信托不再是那个只放贷的“二银行”了

来源：市场资讯

（来源：用益研究）

32.43万亿元的资产规模背后，是一场从“融资工具”向“专业受托人”的深刻身份转变，证券投资信托占比首次突破50%标志着行业结构性的根本转折。

2018年，信托行业资产规模达到26.25万亿元的历史峰值后，随即进入长达四年的调整期。到2022年末，行业规模降至21.14万亿元，传统非标融资业务的风险暴露和监管收紧让行业陷入深度调整。

转折点出现在2023年。随着《关于规范信托公司信托业务分类的通知》正式实施，信托业开启了“三分类”时代的深度转型。三年后的今天，行业交出了一份答卷：截至2025年6月末，全行业信托资产规模达到32.43万亿元，创下历史新高。

这一数字背后，是业务结构的根本性重塑——证券投资信托占比从2022年末的34.34%跃升至2025年上半年的51.09%，首次突破半数。与此同时，资产服务信托规模突破8万亿元，成为行业第二增长引擎。

01 转型驱动：政策、市场与风险的三重压力

信托业的转型并非主动选择，而是多重压力下的必然结果。这一轮转型的核心驱动力来自政策重塑、市场需求迭代和风险出清三股力量的叠加效应。

政策层面，“三分类新规”彻底重构了行业业务边界。2023年3月，原银保监会发布《关于规范信托公司信托业务分类的通知》，将信托业务明确划分为资产服务信托、资产管理信托和公益慈善信托三大类25个业务品种。

这一分类体系从根本上改变了行业的游戏规则。传统通道业务被明确禁止，刚性兑付被强制打破，信托公司被倒逼回归“受人之托，代人理财”的本源定位。

市场需求的迭代同样深刻。随着居民财富积累和人口结构变化，财富管理需求从单一的高收益诉求转向综合财富管理需求。老龄化社会催生了养老信托的爆发式增长，共同富裕政策导向推动了家族信托的快速发展。

风险出清的压力则来自历史遗留问题。2018年以来，房地产信托、地方政府融资平台等非标融资业务风险持续暴露，迫使行业从规模优先转向风控为本。数据显示，非标资产在资金信托中的占比从2022年末的54.52%大幅下降至2025年上半年的39.70%。

02 结构重塑：从非标主导到标准化与服务化双轮驱动

转型三年，信托业最显著的变化是业务结构的根本性重塑。从数据看，行业已从传统的融资信托模式，转向资产管理信托和资产服务信托的双轮驱动格局。

截至2025年6月末，按资金信托口径统计，资产管理信托余额约为24.43万亿元，占信托资产总规模的75.33%；按非资金信托口径统计，资产服务信托余额至少为8万亿元，占信托资产总规模的24.67%。

证券投资信托成为绝对主导。2025年上半年，证券投资信托规模达到12.48万亿元，占资金信托总规模的51.09%，较2022年末提升近17个百分点。这一转变标志着信托资金配置从非标资产向标准化资产的系统性迁移。

从具体配置看，截至2025年上半年，资金信托投向金融市场领域的规模达到15.05万亿元，占资金信托总规模的比例为61.60%。其中，投向证券市场的规模为10.83万亿元，占比44.33%；投向金融机构的规模为4.22万亿元，占比17.29%。

资产服务信托呈现多元化发展。截至2025年6月末，财富管理服务信托规模达4.37万亿元，行政管理服务信托2.80万亿元，风险处置服务信托2.60万亿元，资产证券化服务信托1.43万亿元。

特别值得注意的是，家族信托余额达到6435.79亿元（2024年末数据），保险金信托余额2703.97亿元，其他个人财富信托余额1149.06亿元，三者合计超过1万亿元。这反映了高净值客户财富传承需求的快速增长。

03 盈利挑战：规模增长与效益提升的失衡

尽管资产规模创下历史新高，但信托业的盈利能力并未同步提升，呈现出明显的规模与效益失衡。这一矛盾是行业转型期最核心的挑战。

2025年上半年，全行业实现经营收入343.62亿元，同比增长3.34%；利润总额196.76亿元，同比增长0.45%。表面看是双增，但若拉长时间维度，行业仍处转型阵痛期。

自2022年经营收入首次跌破千亿元、利润总额首次跌破500亿元以来，年度经营收入至今依然徘徊在800亿至950亿元区间，年度利润总额也一直在200亿至450亿元区间波动。2022年，信托业累计实现利润总额362.43亿元，同比下降39.76%。

盈利下滑的深层原因在于新旧模式的“时间错配”。传统非标融资业务收入断崖式下跌，而标品投资、服务信托等新业务尚处培育期，收入贡献有限。部分转型较晚的信托公司面临传统业务收入骤降，创新业务不赚钱的困境。

收入结构的变化进一步印证了这一趋势。2025年，投资收益成为支撑部分公司业绩的关键因素。以一家信托公司为例，2025年实现营业收入31.3亿元，其中投资收益高达23.48亿元，占营业收入比重达75%。这反映了固有业务对信托公司营收的支撑作用愈发明显。

服务信托的“低费率困境” 是另一大挑战。资产服务信托虽然市场空间广阔，但个性化需求高、系统和人力的投入大，业务收费却非常低，很难规模化和批量化。实践表明，服务信托尚未形成稳定、可持续的盈利模式。

04 能力短板：专业投研与运营体系的建设滞后

转型的深层次挑战在于能力建设。从融资服务向专业资管机构转变，要求信托公司构建全新的能力体系，而这一过程明显滞后于业务转型需求。

投研能力是最大短板。信托公司在资本市场的投资管理能力方面与公募基金、券商资管存在明显差距。传统信托公司擅长非标债权项目的信用风险评估，但对股票、债券等标准化资产的投研能力相对薄弱。

这种能力差距直接体现在产品结构上。尽管证券投资信托规模大幅增长，但配置高度集中于债券市场（占比超过80%），权益类资产配置比例偏低。2024年，55家信托公司的权益类信托计划规模为6967.62亿元，同比下降16.73%。

运营体系面临重构压力。资产服务信托涉及服务群体广泛多样，需要在有限的成本下提高服务质量，做好成本收益匹配。家族信托、预付资金信托等业务对系统支持、流程管理和客户服务能力提出了全新要求。

数字化能力建设滞后是普遍问题。大多数信托公司在信息系统建设方面的资金投入和专业能力有待提升。传统信托业务系统难以支撑服务信托海量、高频、个性化的管理需求。

人才结构亟待调整。行业需要从传统的项目融资人才转向复合型专业人才，包括投研人员、产品设计专家、运营管理专家和科技人才。这种人才结构的转型需要时间和系统性投入。

05 战略路径：差异化定位与能力建设的双重突破

面对转型深水区，信托公司需要从战略层面明确发展路径。基于行业现状和未来趋势，我们建议采取差异化定位和系统性能力建设的双重突破策略。

首先，明确差异化竞争定位。行业分化已成定局，截至2025年6月末，万亿级信托公司已增至7家，合计管理规模超过11万亿元，占行业总规模比例超过35%。头部机构与中小机构应选择不同的发展路径。

头部信托公司可向综合财富管理平台演进，利用规模优势和资源禀赋，构建全谱系产品线和服务能力。中小机构则应聚焦细分领域，如区域特色、产业深耕（绿色金融、普惠金融等），形成专业化优势。

其次，系统性构建核心能力。投研能力建设是资产管理信托的基石。信托公司需要建立与标品投资匹配的投研体系，包括宏观研究、行业分析、个股/个券研究能力，并构建多策略、跨市场、全天候的投资产品线。

运营能力是资产服务信托的关键。需要针对家族信托、破产服务信托、预付资金信托等不同业务场景，构建标准化、可扩展的运营流程和系统支持，通过数字化手段降本增效。

第三，创新盈利模式。信托公司应跳出传统以项目为中心的报酬体系，构建“基础服务费+业绩提成+增值服务费”的组合式收费结构。通过提供全球资产配置、家族治理咨询等增值服务，建立差异化收费机制。

最后，把握服务实体经济的新机遇。重点发力知识产权信托、供应链金融服务信托、养老信托等创新领域，将信托制度优势转化为服务科技创新、产业升级与民生保障的具体方案。公益慈善信托在政策支持下也迎来发展机遇，2025年存续规模突破100亿元大关。

转型远未完成。2025年，国务院办公厅转发金融监管总局《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》，与《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》、新修订的《信托公司管理办法》形成"1+N"政策体系，为行业转型提供了清晰的制度框架。

站在32.43万亿元的新起点上，信托业正经历从“规模扩张”向“质量提升”的关键转变。那些能够快速适应新规、构建专业能力、深耕细分领域的机构将脱颖而出，而仍在转型道路上徘徊的机构，则可能面临市场份额萎缩的困境。

这场转型不仅关乎行业自身的可持续发展，也关系到我国金融体系的完善和居民财富的保值增值。信托业的未来，不在于规模的大小，而在于能力的深度。

作者：周 萍

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