营收净利增速悬殊，浪潮信息2025年业绩现“剪刀差”，低毛利和高存货拖累盈利

2025年，AI（人工智能）算力需求迎来爆发式增长。作为全球领先的IT基础设施提供商，浪潮信息（SZ000977，股价67.50元，市值991.22亿元）也交出了一份营收和净利润齐创历史新高的年度成绩单。

4月10日晚间，浪潮信息发布2025年年度报告显示，公司全年实现营业总收入约1647.82亿元，同比增长43.25%。与此同时，得益于业务规模持续扩大和销售回款增加，其经营活动产生的现金流量净额约54.53亿元，同比大增7183.71%。

不过，《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）注意到，浪潮信息巨额的营收数字并未转化为同等量级的利润。2025年，公司实现归母净利润约24.13亿元，虽然也创下历史新高，但5.20%的同比增幅远不及其营收增幅（43.25%）。

图片来源：浪潮信息2025年年度报告

深入剖析浪潮信息2025年年度报告可以发现，作为公司的绝对核心主业，服务器产品的毛利率已进一步下探至4.52%。此外，高达465.08亿元的期末存货规模，以及当期计提的超13亿元存货跌价准备，也无情吞噬了公司的利润。这家算力龙头正面临着一场“增收难增利”大考。

营收逾1600亿元创历史新高（小标）

从总体营收体量来看，浪潮信息在2025年无疑享受到了AI算力基础设施建设提速带来的红利。

根据浪潮信息与国际数据公司（IDC）联合发布的《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》，2025年中国智能算力规模预计达到1037.3EFLOPS（每秒百亿亿次浮点运算次数），较2024年大幅增长43%；2026年将达到1460.3EFLOPS，为2024年的两倍。

随着“人工智能+”行动的深度推进和AI大模型技术的加速落地，AI得到快速普及，并持续推高对AI算力的需求。

在上述背景下，报告期内，浪潮信息实现营业总收入1647.82亿元，较上年的1150.29亿元增长43.25%，主要系本期服务器产品销售的增长所致。

每经记者注意到，这也是浪潮信息的营收连续两年站上千亿元规模，2025年更是创下历史新高。

细分到具体业务板块，服务器产品依然是浪潮信息的业绩支柱。年报显示，2025年浪潮信息的服务器产品实现营收约1546.05亿元，同比增长47.69%，占公司总营业收入的比重进一步攀升至93.82%。

值得注意的是，为了满足客户落地大模型对推理算力的需求，浪潮信息在研发和产品交付上动作频频。2025年，公司不仅推出了业界首次实现单机支持16张标准PCIe双宽卡的元脑R1推理服务器，还发布了超节点AI服务器元脑SD200和超扩展AI服务器元脑HC1000等重磅智算产品。同时，在满足高密度高功耗散热需求方面，公司全面布局液冷数据中心，连续4年位居中国液冷服务器市场第一。在研发投入上，公司2025年研发费用达38.12亿元，较上年增长7.38%。

除了营收规模的急剧膨胀，浪潮信息的现金流状况也迎来了实质性、突破性的改善。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额达到54.53亿元，而上年同期仅为7486.64万元，同比增幅高达7183.71%。

浪潮信息在年报中明确指出，这一数据的亮眼表现主要归功于本期业务规模持续扩大和销售回款增加。

低毛利与高存货成盈利掣肘（小标）

然而，高达1600多亿元的营收背后，却掩盖不住浪潮信息在利润端的深度焦虑。

在巨额的营业收入之下，浪潮信息的营业成本同样居高不下。2025年，浪潮信息的整体营业成本高达1567.35亿元，同比增长46.36%，超过了营收的增幅（43.25%）。

受此拖累，浪潮信息2025年归母净利润约24.13亿元，同比增长5.20%，虽然利润规模同样创下历史新高，但远低于营收增幅；扣除非经常性损益后的净利润为20.81亿元，同比增长11.10%。

探究其根本原因，毛利率首当其冲地成为按住浪潮信息盈利空间的天花板。年报显示，2025年浪潮信息的毛利率为4.77%，较上年同期下降明显。此外，贡献了公司绝大部分营收的服务器产品，其营业成本高达1476.20亿元，毛利率仅有4.52%。

如果说低毛利是常态，那么高存货则是悬在浪潮信息盈利头上的“达摩克利斯之剑”。 审计报告中的“关键审计事项”特别指出了浪潮信息的存货问题。截至2025年12月31日，浪潮信息的存货账面余额高达478.52亿元，已经计提了高达13.44亿元的跌价准备，存货的账面价值仍高达465.08亿元。

每经记者梳理年报发现，2025年，浪潮信息的存货账面价值占公司总资产的比重高达55.50%，尽管较2024年末（57.11%）略有下降，但绝对金额依然极其庞大。如此巨额的存货不仅沉淀了大量的营运资金，还随时面临着跌价减值的巨大风险。当期计提的这13.44亿元资产减值损失，已直接削弱了浪潮信息当期的净利润表现。

总体而言，浪潮信息在2025年交出的答卷可谓“喜中带忧”：在算力需求井喷的红利期，营收规模的飞跃证明了其市场统治力；但在供应链的层层挤压下，如何通过核心技术的自主研发、液冷和AI算力系统的持续优化来打破极低毛利率的魔咒，并妥善消化高达465.08亿元的存货，将是浪潮信息未来能否真正实现“量利齐升”的核心命题。

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