稳定币牌照发放 助力香港成亚洲数字资产中心

作为亚洲金融枢纽，香港再次展现其前瞻性。香港金融管理局4月10日宣布，根据《稳定币条例》向碇点金融科技有限公司及香港上海汇丰银行有限公司授予稳定币发行人牌照，以在香港发行稳定币。牌照于当日生效。为此，本刊记者特别采访业内人士，他们认为，这不仅标志着香港在数字资产监管上的重大进步，更为真实世界资产（RWA）投资开启了新时代。他们指出，有关条例主要针对与法定货币挂钩的稳定币，引入许可制度，由香港金融管理局负责监督，包括反洗钱、持有者身份验证及风险控制。这一举措不仅提升稳定币的安全性与稳定性，更吸引机构投资，助力香港成为亚洲数字资产中心。

以稳定与创新的步伐前进

香江聚贤专业人才协会副秘书长卞宇立表示,在全球数字资产市场波动加剧的背景下，香港的稳定币条例来得正是时候。他更强调发行者需维持充足储备、定期审计及透明披露，避免出现稳定币崩盘事件。

他指出, 对投资者而言，这意味着更安全的环境：稳定币不再是”野蛮生长”的工具，而是受监管的桥梁，连接传统金融与区块链世界。特区政府发布的”数字资产政策宣言2.0”进一步将稳定币监管与资产代币化（tokenization）结合，鼓励RWA发展，如将债券、黄金或房地产等传统资产上链。从市场角度看，这将刺激跨境支付与供应链创新，举例而言，香港的RWA沙盒计划已扩展，允许机构测试代币化产品。他强调，全球RWA市场规模已于2025年底扩大至500亿美元以上，甚至长期可达数万亿美元。香港凭借其地理优势及监管友好环境，正成为中国内地企业tokenization的枢纽，涵盖基建、能源及物流资产。

谈及国际稳定币方面，卞宇立说，美国的稳定币法案《GENIUS Act》于2025年7月18日签署成法，标志着美国首次建立联邦稳定币框架。该法案禁止未经许可发行稳定币，并强调储备要求及透明度，旨在保护消费者并促进创新。然而，其立法过程并非一帆风顺，2025年上半年，美国国会曾因党派分歧而延宕进展，如7月15日的程序动议失败，反映出反CBDC及监管分歧的阻力。最终以两党支持通过，但这凸显美国监管环境的复杂性，相比香港的迅速推进，美国步伐较缓。

至于香港条例的优势在于其亚洲定位，中国内地紧密联系，吸引跨境资金等；美国则更注重本土保护，可能限制全球整合，例如，GENIUS Act生效后，稳定币如USDC将获益，但RWA发展或需更多时间适应。全球视角下，香港的框架更具包容性，预计将引领亚洲RWA浪潮，与美国形成差异化竞争。

他强调，香港稳定币条例的生效，是数字资产时代的里程碑。它不仅强化合规，更为RWA投资注入活力。对比美国GENIUS Act的曲折历程，香港的效率令人赞叹，这对于香港来说，将是稳定币及RWA爆发之年，香港正引领这场变革，让我们拭目以待。

港星稳定币有望合作

谈及香港和新加坡的比较，卞宇立说，虽然新加坡看似监管更严格，要求即使面向海外的加密公司也需申请牌照，但实际上这是一场”洗牌”，新加坡正通过严明规则筛掉不合规的灰色玩家，真正留下来的企业将更有机会走向全球舞台，而香港的监管也是很严谨的，港星稳定币有望合作。

民主思路研究所成员卢楚杰也提及，去年年中，新加坡金融管理局公布了《数字代币服务供货商》（DTSP）的最终监管指引文件，严格要求所有在新加坡注册或营运的加密货币相关服务供货商,而新措施涵盖范围极广，无论服务对象是新加坡本地还是境外，只要在新加坡境内从事数字代币相关业务，均须领取牌照。

卢楚杰指出，FTX事件成导火索。新加坡早年对Web3.0及加密货币采取开放态度，曾吸引大量行业企业和人才进驻。然而，2022年底FTX交易平台出现欺诈并倒闭，淡马锡等新加坡主权基金亦蒙受巨大损失，令当地金融行业声誉严重受损。从2023年起，新加坡金融管理局逐步收紧相关监管措施，除了要求所有注册企业申领DTSP牌照外，更于2023年7月颁布《支付服务条例》修订草案，规定交易所等加密服务商必须将客户资产存放于法定信托经营者，禁止服务商挪用资金，亦限制向散户提供高风险服务，以避免类似FTX事件重演。此举令币安、Bybit及火币等交易所未能获得牌照，并于2023年底陆续退出新加坡市场。

除了FTX事件，新加坡在加密货币领域接连爆出重大丑闻。2023年8月，新加坡警方破获历来最大洗钱案，涉案金额高达30亿新元，犯罪集团利用加密货币及空壳公司，在全球七个国家进行跨境洗黑钱活动，新加坡境内查获的资产包括15处豪宅及巨额存款。同年10月，国际反洗钱组织（FATF）公开警告，新加坡对虚拟资产服务提供商的跨境活动监管存在明显漏洞，如不尽快改善，或会被列入国际观察名单。面对国家声誉严重受损、当地金融安全受到威胁，以及国际社会的巨大监管压力，新加坡当局唯有迅速收紧政策，彻底告别昔日加密货币避风港的形象。

香港的完善监管正好迎接人才

卢楚杰指出，新加坡推出《数字代币服务供货商》（DTSP）的最终监管指引文件仅有一个月缓冲期，这使大量未取得相关牌照的公司及从业人员，仅得三十日的离境期限。众所周知，Web3.0行业为吸引全球人才，经常聘请海外员工并容许远距工作，新加坡此番收紧政策，等于间接将这些人才驱逐出境，这亦正好为香港的人才打了强心针。

他进一步阐释，鉴于新加坡在Web3.0领域的严重挫折，香港应从中吸取宝贵教训。首先，香港必须对诈骗、洗黑钱及灰产行为零容忍，并加强执法力度，避免成为犯罪分子的温床。其次，本港应加快完善虚拟资产相关法规。当局应尽快完成立法程序，堵塞监管漏洞，保障公众权益。第三,新加坡此次监管收紧，令大量Web3.0人才急需转职至其他地区。香港可趁此机会推出”数字游牧签证”（Digital Nomad Visa）计划，主动吸纳这批优秀人才。与传统金融从业员不同，Web3.0人才的工作往往具有高度灵活性，透过遥距工作和多项目合作模式，为生态系统带来创新活力。

卞宇立认为，香港首批稳定币牌照已正式发放，有部分本港稳定币发行人申请者已与新加坡的稳定币洽谈合作意向，意味未来港元稳定币及新加坡元稳定币有望合作。他坦言，稳定币本地应用场景不大，最大的用途是跨境支付，包括游客支付及贸易结算。他并不会期望稳定币在起步阶段实现大规模或爆炸性增长，更不期望初期有高回报。

卢楚杰强调，稳定币发行人主要有两个收入来源，一是稳定币资产管理规模（AUM）的利息收入，二是交易费用收入。稳定币80%收入都来自交易，他建议港元稳定币应更关注交易收入，关键在于提升交易量，以达至可持续的商业模式。

来源：香港经济导报

作者：本刊主笔 何洁霞