信达大瓜背后，是券商研究所的困境

信达证券研究所最近有个大瓜，某个研究员被组长猥亵了。随后整个金融圈就对该组长和券商研究所这个行业开启了群嘲模式。

其实券商研究所这个行业吧，由于本身具备网红属性，所以基本可以说承包了金融圈一半的大瓜。随便举几个近期我印象中的例子，比如为了抢票在群里开撕的：

有“强势”推票，语不惊人死不休的：

为什么券商研究所这么多瓜呢？其实我在之前反驳李蓓的文章里面也写到过，在金融行业，为了募资和推销产品等需求，从业者的名气是最重要的，其次才是实力。包括我之前在券商研究所干的时候，我的组长也给我说，不要怕说错，勇敢去外面路演，声音越大越好，错了无所谓，但是默默无闻就不行。只要你能出名，就有钱赚。（详情请见反驳李蓓“地产拐点说”）

这两年发现大家都很理性了：都在蹲着各种央国企总部的坑，对于卖方真的不太愿意去了。卖方招聘信息，反映都比较惨淡，就连大学生现在实习都不太愿意去券商研究所了。

券商研究所真的是有点食之无味弃之可惜，而研究所的没落，要从2021年说起（之前FZ陪酒的风波就不谈了）。那时候卖方开始显著不行了，以致这几年都在走下坡路：佣金率下调了，竞争愈发激烈了，从业人数还是增加，性价比越来越低了（公募佣金收入在21年左右就基本见顶了，从业人数是滞后两三年才见顶的）。

但是有一点不变，就是工作强度，极致内卷。工作日出差调研、跑路演，一天五六场路演都是家常便饭，高铁飞机上改研报、酒店里开电话会是常态，周末直接喜提在家办公，熬到凌晨一两点写研报、整理调研纪要、周报太普遍，年报半年报季更是连轴转，胃病、脱发、失眠都是分析师的标配，一年出差200天+都不算多......公司领导踩着所领导，所领导踩着首席，首席踩着小弟们。

薪酬这块更是卷中带坑，听着说年薪高，实则两极分化到离谱，应届初级分析师base普遍1万出头，非头部券商非新财富组，派点一般的话，年收入根本没想象中高，资深研究员年薪也就20~30万，所以现在很多干了几年的研究员都想转行了。

最后给大家分享一篇23年我写的文章，当时基本就是券商研究所最后的巅峰，我也算见证了行业整个下滑周期了，如今回过头来看，很多地方确实“正如我所料”。（券商研究所明年会消失吗？）

原文如下，我更新了一些现在的感想：

券商研究所因为自身不买卖股票，只是提供建议赚取服务费（基金给的“佣金”），所以本身是赚不了大钱的，大部分券商研究所花的钱是比赚的钱更多的。

所以对于券商而言，跟投行不同，研究所是成本中心。

目前正在发生的两件事情，正在深深的影响这个行业。如果政策真的落地了，那么券商研究所可能跟教培一样，直接被砍废掉。

第一件事情，降低佣金。

即将出台的规定要求被动基金的交易佣金不得超过市场平均佣金率（而且不得为投资咨询服务支付佣金），主动型基金的交易佣金不得超过市场平均佣金率的两倍。按照目前市场平均0.020-0.025%的佣金率计算，今后公募基金支付给券商的佣金率最高也不能超过0.05%。

目前的佣金水平是交易费用的0.07-0.08%，而券商本身的交易成本在0.02%，也就是说利润率从0.06%降到了0.03%，直接腰斩。

当一个部门能够给公司带来的盈利减半了，那这个部门会发生什么事情，大家可以猜一猜。

（目前来看，这一点说的没有问题，即使现在属于牛市，成交量相比于当时翻倍了，但是研究所的盈利能力相比于当时不升反降。一旦牛市过去，熊市下研究所的内卷将更为惨烈）

第二件事情，金融反腐导致券商普遍采用“避险思维”，敢在研究所这种不赚钱的业务上高举高打的管理层今后会越来越少。

之前说过券商研究所是亏钱的部门，那为什么券商愿意给研究所投入呢？

因为券商是国企，领导最重要的是升官发财，不是赚钱。

跟投行、交易等部门不同，投钱去研究所见效更快。一家券商如果投行、交易部等部门拉跨，要想在短时间提升的难度非常大。但是研究所不同，研究所的好坏不看平台，就看分析师够不够厉害。因此投入一小笔钱去挖几个研究团队，研究所的排名就能瞬间提升。

在历史上，券商研究所的扩张一般离不开公司高管主导的“高举高打式投入”，这是高管在短期内做出政绩的一种有效方式：投资几个亿，有望在两三年内打造一块不错的机构研究业务，并且拿一些有公信力的奖项、积累一些媒体知名度，写到述职报告里也很有光彩。

一般而言，每隔两三年就会有一批券商从无到有地建立研究所、大举从外面挖人，还会有一批衰落已久的老牌券商突然“雄起”、重建研究业务。与其说这是行业周期，不如说是高管的“政绩周期”。

但是在目前的大环境下，券商高管们花钱可要掂量掂量。现在大手大脚花钱，如果搞不出成绩，那就是自寻死路。就算搞出成绩了，说不定日后也会成为把柄。

根据我的了解，目前大部分券商是处于略微亏损的状态，少部分券商是略微盈利的状态，少部分券商是大幅亏损的状态。

明年交易佣金的下调，会使得研究所大幅亏损，到时候不知道领导们会作何抉择。

虽然今年交易佣金还没有降，但是券商研究所已经开始未雨绸缪了。今年研究所基本不收人了，有少数地方还在裁员，当然大部分地方目前还是在降低奖金、控制报销费用的阶段。

明年会怎么样呢，需要市场给出答案。

不过国内主流券商的研究所一共也就提供了两三千个岗位，加上销售交易部也不会超过四千个岗位，这三四千人对于整个中国来说是沧海一粟，根本激不起任何浪花。买方有很多岗位，慢慢地也就消化了。

（这一点目前来看只对了一半，现在券商研究所确实在出清，很多研究员赚不到钱就走了。毕竟这么高的强度，还只赚两万左右，性价比确实太低。但是我猜错的是，买方根本消化不掉这些岗位，现在买方情况也好不了多少，降薪、不发绩效、没有hc。券商研究员的出路，就剩下各行各业研究性质的工作了。）

对于我个人而言，我觉得研究所是有存在的必要的。

很多人说券商研究员根本不认真研究公司和行业，反而一直都在跟上市公司勾兑搞暗箱操作，报告都是实习生或者新人写，完全没有存在的意义。

这句话也对，也不对。

对的是，研究员确实不需要对公司搞得特别懂，不一定需要推荐正确要涨的股票，反而更需要维护跟上市公司和基金研究员的关系，当个中间人做各种勾兑。

不对的事，跟上市公司勾兑是有意义的事情，其价值远超写报告。如果没有券商研究员，那么上市公司的消息会被更少的人知道，那样的话对市场来说是更不公平的，也是更没有效率的。

（这一点我现在来看，其实感触又不一样了。打个比方，没有券商研究员，上市公司一些消息只有万分之一的人知道；有券商研究员之后，上市公司消息能被百分之一的人知道了。那么有券商研究员之后，市场真的更公平了吗？而且，国外的券商研究员根本不做勾兑的事情，而是扎实的基本面研究，他们做的事情难道不能说更有意义吗？）

不过不得不说，券商研究所还是非常锻炼人的。在那里训练出来强大的加班和执行能力，短时间内做好基础研究的分析学习能力，对接内外部领导的服务能力，上传下达的沟通能力，包括见过一些“市面”培养出来的气质，对于个人的提升都是很大的。也难怪各行各业招金融行业人才的时候，喜欢在jd里面强调：有券商研究所经历者优先。

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