近2200亿欠款压垮运营商？专家揭秘ToB转型的致命陷阱

被寄予厚望的运营商“第二增长曲线”，竟藏着一颗2200亿的“定时炸弹”！

2025年，中国电信、中国联通、中国移动应收账款规模均再创新高，政企客户应收账款余额合计高达2199亿元，与此同时，2025 年三大运营商政企坏账准备同步激增，中国移动从290亿元增至344亿元，中国联通从198亿元增至234亿元，中国电信从57亿元增至92亿元，其中中国移动政企坏账占整体坏账比例超80%。

近2200亿元欠款背后，是三大运营商的分化博弈，是全球行业的转型困局，更是一场关乎未来的生死突围。

政企业务“应收高涨”是全球通病？

从全球视角来看，运营商做To B政企业务，几乎都绕不开“应收高涨、利润承压”的魔咒。Omdia电信战略高级首席分析师杨光直言：“全球范围内，政企业务的利润率承压确实是个较为普遍的现象，而且坦率的说，至今没有哪家运营商真正实现ToB业务的成功转型。中国运营商确实在政企收入增速上全球领先，但是背后却藏着‘以价换量’的巨大隐患。”

从全球电信行业发展规律来看，作为连接政府、大型企业的核心枢纽，政企业务普遍具有项目定制化程度高、回款周期长、客户信用差异大等特征，叠加部分地区政府财政承压、企业资金链紧张等因素，应收账款累积成为行业共性问题。

以欧洲部分运营商为例，其在政企市场的布局多聚焦网络安全、云服务等细分领域，虽一定程度控制了风险，但收入规模增长乏力；澳洲Telstra等运营商则选择回归核心网络连接业务，剥离非核心政企项目，试图通过收缩战线缓解压力，却也面临增长瓶颈。这表明，全球运营商均在To B转型中摸索路径，但尚未形成成熟的盈利与风险管控模式。

2025年，三大运营商政企业务应收账款呈现显著分化，背后是不同规模、策略下的风险暴露差异，数据背后藏着行业发展的关键逻辑。

作为政企市场的领跑者，中国移动2025年政企收入达2404亿元，但应收增速远超收入增速，坏账准备同比增长18%，计提比例达31.6%。其应收高涨既源于大规模布局政务、能源等重资产项目，也与部分项目回款周期延长有关。

中国电信35.8%的应收增速居三家之首，坏账准备同比暴涨62%，增速远超应收增速。这与其产业数字化业务快速扩张密切相关，这也直接导致其2025年多个政企业务细分类别收入增速下降，甚至出现负增长。

中国联通应收账款余额增速最低，坏账准备增速与移动持平，且坏账计提比例最低。杨光分析认为，联通应收增速较低，核心原因是总体规模相对较小，可承受的风险较低，所以更为谨慎。

此外，从应收结构来看，政企客户在总应收中的占比持续攀升，成为风险集中地。中国移动从2021年的60%升至77%，中国电信从32%跃至48%，中国联通从71%升至86%。这意味着，运营商的资产质量与现金流安全，正越来越依赖政企业务的回款效率。

针对这一数据，独立电信分析师付亮给出了相对温和的解读：“首先，这个数字并不大，并没有严重影响资产负债率。”他表示，造成政企应收款高企的原因，既有大环境的影响，也与运营商过去几年全力推进转型、重视发展政企业务这一“第二曲线”密切相关，属于行业转型过程中的阶段性现象。

2200亿元欠款是转型阵痛？

针对2200亿元应收账款，付亮认为这并非“洪水猛兽”，背后既有行业大环境的影响，也藏着运营商转型的深层逻辑。

要知道，云计算、AI大模型、数字化转型等新兴赛道，正成为政企业应收账款增长的“重灾区”。而这些赛道项目技术门槛高、定制化程度强、投入周期长，且部分客户对新兴业务的付费意愿尚未完全建立，叠加运营商在项目交付、售后运维等环节的能力不足，导致回款周期延长、坏账风险上升。

数据显示，2025年三大运营商在算力、AI等新兴业务的收入均实现高速增长，但对应的应收账款与坏账准备也同步快速累积，形成“增收不增现”的困境。而通信大模型作为新兴赛道的核心方向，目前正处于快速发展期，三大运营商均加速布局，中国移动自主打造“九天”人工智能基座，中国电信星辰大模型完成全模态算法备案，中国联通元景大模型2.0已服务35个行业，但其项目特性也进一步加剧了应收款压力。

杨光指出，“以价换量”在特定阶段是有效的市场策略，但必须结合企业自身资源禀赋、业务模式与细分市场情况规划。当前国内运营商对规模的追求过于粗放，尤其是在云计算、AI大模型、数字化转型等新兴赛道，核心竞争力仍停留在价格冲量，而非技术能力与多业务组合，这是导致应收账款高涨的核心根源。

针对政企业务的转型困局，杨光提出了“短期与长期结合”的破局思路。短期依托运营商较强的投资能力，投资细分市场的专业能力或直接收购细分市场的成熟标的，快速提升目标市场的专业能力；长期则必须持续提升技术能力、人力资源、研发管理、市场销售体系等核心能力，推动政企业务从“项目驱动”向“技术驱动、服务驱动”转型。

无需恐慌，计提是为“轻装上阵”

针对三大运营商坏账准备同步激增的现象，付亮表示，应收账款与坏账准备金本身就是正相关关系，二者同步增长属于正常情况，无需过度担忧实质性回收风险。

“运营商很大比例的应收账款来自政府项目和优秀企业，最终形成坏账的比例不会太高，提前计提坏账准备金，不仅有利于今后轻装上阵，还可降低当年利润，为后期增速提升预留空间。”付亮说道。

面对2200亿应收款压力，运营商已从“规模优先”转向“价值经营”，这一转型过程中最大的难点，是如何避免陷入“控应收就牺牲增长”的两难局面。从2025年财报数据来看，三大运营商已对政企业务持谨慎态度，提高了风险估值，这也直接导致部分细分类别收入增速下滑，甚至出现负增长，这正是转型过程中必须承受的阶段性代价。

那么，在不放弃政企业务增长的前提下，如何平衡“规模扩张”与“风险管控”？付亮给出的路径是摒弃“政企业务”这一过于宽泛的概念，对业务进行细分，实行“一类一策”——不同细分业务有不同的发展机遇与挑战，甚至部分低效业务应尽快放弃以止损，根据具体业务情况制定适配的发展路线，这也是当前运营商政企专线业务摆脱低价内卷、实现价值增长的核心方向。

同时，他建议运营商充分发挥自身资金、资源、服务网络三大优势，抓住大模型基建、行业智能化等风口，聚焦高价值细分赛道，避免盲目扩张。

可以看到，这次应收账款高涨的危机，将对运营商政企业务竞争格局产生深远影响——它将倒逼运营商彻底放弃粗放式规模扩张，转向精细化经营，从“拼价格、拼规模”转向“拼服务、拼技术、拼细分”，行业竞争将更加理性，最终形成“聚焦核心赛道、差异化竞争”的格局，这与当前政企专线业务“跳出低价竞标泥潭、深耕高价值市场”的发展趋势高度一致。

对国内运营商而言，下一步需重点做好三件事：

一是优化考核机制。从单纯追求收入增速转向“收入、利润、现金流、风险”多维度考核，避免盲目抢单，这也是政企专线业务实现价值增长的关键机制保障。

二是强化风控能力。针对政企客户细化信用评级，优化坏账计提方法。据了解，中国移动在2025年起明确优化了计提方法，针对政企客户群体规模增长与结构多元化趋势，进一步强化政企应收账款精益管理，细化政企客户应收账款组合划分，分别测算违约损失率，并优化了账龄分析方法，以综合违约损失率列示。

三是聚焦核心赛道。摒弃宽泛的“政企业务”概念，实行“一类一策”，充分发挥自身优势，抓住大模型基建等风口，打造差异化竞争力，摆脱低价竞争陷阱。

2200亿元政企应收款余额，不仅是中国运营商转型To B的一道坎，更是全球电信行业从规模扩张向质量发展转型的共同命题。运营商要走出当前困局，需兼顾全球规律与国内实际，做好短期应对与长期布局。

注：配图由AI生成

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