西藏矿业五年来首亏，游资为何进场扫货？

由盈转亏、扣非净利润亏损近6000万元，业绩表现难言优秀，股价却直冲涨停，这一幕发生在西藏矿业（000762.SZ）身上。

西藏矿业4月10日披露，2025年，公司实现营收3.52亿元，同比下滑43.43%，归母净利润和扣非净利润分别亏损3021.11万元和5990.82万元，同比分别下滑127.04%和178.46%。同时，公司计提资产减值损失3676.28万元。

随着2025年年报出炉，西藏矿业连续四年盈利的局面被打破。2021年，该公司扭转亏损局面，但此后三年（2022年至2024年）的营收、净利润规模均逐年递减。

虽然业绩由盈转亏，西藏矿业的股价却扶摇直上，年报披露当日该股强势涨停，当日收于33.88元/股，涨幅10%，股价创年内新高。盘后龙虎榜显示，该股当日获多家营业部席位大举买入，游资席位国泰海通武汉紫阳东路营业部席位买入近2亿元，位列买一。但资金也出现分歧，当天，深股通净卖出超3000万元。

‌核心产品量价齐跌、新项目产能未释放，面临业绩亏损局面的西藏矿业，股价何以得到支撑？

游资买入，机构离场

即便业绩下滑，西藏矿业在二级市场上依旧受到资金追捧。4月10日，该股报收于‌33.88元‌，涨幅10%，成交额达‌27.37亿元‌，换手率15.88%，并登上龙虎榜，当日买入的投资者中包含多家机构和游资席位。

股价走势上，10日当天，西藏矿业早盘持续拉升，当天上午10点09分左右封住涨停板，持续约一个小时左右涨幅回落。下午开盘后，西藏矿业股价再次拉升并短暂触及涨停，接近14点时再度封涨停板，最终以10%涨幅收盘。

在股价拉升过程中，有资金大笔买入，也有资金趁势抛售。

Wind成交明细显示，4月10日，多空双方围绕西藏矿业持续博弈。开盘后，该股的买入量明显增加，9点30分合计买入近1.19万手，买方力量强劲，当天10:09:03更是出现一笔显著的集中买单，达3.31万手，以33.88元/股成交，推动股价封板。

但卖单规模也不小，西藏矿业触及涨停之际，10点09分共有近1.88万手卖单，其中10:09:21和10:09:24两个时间点，出现两笔卖单，分别达2355手和2277手。

盘后龙虎榜显示，4月10日，西藏矿业的买入前五营业部中，有2家游资席位和3家机构席位。其中，游资席位方面，国泰海通武汉紫阳东路营业部席位买入近2亿元，位居买一，开源证券西安太华路营业部席位买入1.07亿元，位居第三；机构席位方面，深股通买入1.67亿元，位居第二，另有两机构专用席位合计买入超亿元。

其中，国泰海通武汉紫阳东路营业部是A股市场最活跃的游资席位之一，被市场普遍认为是“作手新一”的常用席位‌。

当天的卖出前五席位则均由机构包揽。其中，深股通卖出超2亿元，中泰德州三八中路营业部席位卖出5243.55万元，其余3个机构专用席位合计卖出约1.2亿元。此外，当天，西藏矿业主力资金流入4.73亿元。

从板块行情来看，西藏矿业的最新股价表现也十分抢眼。4月10日，有色金属（BK0478）微涨0.1%，当日上市的新股有研复材（688811.SH）排在板块涨幅榜首位，收涨167.08%，净流入5.22亿元。净流入额排在第二位的便是西藏矿业。

同时，10日当天，锂矿概念活跃，欣旺达（300207.SZ）、天华新能（300390.SZ）均涨逾10%，西藏矿业紧随其后。

连续四年盈利局面终结

然而，西藏矿业的业绩表现，似乎并不能为其股价提供支撑。随着2025年年报出炉，公司连续四年盈利的局面被打破。

向前追溯，早在2020年，西藏矿业便出现亏损，当年归母净利润和扣非净利润分别亏损4851.67万元和5502.59万元。次年（2021年）公司业绩大幅攀升，当期归母净利润大增，达到1.4亿元，成功扭亏为盈。

之后的三年间，西藏矿业持续盈利，但营收、净利润持续下滑。2022年至2024年份别实现营业收入22.09亿元、8.06亿元和6.22亿元，同期实现归母净利润7.95亿元、1.64亿元和1.12亿元。

到了2025年，西藏矿业的营收规模进一步缩小，并由盈转亏。去年全年，公司营收3.52亿元，同比下滑43.43%，归母净利润和扣非净利润分别亏损3021.11万元和5990.82万元，同比分别下滑了127.04%和178.46%。

同时，公司现金流规模下降，2025年经营活动产生的现金流量净额1.57亿元，同比下滑57.07%。

在前期的业绩预告中，西藏矿业解释称，报告期内公司主要产品锂精矿、铬铁矿受产量和资源禀赋变化影响，销量和售价较去年同期出现下滑，同时，扎布耶二期投产后尚处在产能爬坡阶段，产能未能释放。

根据年报披露，该公司的主要产品中，锂精矿、铬铁去年的收入均下滑。其中，铬铁矿去年营收1.88亿元，同比下滑35.77%，占营收比重53.3%；锂精矿（普通）、锂精矿（立体）分别实现营收6863.14万元、2666.6万元，分别下滑34.77%和87.94%。

另据披露，2025年，西藏矿业控股子公司西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司，净利润亏损5692.45万元，同比下降468.33%，原因是公司主要产品锂精矿销量和售价较2024年同期出现下滑，扎布耶二期投产后尚处在产能爬坡阶段，产能未能全部释放。

新项目投产能否带来新增长点？

从行业角度来看，当前正值锂盐行业经历深度调整的关键时期，2025年下半年，碳酸锂价格一度跌破6万元/吨，进入2026年，碳酸锂现货价格自3月下旬触及16.45万元/吨高点之后持续回落，上下游博弈加剧。

碳酸锂价格波荡对公司业绩的影响，也被市场高度关注。有投资者在互动平台提问：报道称碳酸锂价格在10万元至15万元/吨是多数企业的舒适区，公司经营状况如何？是否受到碳酸锂价格波动影响？

西藏矿业对此表示，如果碳酸锂价格能持续稳定上涨对公司未来业绩会有好的支撑。

对于西藏矿业的业绩改善，市场的另一重期待是扎布耶二期项目投产后的产能释放。

资料显示，扎布耶二期项目已于2025年9月投产，是全球首套采用“膜分离+MVR”工艺的大型盐湖提锂项目。

新项目产能释放，是否能为西藏矿业带来新的业绩增长点？这一问题也成为投资者关切。

在互动平台上，有投资者表示：“不少锂矿企业都发布一季度预增公告，公司什么时候介绍扎布耶二期项目投产半年多来的运行情况？”

对此，西藏矿业在近期回复称，扎布耶二期项目已有氯化钾和碳酸锂产品产出，具体的生产量和销售量在2025年报中已披露，目前，扎布耶二期生产暂不稳定，公司全力协调各方努力推动项目早日“达产、达标、达效”。