清华退学10年后，他带着60%市场份额杀回港股

2016年，30岁的曹旭东从清华物理系直博退学。周围人难以理解这个决定——学术阶梯就在眼前，他却转身跳进了人工智能的荒原。

退学后，他先后在微软亚洲研究院和商汤科技垦荒计算机视觉，年底创立Momenta，中文名"初速度"。彼时自动驾驶赛道被L4 Robotaxi的宏大叙事统治，小马智行、文远知行高举完全无人驾驶的旗帜高歌猛进。曹旭东却提出一个备受质疑的战略：一个飞轮，两条腿。用可量产的L2/L3方案获取海量真实路况数据，反哺算法迭代，最终通向L4。

这条路不够性感。2019至2020年的融资黄金期，Momenta几乎从公众视野中消失。

2026年，这家沉寂过的公司被曝已向港交所秘密递表，估值预期超千亿元。曹旭东的初速度，正驶入新阶段。

为何此时能叩响港交所大门？

最根本的原因：在一个极度烧钱、长期无法自我造血的赛道里，Momenta率先跑通了技术、数据、商业的正向循环。

技术路线的精准卡位是起点。当行业依赖高精地图和规则堆砌时，Momenta从2020年起坚定转向端到端深度学习架构。2025年，率先推出基于强化学习的R6飞轮大模型，下一代R7将引入世界模型——让AI在模拟环境中通过试错自我进化，超越人类驾驶的安全上限。

技术领先的检验场是量产。2025年前11个月，Momenta在中国城市NOA第三方供应商市场份额达61.06%，与华为HI模式合计占超八成。增长呈指数特征：第一个10万辆用了两年，第二个仅用半年，第三个预计在数月内完成。数据飞轮真正高速旋转——每多一辆车上路，就多一份真实场景数据；数据驱动算法迭代，算法优化又吸引更多车企合作。这种正反馈一旦形成，后来者几乎无法在同一时间维度内追赶。

从美股到港股：一场务实的撤退

Momenta曾在2024年中获证监会境外上市备案，目标纳斯达克。但备案12个月有效期至2025年6月到期，未能完成挂牌。

赴美失效背后，地缘政治风险、估值逻辑冲突、资本环境变化三重叠加。转道香港虽是无奈，却是最务实选择。Momenta的量产供应商定位与文远、小马的Robotaxi概念形成差异化，有望获得稀缺性溢价。

隐忧：盈利能力与上市竞速

智能驾驶行业普遍陷入"高阶不走量、低阶不赚钱"的窘境。Momenta的纯软件算法模式，面对强势车企时议价能力受限——车企可引入多家供应商压价，也可要求"交白盒"（开放源代码）。一旦核心算法被掌握，技术壁垒将大幅削弱。

更紧迫的是上市窗口期。轻舟智航、元戎启行也被曝已向港交所递表，三家头部智驾方案商将挂牌时间锁定在2026年内。港股估值逻辑已从故事驱动转向数字驱动，收入规模、毛利率、客户集中度、研发效率，每一项都会被放在显微镜下审视。

客户版图：压舱石、加速器与燃料

Momenta的客户名单几乎囊括全球汽车工业半壁江山：奔驰、宝马、奥迪、丰田、本田、日产、通用、上汽、比亚迪、吉利……全球TOP10车企中有8家与之合作，形成三个相互支撑又彼此牵制的层次。

最内层是战略投资客户，压舱石与认证章。奔驰自2017年起投资Momenta，合作开发的智驾系统搭载于全新纯电CLA和新一代S级，德国总理默茨访华期间亲自试乘肯定。上汽作为第一大机构股东，2021年将智己品牌首个量产项目交给Momenta，完成从0到1的惊险跨越。这类客户的灯塔效应向行业传递信号：Momenta的技术通过了全球最严苛标准的检验。但战略股东的存在也意味着关键决策时需平衡多重利益，有时反而限制开拓与股东直接竞争的新客户。

第二层是全球顶级客户，信任飞轮的加速器。赢得BBA大满贯，意味着同时满足德系豪华品牌对安全性、稳定性和驾控质感的极致要求。宝马合作开发中国专属方案，奥迪全新品牌AUDI采用飞轮大模型。这种客户组合意味着收入多元化和抗风险能力。

第三层是走量客户，数据飞轮的燃料。广汽丰田铂智3X、别克至境L7、长城哈弗猛龙等搭载Momenta方案成为爆款。大规模上路车辆产生的真实驾驶数据，是训练强化学习世界模型最宝贵的资产。车企愿意将走量车型交给Momenta，恰恰因其能以极低成本完成适配——10人团队、3到6个月周期，这种工程化能力本身就是护城河。

但客户集中度风险不容忽视。贡献主要营收的可能仍是少数头部客户如上汽系，任何大客户流失都将对业绩产生重大冲击。更根本的威胁来自车企自研趋势：小鹏、理想、蔚来坚持全栈自研，比亚迪自研同时引入外部方案补充，长城也组建上千人自研团队。曾经的合作伙伴，随时可能转变为最直接的竞争对手。

Momenta必须向市场清晰回答：当每个主流车企都梦想成为智驾界的苹果时，它作为安卓的生存空间究竟能维持多久？

行业终局：双强格局下的生死筛选

中国智能驾驶市场正处微妙历史节点。一方面，2025年前三季度L2级辅助驾驶渗透率达64%，城市NOA向10万级市场下沉，"智驾平权"成年度关键词。另一方面，市场格局加速收敛，华为乾崑加Momenta双强主导，合计占第三方城市NOA市场约八成份额。毫末智行从百亿独角兽到全面停摆的陨落，是中尾部玩家生存空间被压缩的残酷注脚。

但双强远非终局。行业正在分裂为VLA派和世界模型派。小鹏、理想拥抱VLA（视觉、语言、行动模型），希望借助大语言模型增强驾驶决策的可解释性；Momenta与华为明确拒绝，曹旭东认为语言能力对驾驶核心任务是锦上添花，真正的突破在于让AI理解物理世界的规律。这种分歧直接决定数百亿研发投入的走向。如果VLA被证明是通向L4的更优路径，Momenta将面临巨大转型成本；反之，世界模型率先实现超越人类的安全水平，今天的押注者将获得超额回报。

更棘手的竞争维度是软硬一体。华为以芯片加算法加域控的全栈垂直整合取胜；地平线以征程系列芯片为核心向下延伸解决方案。Momenta长期以纯算法公司自居，不绑定硬件，虽带来灵活性，却在成本控制和系统深度优化上处于劣势。曹旭东已通过与新芯航途合作自研芯片试图补齐拼图，但芯片研发周期长、投入巨大，且面临英伟达、高通等巨头的激烈竞争。在自研芯片大规模量产上车之前，Momenta在与华为、地平线的正面较量中，始终缺少一块关键砝码。

出海是另一场硬仗。Momenta方案已出口至英国、挪威、澳大利亚等10余国，并与Uber、Grab合作布局海外Robotaxi。但欧洲严格的GDPR法规可能限制数据回传训练；东南亚混乱的交通流要求算法针对性重训；地缘政治风险可能随时掐断技术输出通道。从中国的Momenta成长为世界的Momenta，必须在商业扩张与合规安全之间走出一条细如发丝的平衡木。

最具决定性的变量是L3级自动驾驶的规模化落地。L3一旦实现，责任主体从驾驶员转移至车企或供应商，要求系统安全性和可靠性达到前所未有的高度。Momenta的强化学习世界模型能否通过L3的地狱级考验？事故责任如何界定？保险体系如何跟进？这些不仅是技术问题，更是法律和社会问题。曹旭东判断2026年智驾行业胜负将分晓，这个时间点恰好与L3商业化落地的预期高度重合。

结语

从清华退学的叛逆者到执掌千亿估值独角兽，曹旭东用十年时间验证了他的第一性原理：用数据驱动解决物理世界的问题。他曾将创业比作喜马拉雅式攀登，稳扎稳打，逐级建营。如今，Momenta刚刚抵达C1营地。上市不是登顶，而是补充物资、集结队伍的关键补给站。

前方是更陡峭的冰壁：技术路线的豪赌、软硬一体的短板、出海合规的荆棘、L3落地的生死关。但Momenta已经拿到了参赛资格，并占据了有利位置。它能否最终站在顶峰，取决于能否将数据飞轮转得更快，将世界模型建得更牢。