华泰证券：聚焦风险偏好修复下的扩散性机会

来源：华泰睿思

中东冲突边际缓和，投资者对尾部风险的担忧有所缓解，情绪有所修复。但是，一方面，中东冲突仍有反复可能，中期宏观环境出现的趋势性变化难以逆转，另一方面，国内上市公司盈利周期复苏的成色仍有待验证。因此，我们认为从震荡行情向趋势性行情的演化还需要更多的信号验证，当下可以适度提升仓位，重点还是做好结构性配置。具体地，我们建议，增配2月底以来基本面预期向上而超额收益仍然承压的品种，如工业金属、半导体等；继续持有强产业趋势的主线品种，如光通信、储能/电池等，但拥挤度上升时不追涨；小幅减配红利低波类的防御性资产。

核心观点

中东冲突出现积极变化，风险偏好修复驱动反弹

上周，中东冲突出现积极变化，尾部风险缓解，流动性预期改善，市场迎来风险偏好修复驱动的反弹，大盘成长风格、AI链硬件超额收益显著，通信设备等部分品种抱团持续，而前期强势的红利价值风格，传统能源超额收益承压。资金面上看，不同类型的投资者尚存分歧。一方面，截至4月9日，融资交易活跃度回升，周度净买入转正，另一方面，偏股型公募新发规模及仓位尚未提升，周度行业ETF净流入规模亦尚未转正。

筛选基本面预期向好而股价尚未修复的品种做结构性配置

反弹的窗口期，关键是做好结构性配置，我们从两个维度做筛选。首先，基本面有支撑，预期边际改善，2月底以来NTM盈利上修幅度较大，且上修占比>50%的行业主要集中在有色（能源金属、工业金属、贵金属）、TMT硬件（元件、半导体、通信设备）及部分中游材料（冶钢原料、玻璃玻纤、塑料等）以及电池、油气、航运港口等。其次，股价距离2月底中东冲突升级前有较大修复空间，2月底至今相对中证全指超额收益为负。两层筛选的交集对应工业金属、冶钢原料、贵金属、塑料、半导体等。

政策点评：深化改革新规发布，创业板向“新”聚力，包容性上台阶

2026年4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，《意见》有三个主要看点。第一，创业板增设第四套上市标准，我们认为，通过引入收入复合增长率、研发投入等成长性、创新性指标，与市值、收入指标进行组合，将更好支持新兴产业和未来产业中的成长性创新创业企业，与科创板协同发展，提升资本市场包容性和适应性。第二，投资端改革加快推进，从优化交易制度（引入做市商制度、优化大宗交易、引入ETF盘后固定价格交易机制等）以及丰富产品服务体系（优化指数编制、丰富ETF与衍生品产品等）两个维度提升投资便利度和吸引力。第三，试点地方政府推送拟发行上市企业信息，推动有效市场和有为政府更好结合，从源头上提高上市公司质量。

配置建议：适度升仓，增配基本面预期向上而股价有修复空间的品种

一方面，外部变数尚存，国内业绩验证窗口将至的大环境没有改变。另一方面，短期外部尾部风险被基本排除，情绪的修复尚有空间。因此，我们建议适度提升仓位，并调整持仓结构。第一，增配基本面预期向上而股价较2月底仍有较大修复空间的品种，如半导体（存储/半导体设备等）、工业金属等。第二，继续持有中期逻辑清晰的主线品种，如通信设备（光通信）、锂电/储能等，需要注意拥挤度偏高的风险，建议不追涨。第三，小幅降低红利低波类的防御资产，如银行等的仓位。

风险提示： 1 ）中东冲突演绎超预期； 2 ） A 股盈利复苏弹性不及预期。

图表

本周重点图表

市场结构

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研报：《聚焦风险偏好修复下的扩散性机会》2026年4月12日

方正韬，研究员SAC No. S0570524060001

何 康，PhD 研究员 SAC No. S0570520080004 SFC No. BRB318

王伟光，研究员 SAC No. S0570523040001

本文源自：券商研报精选