国际油价下跌，草甘膦、安赛蜜价格上涨 | 投研报告

来源：中国能源网

中银证券近日发布化工行业周报：本周（04.07-04.12）国际油价下跌，WTI原油期货价格收于96.57美元/桶，收盘价周跌幅14.09%；布伦特原油期货价格收于95.2美元/桶，收盘价周跌幅13.27%。根据百川盈孚，截至4月12日，草甘膦价格为3.43万元/吨，较上周上涨13.20%，较去年同期上涨49.08%，年内价格已上涨45.31%。成本端强支撑叠加下游采购需求旺盛共同驱动价格上涨，行业利润亦有所改善。

以下为研究报告摘要：

地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度。关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。

行业动态

本周（04.07-04.12）均价跟踪的100个化工品种中，共有57个品种价格上涨，23个品种价格下跌，20个品种价格稳定。跟踪的产品中88%的产品月均价环比上涨，8%的产品月均价环比下跌，4%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种为高效氯氟氰菊酯、硫磺(CFR中国现货价)、硫酸(浙江巨化98%)、联苯菊酯、三氯乙烯（华东）；周均价跌幅居前的品种为电石（华东）、石脑油（新加坡）、NYMEX天然气、PVC(华东乙烯法)、PVC(华东电石法)。

本周（04.07-04.12）国际油价下跌，WTI原油期货价格收于96.57美元/桶，收盘价周跌幅14.09%；布伦特原油期货价格收于95.2美元/桶，收盘价周跌幅13.27%。宏观方面，当地时间4月8日早，美国和伊朗宣布停火并开启为期两周的谈判；当地时间4月12日上午，美国副总统万斯在巴基斯坦首都伊斯兰堡塞瑞纳酒店举行新闻发布会。万斯表示，在巴基斯坦伊斯兰堡举行的美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧依然明显，美方代表团将返回美国。根据EIA数据，截至4月3日当周：供应方面，美国原油日均产量1,359.6万桶，较前一周减少6.1万桶，较去年同期日均产量增加13.8万桶；需求方面，美国石油需求总量日均2,063.8万桶，较前一周减少28.3万桶，其中美国汽油日均需求量856.4万桶，较前一周减少12.2万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量87,800万桶，较前一周增加130.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX天然气期货收于2.65美元/mmbtu，收盘价周跌幅5.69%。EIA天然气库存周报显示，截至4月3日当周，美国天然气库存总量为19,110亿立方英尺，较前一周增加500亿立方英尺，较去年同期增加890亿立方英尺，涨幅为4.9%，同时较5年均值增加870亿立方英尺，涨幅为4.8%。展望后市，短期来看，中东局势紧张导致海外天然气价格上涨；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

本周（04.07-04.12）草甘膦价格上涨。根据百川盈孚，截至4月12日，草甘膦价格为3.43万元/吨，较上周上涨13.20%，较去年同期上涨49.08%，年内价格已上涨45.31%。成本端强支撑叠加下游采购需求旺盛共同驱动价格上涨，行业利润亦有所改善。供应方面，根据百川盈孚，本周国内草甘膦开工率为78.14%，与上周持平，国内主要企业大多正常开工，仅华东部分装置开工不满，总体供应正常。需求方面，随着旺季来临，国内贸易商、制剂商积极采购，南美等海外订单持续下发。库存方面，根据百川盈孚，本周草甘膦工厂库存环比下降9.77%至4.71万吨。成本利润方面，上游原料甘氨酸、黄磷、液氯价格上涨，带动草甘膦成本提升，根据百川盈孚，本周草甘膦成本环比提升5.05%至2.92万元/吨，毛利润环比增长63.81%至0.41万元/吨，毛利率环比提升4.05pct至12.29%。展望后市，需求持续好转，成本短期或继续支撑，我们预计草甘膦价格或将继续上涨。

本周（04.07-04.12）安赛蜜价格上涨。根据百川盈孚，截至4月12日，安赛蜜主流价格为5万元/吨，较上周上涨11.11%，较去年同期上涨31.58%。原料成本持续走高，厂商挺价意愿较强。供应方面，根据百川盈孚，本周国内开工率为68.30%，较上周提升1.20pct。需求方面，中下游早期备货较为充足，需求无明显变化。成本利润方面，根据百川盈孚，本周安赛蜜主要原料双乙烯酮、氨基磺酸、液体氢氧化钾价格分别较上周上涨3.12%、8.10%、2.63%，但随着生产企业报价上涨，行业毛利较上周提升180%至0.7万元/吨，毛利率达14.00%，较上周提升8.44pct。展望后市，我们预计安赛蜜价格或在高位小幅震荡。

投资建议

截至4月10日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为29.29倍，处在历史（2002年至今）84.23%分位数；市净率为2.61倍，处在历史74.88%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为16.40倍，处在历史（2002年至今）49.86%分位数；市净率为1.54倍，处在历史53.41%分位数。展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。短期地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度，关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技；建议关注：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材唯科科技等。

4月金股：卫星化学、雅克科技。

风险提示

地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。（中银证券 余嫄嫄,赵泰）