高频｜“胀”已经兑现，“滞”刚刚开始

来源：固收彬法

2026

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摘 要

每周重点观察：（1）近期石油沥青开工率下行，主要原因是原油价格大涨，加工利润大幅下跌，持续亏损压力下，炼厂生产意愿低。需求本身偏弱，价格上涨推迟部分项目建设。（2）PTA开工率基本保持正常水平，而涤纶长丝开工率低于季节性，主要还是体现原油价格向下游传导受阻。PTA产业集中度高，议价权强，成本压力能向下游传导，且大型一体化装置启停成本极高，通常会维持稳定运行，而涤纶长丝提价乏力，下游需求疲软，成本上涨挤压利润，加剧亏损，从而导致开工率水平偏低。目前来看，短期原油上涨对工业生产和基建有一定负面影响，但主要是成本上涨导致的生产推迟，“胀”已经兑现，“滞”刚刚开始。

本周一线城市形成支撑。Wind20城新房成交面积环比-70.5%、同比-4.85%。具体来看，一线城市新房成交面积仍强于去年同期，二三线城市新房成交面积弱于去年同期。除上海（14.40%）外，重点城市二手房成交面积均弱于去年。

投资生产方面，商品价格下行。沥青价格、玻璃期货价格下行，水泥价格、螺纹钢价格小幅下行。

工业生产方面，开工率大多下行。钢厂高炉开工率小幅上行，涤纶长丝开工率、PTA开工率，汽车轮胎开工率下行，石油沥青开工率，焦化企业开工率小幅下行。

消费方面，出行动能走弱。地铁出行高于季节性，电影票房、汽车销售低于季节性。国内执行航班大幅下行，主要受燃油成本上升影响。

通胀方面，猪肉价格、蔬菜价格下行，油价下行。

出口方面，本周SCFI上行、BDI上行。中东地缘局势出现了缓和的迹象，但未来仍然面临重大的不确定性，中国出口集装箱运输市场总体平稳。

风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性

报告目录

01

地产销售：一线城市形成支撑

本周（4月3日至4月9日）新房成交环比下降、同比转负。Wind20城新房成交面积环比-70.5%、同比-4.85%。具体来看，各线城市新房成交面积均弱于上期；同比角度，一线城市新房成交面积仍强于去年同期，二三线城市新房成交面积弱于去年同期。

观察重点城市，环比角度，各重点城市新房成交环比下降，各重点城市新房成交均显著弱于上期；同比角度，除上海（21.57%）、广州（54.81%）外，其余二手房成交面积均低于去年。

本周（4月3日至4月9日）重点城市二手房成交环比下降、同比小幅上升。观察重点城市，环比角度，各重点城市二手房成交面积均弱于上期同比角度。同比角度，除上海（14.40%）外，二手房成交面积均弱于去年。

02

投资：商品价格下行

投资方面，本周商品价格下行。沥青价格、玻璃期货价格下行，水泥价格、螺纹钢价格小幅下行。

03

生产：开工率大多下行

生产方面，本周开工率大多下行。钢厂高炉开工率小幅上行，涤纶长丝开工率、PTA开工率、汽车轮胎开工率下行，石油沥青开工率、焦化企业开工率小幅下行。

04

消费：出行动能走弱

消费方面，地铁出行高于季节性，国内执行航班、汽车零售、电影票房低于季节性。

05

出口：SCFI上行、BDI上行

出口方面，本周SCFI指数上行、BDI上行、港口完成货物吞吐量小幅下行。

06

物价：猪肉价格、菜价下行、油价下行

物价方面，猪肉价格、蔬菜价格下行；螺纹钢价格小幅下行，油价下行。

风险提示

1、数据统计或有遗漏：由于数据收集的局限性、统计方法的差异、信息披露的不完整性或更新延迟，可能导致部分分析结果存在偏差。

2、经济表现可能超预期：经济表现可能非线性，本文跟踪的历史数据不代表对未来经济表现的判断。

3、市场走势存在不确定性：市场走势取决于经济表现、投资者行为等多方面因素，存在不确定性。