽松转向偏收紧，利空美股估值。
A股受海外流动性影响出现调整，四月警惕回调。
侯文涛表示：“在当前这样一个全球化的流动性环境下，A股市场的定价不可能完全独立。也正因此，海外流动性收缩的负面预期，将对A股形成利空影响。我们看到3月末A股近百点的回调，如果海外流动性收缩预期继续深化，投资者需警惕四月继续下行风险。”
“当然，继续恶化的话，国内政策对冲将是大概率事件。”
第一财经：年内金价却震荡回落至4100美元，为什么近期的地缘冲突没能支撑金价走高？
黄金受到的影响因素众多，以往地缘风险会推升黄金的避险需求，但是这次黄金基于弱美元预期已经形成短期内投机性的超涨，所以在地缘冲突发生后不涨反跌。
事实上，短期影响因素，变成加息预期下流动性不断收缩的强美元逻辑，利空主要金属商品的定价。
侯文涛表示：“此前，黄金冲高至5000多美元，是基于长期弱美元的预期下的投机属性的短期聚集。因此，黄金的大跌，也是投机属性在流动性收缩下的溃散。不过在经历连跌后，贵金属的避险属性又开始不断积累。”
第一财经：进入四月财报季，A股市场行情将怎么走，节奏上如何把握？
四月是A股年报和一季报密集发布的关键阶段，在这个阶段市场主要看业绩的落地，往往不利于中小盘高估值板块。尤其是在今年地缘风险与日历效应的环境下，四月份倾向于防守为主。
侯文涛表示：“业绩优秀的权重股是四月布局的主线，需要短暂规避1~3月炒作较多的产业叙事或题材股。”
“总体来看，二季度适合防守反攻的节奏，将成为下半年业绩驱动行情前的蓄势阶段。”
第一财经：1、2月CPI温和回升、促消费政策持续显效，消费板块能否迎来修复行情？
过去两年，包括以旧换新、消费补贴的政策都已密集出台，但对消费板块带来的边际增长作用开始减弱。
今年，真正能够驱动消费的，还将是内生性因素。
侯文涛表示：“二季度并不看好消费板块，机会或将出现在下半年，白酒和猪肉两大消费项，均处于底部观察期。其中，白酒板块依赖基建和地产周期，等待房价的见底信号；生猪周期，从历史规律看在跌破10元后大概率会迎来新一轮猪周期拐点。”
“对于普通投资者，建议关注一些偏短线、题材性的投资机会，发挥个人投资的灵活性，二季度重点关注‘五一’假期、世界杯等事件催化的消费方向。”
投资TIPs
日历效应，是金融学中的一个概念，指金融市场的表现与特定的日期、月份、季节或节假日之间存在某种统计上的相关性。
简单来说，就是市场在某些特定时间段，会出现有规律的可观察现象。
以本期侯文涛所长分享为例，日历效应在财报季的规律，就是市场资金倾向于从“讲故事”转向“看业绩”，因此建议关注权重股；在五六月的规律，就是市场面临业绩真空期，资金更容易炒作热门产业、题材。
常见日历效应还包括：春季躁动、跨年行情等。
本文在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资有风险，入市需谨慎。
投资顾问：侯文涛（投顾登记编号：A0740620100007）
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